Аналитика - Финансист

«Макро»-волнения в ожидании «микро»-потопа

15.06.12 11:19

По-видимому, приблизительно такой была вчерашняя повестка встречи новоиспеченного французского президента Франсуа Олланда и итальянского премьера Марио Монти.

Лидер Франции выступил за скорейшее предоставление Афинам европейских структурных фондов вне зависимости от итогов выборов, чтобы «способствовать экономическому росту в Греции». Германский канцлер Ангела Меркель, по-видимому, приняла это замечание на свой счёт и быстро парировала фразой о том, что «Германия не может в одиночку бороться с кризисом еврозоны», поскольку «…силы Германии не безграничны». В свою очередь, Великобритания обнародовала пакет мер, который оценивается в сумму до £100 млрд, с целью «защиты финансовой системы страны на случай дальнейшего обострения долгового кризиса в еврозоне». Министр финансов Джордж Осборн сообщил о тесном сотрудничестве с главой Банка Англии Мервином Кингом с целью разработки экстренных мер, включающих в себя предоставление британским предприятиям и домохозяйствам дешевых кредитов на £80 млрд, а также дополнительных действий по предотвращению вероятных проблем с ликвидностью в финансовой системе путём предоставления банкам 6-месячных кредитов в объеме не менее £5 млрд в месяц – своего рода мини-LTRO по-английски.

США также не смогли полностью дистанцироваться от заокеанских событий. Доходности американских казначейских облигаций вчера неожиданно подскочили в ответ на вероятную «точечную» скоординированную денежную экспансию мировых центробанков в случае сильной дестабилизации на валютных и долговых рынках в ответ на греческие события, решение о которой может быть принято в эти выходные в Мехико на саммите G20. Так, доходности по американским 30-леткам после очередного $13-миллиардного аукциона оттолкнулись от исторических минимумов и прибавили 3 б.п. Так называемый коэффициент покрытия (bid-to-cover ratio) был зафиксирован на отметке 2.4 – наименьшем уровне с ноября 2011 г. Доходность эталонных 10-леток выросла на 5 б.п. до 1.64%. Одновременно с этим оживились «золотые жучки»: фьючерсы на драгметалл подскочили на 3.8% на COMEX, достигнув отметки $1626.20 за тр. унцию, причём все наиболее торгуемые опционы вышли в уверенное контанго.

Что касается фондового рынка, то долговые волнения пока обходят его стороной, поскольку главной его темой после публикации последней порции американской макростатистики, вскрывшей дальнейшее ухудшение ситуации на рынке труда на фоне дефляционных тенденций, являются возросшие ожидания в отношении новых шагов стимулирования экономики со стороны ФРС. По итогам торговой сессии четверга, Dow скорректировался вверх на 1.24% до 12.652, Nasdaq подрос на 0.63% до 2.836, а S&P 500 продвинулся на 1.08% до 1.329, частично нивелировав снижения предыдущих дней.

Прогнозы Nord Capital:

В пятницу и в начале грядущей недели золото продолжит уверенный рост в преддверии воскресных парламентских выборов в Греции, саммита G20 в Мехико и заседания ФРС США 20 июня.

Данные по трудовой занятости в еврозоне за 1-й квартал разочаруют.

Индекс потребительской уверенности от Университета штата Мичиган в июне не сможет оправдать высоких прогнозов.

Никогда ещё с античных времён Греция не привлекала к себе столько всеобщего внимания, как в эти дни. Невольная слава пришла к балканскому государству благодаря так называемому «обаянию антигероя», выражаясь языком кинематографистов. Вчера все крупные экономики мира в том или ином виде вели подготовку к «воскресной греческой бомбе» – повторным выборам в парламент, к которым готовятся чуть ли не как к всемирному потопу, ибо, по мнению экспертов, полностью благоприятный их исход в настоящее время не рассматривается как приоритетный сценарий. Худшей из двух возможностей считается очередная неспособность сформировать коалицию парламентского большинства: в этом случае евролидерам попросту будет не с кем обсуждать дальнейший план взаимодействия и столь необходимой грекам финансовой помощи. Вторым возможным итогом голосования может стать победа оппозиционной «Сирицы», которая неделя за неделей укрепляла свои предвыборные позиции среди греческого электората. В этом случае страны-доноры еврозоны, как ожидается, сделают скоординированную отчаянную попытку склонить её харизматичного молодого лидера Ципраса «на путь здравого смысла».

