Эпоха «необычайной неопределённости»

Экономическая активность в июле и начале августа продолжала понемногу расти в большинстве регионов и секторов экономики. В предыдущем аналогичном обзоре ФРС отмечала, что экономика растет темпами от «сдержанных до умеренных». Ощутимой качественной разницы между двумя последовательными формулировками участники рынка не обнаружили. Согласно данным обзора, в 6 из 12 округов ФРС рост был в вышеуказанный период сдержанным, в трех – умеренным, в одном округе отмечен спад, в двух тенденции в экономике характеризовались как неоднозначные. Полтора месяца назад сдержанный рост был отмечен в трех округах, умеренный – в пяти. Beige Book вновь показала противоречивую картину текущих процессов в американской экономике в период, когда необходимо делать какие-то обобщения и подводить итоги года, а совет директоров ФРС вновь заговорил о необычно высоком уровне неопределенности в отношении перспектив восстановления и активизировался на фронте раздачи весьма противоречивых монетарных рецептов.

Вопреки нашим прогнозам, коммерческие запасы нефти в США на прошлой неделе, согласно данным еженедельного обзора Минэнерго США, выросли на 3.78 млн барр. до 364.5 млн баррелей. Товарные запасы бензина сократились на 1.5 млн баррелей и составили чуть более 201 млн баррелей. Коммерческие запасы дистиллятов поднялись на 873 тыс. баррелей, достигнув 126 млн баррелей. Консенсус-прогноз рынка предвещал продолжение тренда на снижение запасов «чёрного золота» – на этот раз на 1.75 млн барр., бензина – на 1.45 млн барр., но повышения запасов дистиллятов на 200 тыс. баррелей. В результате, на фоне технического отскока в фондовых индексах США (Dow прибавил символические 0.03%, закрывшись на отметке 13107, NASDAQ подрос на 0.13% до 3081, а S&P 500 продвинулся на 0.08% до 1410) сырьевые рынки смотрелись явно слабо. Тем временем, ураган Исаак, лишив электричества тысячи жителей по пути своего следования и взвинтив цены на топливо (преимущественно, дизельное) из-за необходимости единовременного запуска большого числа «автономников» по причине выхода из строя линий электропередач, всё же на последних сотнях километров изменил свою траекторию и нанёс основной удар по относительно малонаселённым сельским районам недалеко от Нового Орлеана. К настоящему моменту сообщается лишь об одном фатальном исходе против 1800 погибших в результате нашествия урагана Катрина в 2005 г., поэтому, вкупе с вышеуказанными деталями статус-отчёта Минэнерго, нефть весьма справедливо скорректировалась.

На 9:20 МСК американский сорт WTI откатился до отметки $95.02 за баррель, потеряв очередные полпроцента и нащупав дно, от которого постепенно начинает отталкиваться вверх. Североморская Brent этим утром оттолкнулась от отметки $112.60 за баррель и также показывает весьма бодрый отскок. На фоне перекупленности фондовых индексов – в особенности, американских, – сырьё в целом, по нашему мнению, по-прежнему выглядит достаточно привлекательно для открытия длинных позиций во многих бумагах, начиная некоторыми второэшелонными фьючерсами на биржевую сельхозпродукцию и заканчивая нефтью и золотом.

Тем временем в Европе канцлеру Германии Ангеле Меркель и премьер-министру Италии Марио Монти в ходе встречи в Берлине в очередной раз не удалось прийти к компромиссу относительно того, следует ли предоставить банковскую лицензию Европейскому механизму стабильности (ESM). Напомним, помимо этого вопроса самым основным остаётся ожидаемый 12 сентября вердикт Конституционного суда Германии о легитимности европейских фондов стабильности, бурное обсуждение которого рассматривается экспертами как одна из версий отказа главы ЕЦБ от поездки на всемирный экономический саммит в Джексон Хоул. Как известно, вопрос о предоставлении постоянному стабилизационному фонду еврозоны доступа к средствам ЕЦБ посредством выдачи ему банковской лицензии также уже в течение нескольких месяцев является яблоком раздора между южными странами еврозоны и группой стран-«евроспонсоров» во главе с Германией. Таким образом, несмотря на некоторый рост аппетитов к рискам, позиции евро остаются слабыми.

Прогнозы Nord Capital:

    Котировки нефти после вчерашней существенной коррекции будут постепенно приближаться к верхним границам своих равновесных торговых коридоров.
    Число первичных заявок на пособия по безработице в США выйдет в рамках ожиданий рынка.
    Личные доходы и расходы в США окажутся хуже ожиданий и возобновят слухи о вероятности предложения «новых рецептов» со стороны представителей ФРС США – в т.ч. и на саммите в Джексон Хоуле.

Акции

Прогнозы на текущий день:

    Мы ожидаем открытие рынка с понижением около 0.3%, в диапазоне 1430-1435 п. по индексу ММВБ. Ближайшими поддержками станут уровни 1428, 1420, 1400 п. Значимыми сопротивлениями останутся 1450, 1460, 1470 п.
    В первой половине дня после умеренно-негативного старта торгов вероятен переход рынка в консолидацию вблизи уровней открытия в ожидании публикации зарубежной статистики.
    В середине дня рынок может сдвинуть выход индекса потребительского доверия Еврозоны за август (13.00 Мск.).
    Наиболее важным сигналом из США станет публикация еженедельных данных по количеству первичных заявок на пособия по безработице (16.30 Мск).