Акции

Прогнозы на текущий день:

Мы ожидаем открытие рынка с умеренным повышением, в диапазоне 1350 – 1355 п. по индексу ММВБ. Ближайшими поддержками станут уровни 1333, 1316, 1300 п. Значимыми сопротивлениями останутся 1357, 1370, 1390 п.

В первой половине дня в связи с улучшением внешнего фона вероятны попытки преодоления ближайшего сопротивления в районе 1357 п. по индексу ММВБ.

К середине дня рынок может стабилизироваться в ожидании публикации вечерней статистики из США, характер которой определит направление движения российских индексов под закрытие торгов.

Не стоит забывать о предстоящих парламентских выборах в Греции, что может стать поводом для закрытия позиций в последний торговый день недели.

В минувший четверг российский фондовый рынок завершил торги с незначительным разнонаправленным изменением по индексам ММВБ и РТС. Несмотря на утренний рост во фьючерсах на нефть и в контрактах на фондовые индексы США, рынок открылся «в минусе». Поводом для распродаж вновь стали опасения усугубления финансового кризиса в Еврозоне. С утра фондовые индексы «старого света» отыграли решение международного рейтингового агентства «Moody’s» о понижении суверенного рейтинга Испании сразу на три ступени до уровня «Baa3» с «A3», с негативным прогнозом. На фоне этого известия доходность десятилетних облигаций Испании превысила 7% годовых, достигнув исторического максимума. Аргументом в пользу российских медведей также стало утреннее снижение во фьючерсах на нефть сорта «Brent».

Тем не менее, индекс ММВБ нашел поддержку в районе 1333 п. Указанная отметка стала минимальным значением предыдущего дня. Таким образом, это локальная поддержка подтвердила свою силу и значимость. После публикации вечернего блока статистики из США Российский рынок перешел к восстановлению. Несмотря на достаточно слабую статистику, рынок акций за океаном начал торги с уверенного повышения, что позволило индексу ММВБ полностью отыграть свою внутридневную просадку.

По итогам основных торгов индекс ММВБ незначительно понизился на 0.03%. Индекс РТС днем потерял 0.45%. В ходе вечерней торговой сессии индексы ММВБ и РТС повысились на 0.16% и 0.10% соответственно.

Недавняя бэквордация июньского фьючерса (RIМ2) по отношению к индексу РТС, составлявшая 13 п., или 1%, к завершению вечерних торгов сменилась на контанго величиной в 10 п., или 0.8%. Участники срочного рынка оценивают ближайшие перспективы индекса РТС позитивно.

На фоне незначительного изменения индекса ММВБ российские акции закрылись разнонаправленно, со средним изменением в пределах 1-2% по отношению к уровням предыдущего закрытия.

Заметно сильнее рынка торговались бумаги ГМК Норильский Никель (GMKN RM, +1.59%). Вероятно, инвесторы и спекулянты отреагировали на официально неподтверждённое сообщение о том, что «Норникель» ведет переговоры с индонезийской государственной горнометаллургической компанией Antam о совместной разработке месторождений никеля на острове Халмагера. После недавнего проигрыша в конкурсе на месторождения медно-никелевых руд, расположенных в Воронежской области, компания активизировала действия по расширению минерально-сырьевой базы за пределами РФ. Не доставшиеся «Норильскому Никелю» участки являются последними крупными залежами никеля на территории Европы. Логика стратегического роста и развития в сложившихся условиях не оставляет компании других вариантов, кроме усиления экспансии за рубеж. После недавнего преодоления отметки в 5000 руб. это значение превратилось для акций «Норникеля» в локальную поддержку. Ближайшей технической целью наметившегося повышения может стать район 5400 – 5500 руб.

Акции «Уралкалия» (URKA RM, +0.11%) сумели закрыться «в плюсе», несмотря на заметное ухудшение финансовых и производственных показателей компании по МСФО за 1 квартал текущего года. В связи с сокращением спроса на нескольких ключевых внешних рынках, «Уралкалий» заметно сократил объемы производства хлористого калия до уровня в 1.9 млн тонн против 2.8 млн тонн по итогам предыдущего квартала. В результате сокращения объемов продаж выручка компании сократилась до $901 млн, что на 11.75% ниже выручки по итогам 4 квартала 2012 г.