В минувшую среду российские фондовые индексы ММВБ и РТС заметно просели. Слабая утренняя попытка игры на повышение исчерпала себя к исходу первых двух часов торгов. Ухудшившийся внешний фон стал сигналом для начала уверенного падения российского рынка.

Вместе с тем, несмотря на состоявшее снижение, индекс ММВБ остался близок к середине своего трёхнедельного диапазона движения 1420 – 1470 п. Вероятно, дальнейшие распродажи, как минимум, замедлятся. Рынок пока не имеет объективных стимулов для лёгкого выхода из столь продолжительного «боковика». Таким стимулом, как ожидалось, могла стать опубликованная накануне вторая оценка ВВП США за 2 квартал текущего года. Однако этот важный показатель не преподнёс сюрпризов, повысившись с 1.5% до 1.7%, что совпало со средними ожиданиями.

По итогам основной торговой сессии индекс ММВБ понизился на 0.94%. Индекс РТС днем просел на 1.30%. В ходе вечерней торговой сессии индекс ММВБ прибавил 0.21%. Индекс РТС вечером потерял 0.04%.

Бэквордация сентябрьского фьючерса (RIU2) по отношению к индексу РТС, ранее составлявшая 4 п., или 0.3%, к завершению вечерних торгов сменилась на минимальное контанго величиной в 2 п. или 0.15%. Участники срочного рынка близки к нейтральной оценке ближайших перспектив индекса РТС.

На фоне существенной просадки индекса ММВБ российские акции завершили торги преимущественно с понижением пределах 1-3% по отношению к уровням предыдущего закрытия.

Среди голубых фишек вновь сильнее рынка торговались акции Сбербанк-ао (SBER RM, +0.06%). Эти бумаги получили заметную поддержку на фоне публикации консолидированной отчетности кредитной организации по МСФО за 2 квартал и 6 месяцев 2012 года. Чистая прибыль банка за 1 полугодие составила 175.3 млрд. руб. (или 8.03 руб. на обыкновенную акцию), что на 0.5% ниже прибыли за 1 полугодие 2011 г. Рентабельность капитала в 1 полугодии 2012 года снизилась до 26.1% в сравнении с 33.2% в аналогичном периоде прошлого года. Собственные средства группы «Сбербанк» за полугодие увеличились на 11.6%, до уровня в 1415.4 млрд руб. Основным источником их роста стала чистая прибыль группы за период.

Несмотря на некоторое ухудшение рентабельности и величины чистой прибыли, свежая отчётность оказалась лучше средних ожиданий, что удержало обыкновенные акции «Сбербанка» от распродаж на фоне общего падения рынка. В последние две недели акции Сбербанк-ао совершили несколько попыток пробоя среднесрочного сопротивления, расположенного в районе 95 руб. В случае вероятного преодоления указанного уровня, следующей целью для этих бумаг станет круглая отметка 100 руб.

Во втором эшелоне продолжилось спекулятивное повышение в акциях Медиа группы «Война и Мир» (MGVM RM, +15.87%). Покупки в этих бумагах подогреваются ожиданиями итогов заседания совета директоров компании, назначенного на 31 августа 2012 г. На повестке дня будет стоять вопрос о выкупе 20% акций по цене в 13 руб. за бумагу, что более чем в 2 раза выше их текущей курсовой стоимости. В середине августа уже рассматривалась возможность выкупа этих акций по цене 17 руб. за бумагу. Тогда ожидаемое решение принято не было. Таким образом, в этих бумагах присутствует некая интрига, что станет поводом для активной спекулятивной игры до конца текущей недели.

Акции М.Видео (MVID RM, +3.21%) пользовались спросом на фоне выхода позитивной консолидированной отчётности эмитента по МСФО за минувшее полугодие. Объем продаж торговой сети в 1-м полугодии 2012 г. вырос на 26%, до уровня в 69 млрд руб. (с НДС). Чистая прибыль «М.видео» в 1-м полугодии 2012 г. выросла на 58%, до 1.2 млрд руб. Компания планирует продолжать активную региональную экспансию, открывая онлайн-магазины «М.видео» в крупных городах, наряду с открытием как минимум 35 новых гипермаркетов на конец текущего года.

Заметно слабее рынка выглядели акции электроэнергетических и сталелитейных компаний: Русгидро (HYDR RM, -2.91%), ФСК ЕЭС (FEES RM, -3.34%), Холдинг МРСК-ао (MRKH RM, -5.55%), НЛМК (NLMK RM, -3.33%), ММК (MAGN RM, -3.43%).