Несмотря на заметную внутридневную просадку акции «Уралкалия» завершили торги вблизи внутридневного максимума. Ближайшим локальным сопротивлением для этих бумаг является диапазон 234-235 руб. Следующей целью повышения может стать район 240-243 руб. Действующая программа выкупа акций и ГДР компании по рыночным ценам оказывает этим бумагам прямую и косвенную поддержку. Накануне «Уралкалий» сообщил о приобретении 2.072 млн акций и 254 тыс. ГДР в срок с 4 по 8 июня 2012 г.

Сильнее рынка закрылись Сбербанк-ап (SBERP RM, +1.98%), Сургутнефтегаз-ап (SNGSP RM, +1.01%), Новатэк (NVTK RM, +0.85%), Магнит (MGNТ RM, +1.69%), ТНК-ВР-ао (TNBP RM, +2.49%).

Хуже рынка торговались многие бумаги сектора электроэнергетики. Заметно просели акции ФСК ЕЭС (FEES RM, -1.05%), Русгидро (HYDR RM, -1.16%), ИнтерРао (IRAO RM, -0.99%), ОГК-2 (OGKB RM, -3.04%), Мосэнерго (MSNG RM, -1.63%).

Одними из лидеров падения во втором эшелоне стали бумаги «Золото Якутии» (ZOYA RM, -11.33%). Текущие распродажи на повышенных оборотах связаны с сообщением биржи ММВБ-РТС о приостановке торгов этими акциями с 28 июня 2012 в связи с решением Арбитражного суда Республики Саха (Якутия) о признании эмитента банкротом. На предприятии введено внешнее наблюдение.

Перед открытием торгов в России фьючерсы на фондовые индексы США торгуются с повышением до 0.2%. Контракты на нефть Light Sweet растут на 0.9%, торгуясь несколько выше отметки в $84.5. Японский индекс Nikkei225 незначительно понижается до 0.1%. Гонконгский Нang Seng растёт на 1.3%.

Внешний фон перед открытием российского фондового рынка можно оценить как умеренно-позитивный.

Долговые рынки

Прогнозы на текущий день:

Банк России оставит все ключевые процентные ставки на неизменном уровне на фоне рисков ускорения инфляции и сохраняющихся опасений по поводу ситуации в Еврозоне.

Рубль сегодня может продемонстрировать укрепление относительно доллара на фоне внешнего позитива и старта налогового периода.

Корпоративные облигации сегодня, вероятнее всего, продолжат боковое движение.

Вчера Минфину удалось провести размещение своих ОФЗ серии 26205 с погашением 14 апреля 2021 года, правда, не на весь запланированный объем в 20 млрд руб. – в итоге было продано бумаг на 13.6 млрд руб. при спросе в 20.8 млрд руб. Ответ на вопрос, почему при данном спросе было продано бумаг не в полном объеме, дает нам средневзвешенная доходность аукциона, которая в итоге пришла фактически к верхней границе ранее объявленного ориентира в 8.55-8.65% годовых, составив в итоге 8.64% годовых. Это говорит о том, что остальной спрос инвесторов на данный выпуск был сосредоточен за верхней границей ориентира по доходности. В целом, Минфин вчера пошел на риск, предложив относительно длинный выпуск для текущих рыночных реалий. Провальными итоги размещения никак назвать нельзя, здесь просматривается даже скорее позитивный оттенок. Напомним, что в предыдущем месяце вообще не состоялось ни одного аукциона (два были отменены из-за неблагоприятной рыночной конъюнктуры, один не состоялся в виду отсутствия спроса со стороны инвесторов), в результате чего Минфин завершил месяц с нулевым результатом, упустив потенциальные 90 млрд руб. средств. В текущем месяце Минфин уже зондировал рынок, но при помощи более коротких бумаг вдвое меньшего объема (аукцион прошел относительно неплохо), так что для десятилеток вчерашние результаты являются приемлемыми. Все же инвесторы сейчас еще достаточно беспокойные, особенно в преддверии очередных греческих выборов, в связи с чем не все готовы обзаводиться длинными ОФЗ, даже несмотря на то, что предложенная доходность находилась на максимальном с апреля 2011 г. уровне для данных бумаг.

Не слишком дает разгуляться инвесторам и денежно-кредитный рынок, на котором по-прежнему не наблюдается избытка ликвидности, а сегодня еще и стартует очередной налоговый период с традиционной уплаты взносов в страховые фонды. Конечно, в целом ситуацию с ликвидностью можно назвать более-менее стабильной, коллапса здесь пока не предвидится, но такая стабильность недостаточна для придания стимула рынку облигаций. Основным игроком здесь по-прежнему остается Банк России, активно наводняющий рынок ликвидностью. Например, вчера регулятор установил лимит по операциям однодневного аукционного РЕПО в размере 420 млрд руб., который фактически полностью разлетелся уже на первом утреннем аукционе (банки в итоге забрали 408 млрд руб.).

Сегодня состоится очередной заседание Банка России, на котором регулятор рассмотрит вопрос о ключевых процентных ставках. Чего-то сверхъестественного в этот раз также ждать не стоит, ожидаем сохранения ставок на текущих уровнях: ставка рефинансирования – 8% годовых, ставка однодневного аукционного РЕПО – 5.25%, ставка по депозитам «овернайт» - 4% годовых. Если Банк России не поменял ставки ранее, говоря о рисках ускорения инфляции во втором полугодии 2012 г., то и не будет этого делать сейчас, в самый неблагоприятный момент (как раз в июле ожидается всплеск инфляции из-за переноса повышения тарифов на этот месяц). Не будем забывать и о сохраняющейся неопределенности относительно дальнейшего здоровья ряда экономик Еврозоны.

Из событий мирового масштаба отметим вчерашнее размещение Италией своих бумаг, только уже не краткосрочных нот, а трех выпусков облигаций совокупным объемом в € 4.5 млрд. Индикативных трехлетних бондов было размещено на € 3 млрд, аукционная доходность при этом выросла до 5.3% годовых (максимум с декабря) с майских 3.91%. Бумаг с погашением в 2019 г. было продано в итоге на € 627 млн при доходности в 6.1% годовых, с погашением в 2020 г. – на € 873 млн при доходности в 6.13% годовых. Как мы видим, страна-заемщик пока остается на плаву, но в ее трюме находится довольно весомый груз в виде «тяжелой» доходности. Сейчас крайне важно, чтобы страсти по Еврозоне в целом улеглись, тогда Италия смогла бы отвести от себя часть столь пристального внимания со стороны инвесторов. Довольно сильно «фонит» Испания, бросая камни и в итальянский огород, доходность по индикативным испанским десятилеткам, к слову, вчера вновь выросла (6.88% годовых; +16 б.п.).

Помимо всего прочего, сегодня ожидаем купонные выплаты по выпускам: ВТБ БО-01 (7.60%, 94.7 млн руб.), ВТБ БО-02 (7.60%, 94.7 млн руб.), ВТБ БО-05 (7.60%, 189.5 млн руб.), Газпромбанк 2014 (6.25%, $ 31.2 млн), НОМОС-БАНК 09 (6.25%, 155.8 млн руб.), Татфондбанк 07 (10.00%, 49.7 млн руб.), НК Альянс 06 (8.85%, 308.9 млн руб.), Т-Платформы Финанс 01 (12.25%, 6.1 млн руб.), АИЖК А11 (8.20%, 206.7 млн руб.), АИЖК А12 (10.75%, 377.3 млн руб.), АИЖК А16 (8.25%, 207.9 млн руб.), АИЖК А20 (8.60%, 108.4 млн руб.), АИЖК А23 (7.94%, 581.7 млн руб.), АИЖК А8 (7.63%, 96.1 млн руб.), Второй ипотечный агент АИЖК А (8.50%, 60.8 млн руб.), Второй ипотечный агент АИЖК Б (9.50%, 14.1 млн руб.), Ипотечный агент АИЖК 2011-2 А1 (8.25%, 107.5 млн руб.), Ипотечный агент АИЖК 2011-2 А2 (6.00%, 112.7 млн руб.), Краснодарский край 34002 (6.00%, 22.4 млн руб.), Коми 32010 (9.50%, 100 млн руб.). Новых размещений, равно как и погашений, в сегодняшней повестке дня не значится.