Одним из лидеров падения во втором эшелоне стали акции «Аптечной сети 36.6» (APTK RM, -3.70%). Инвесторов и спекулянтов не порадовало сокращение валовой прибыли группы за 1 полугодие 2012 г. до уровня в 4.670 млрд руб., что ниже аналогичного показателя 2011 г. на 3%. Чистый убыток группы за 1 полугодие 2012 г. увеличился до 333 млн рублей, против убытка величиной в 304 млн. руб. за аналогичный период прошлого года. Между тем, с начала августа акции аптечной сети выросли на 14%. Публикация слабой отчётности стала закономерным сигналом для фиксации быстрой прибыли.

Перед открытием торгов в России фьючерсы на фондовые индексы США торгуются с понижением в пределах 0.4%. Контракты на нефть Light Sweet теряют 0.5%, торгуясь вблизи отметки в $95. Японский индекс Nikkei225 теряет 1%. Гонконгский Нang Seng просел на 1.3%.

Внешний фон перед открытием российского фондового рынка можно оценить как негативный.

Долговые рынки

Прогнозы на текущий день:

    Цены корпоративных облигаций сегодня могут немного вырасти на фоне улучшения ситуации на денежно-кредитном рынке.
    Российский рубль, вероятнее всего, продолжит свое ослабление к доллару США; внешним драйверам пока не удалось улучшить свое настроение.
    Ставки денежно-кредитного рынка продолжат снижаться.

Отечественный Минфин вчера вновь показал довольно невзрачный результат на аукционе по размещению пятилетних ОФЗ серии 25080, на котором удалось привлечь лишь 2.608 млрд руб. при объеме предложения в 10 млрд руб. Такие тусклые результаты были ожидаемы нами, равно как и средневзвешенная аукционная доходность, составившая в итоге максимальные 7.57% годовых – верхняя граница установленного ориентира в 7.52-7.57% годовых. Вроде бы и объем предложения был не велик, дюрация выпуска не отличалась своей длиной, почему же мы увидели такие результаты? Во-первых, министерство не предлагало абсолютно никакой премии к вторичному рынку, что снижало привлекательность предложения в условиях не совсем благоприятной конъюнктуры рынка (данный фактор и будет нашим «во-вторых»). Внешний драйверы рынка ОФЗ сейчас выглядят куда менее впечатляющими, чем в начале текущего квартала, когда Минфин мог себе позволить проводить аж по два аукциона в один день, удачно собирая средства с рынка. После середины августа вновь перешли на схему проведения одного аукциона в день – реакция вполне логичная: многие драйверы себя уже отыграли, перейдя пока в стадию заморозки, да и август сам по себе не блещет большой активностью участников рынка. В такой среде было бы нелогично ожидать сверх результатов от Минфина. Пугала в последние дни инвесторов нефть, продемонстрировавшая очередную коррекцию, что понижает спрос на непосредственно рублевые активы, также давят на рынок и ожидания предстоящего заседание ФРС США.

Переместим фокус своего внимания на зарубежные долговые рынки, которые сейчас представляют для нас гораздо больший интерес, являясь двигателем отношения инвесторов к рисковому классу активов. Вчера свой аукцион провела Италия, продав полугодовые ноты на € 9 млрд на фоне существенного снижения стоимости заимствований: аукционная доходность снизилась до 1.585% годовых с 2.454% годовых конца июля. Спрос превысил предложение в 1.69 раза по сравнению со все теми же июльскими 1.61. Сегодня страна планирует продать свои пятилетние и десятилетние облигации на сумму € 7.5 млрд. Как мы видим, инвесторы пока сохраняют свой оптимизм, в ожидании оглашения в сентябре деталей программы выкупа итальянских и испанских облигаций со стороны ЕЦБ.

Что касается рынка корпоративных рублевых облигаций, то вчера здесь не наблюдалось сильных волнений, ценовой индекс данных бумаг MCXCBICP смог немного подрасти – до 92.10 (+0.02%). Сегодня корпоративные облигации могут немного прибавить в цене на фоне улучшения ситуации с рублевой ликвидностью после окончания налогового периода. Ставки денежно кредитного рынка в этот раз избежали перегрева, индикативная Mosprime O/N так и перешла 6-процентный рубеж в пик налоговых платежей (понедельник-вторник), а вчера индикатор снизился до 5.67% годовых (-30 б.п.).

Помимо всего прочего, сегодня ожидаем купонные выплаты по выпускам: РУСАЛ Братск 07 (8.30%, 620.8 млн руб.), ММК БО-04 (7.65%, 190.7 млн руб.), ТГК-6 01 (8.03%, 206.9 млн руб.), МТС-Банк 04 (9.50%, 236.8 млн руб.), ДВТГ-Финанс 03 (17.00%, 76.3 млн руб.), ЕАБР 02 (8.50%, 105.9 млн руб.), РМП Холдинг 01 (0.10%, 400 тыс руб.), Калужская область, 34003 (8.85%, 15.4 млн руб.).

Также состоится размещение нового выпуска ТрансФин-М БО-14 (500 млн руб.), погасится выпуск РМП Холдинг 01 (500 млн руб.), состоятся оферты по выпускам: УОМЗ 03 (1.5 млрд руб.), АМЕТ-финанс 01 (2 млрд руб.).