Финишная прямая

Этот же вопрос подразумевает и плавно перетекает в ожидания от следующего года, и здесь уместно вспомнить о предстоящих возможных сокращениях государственных расходов в бюджете. В действительности, даже при оптимистичном варианте, когда будет принят самый мягкий вариант бюджета США в том или ином виде, это будет в каком-то смысле «фискальным обрывом», поскольку в любом случае потребует увеличение налогов и сокращение государственных расходов. А как мы знаем, ярким примером здесь является еврозона, и подобные действия ведут к замедлению экономики и не способствуют росту фондового рынка. Правда, в пользу США в настоящий момент играет беспрецедентная по объему программа количественного смягчения ФРС. Однако в этих условиях, насколько она будет эффективной - остаётся под вопросом. Не исключено, что на этот раз единственным эффектом от неё будет раздувание инфляции, и с учётом этого фактора даже неплохо себя зарекомендовавшие US Treasuries, как инструмент для бегства в качество, в настоящий момент смотрятся уже не так интересно.

Однако, несмотря на то, что всё внимание инвесторов приковано пока к обсуждению бюджета США, слабым звеном в предстоящем году остаётся еврозона, где в большинстве стран, что касается бюджетной экономии, был достигнут значительный прогресс. Дефицит бюджета во многих проблемных странах был сокращен более чем на 2 п.п., что оказало поддержку долговым рынкам, и в итоге Италия и Испания сохранили возможность заимствовать на открытых рынках и рефинансировать свои долги самостоятельно. Последняя, правда, в итоге обратилась за помощью к ЕС, однако за выделением средств на рекапитализацию банков, а не для решения долговых проблем. И, тем не менее, пока еврозона вынуждена продолжать политику бюджетной экономии, на выход из рецессии рассчитывать не приходится, что в итоге также не будет способствовать росту фондовых рынков.

Однако, худшим сценарием для предстоящего года будет даже не «фискальный обрыв», а бесполезность очередного QE от ФРС. Если на этот раз вместо каких-либо улучшений в экономике единственное, что будет достигнуто, это рост инфляции, в результате чего регулятору придется свернуть свою мягкую денежную политику, то это будет означать отсутствие действенных механизмов для поддержания рынков. Пока вопросов больше, чем ответов, и в этих условиях инвесторам главное сохранить, а не заработать, что не располагает к предновогоднему ралли.

В пятницу большинство мировых индексов продемонстрировало негативную динамику. Российские индексы не стали исключением - индекс ММВБ упал на 0.72% до 1477.44 пункта, а индекс РТС - на 1.1% до 1512.18 пунктов. Отличие в их динамике объясняется усилением доллара к рублю – индекс РТС рассчитывается в долларах, а индекс ММВБ – в рублях.

Одним из лидеров роста в пятницу на российском рынке оказались акции «Газпрома» (GAZP RM, +1.1 %). Благодаря холодной зиме в Европе и России компания рапортует о рекордных показателях добычи (1653 млн куб. м.) и поставок газа в Европу (550 млн куб. м. в день). На прошлой неделе Газпром объявил о сокращении инвестпрограммы на 2013 год до 705.4 млрд рублей. Сокращение капитальных затрат может привести к росту дивидендных выплат и улучшению отношения к компании со стороны инвесторов.

Уверенно смотрелись акции «Аэрофлота» (AFLT RM, +1.1 %), в пятницу опубликовавшего смешанную отчётность за 9 месяцев по МСФО – выручка выросла на 54% до 6021 млн долларов, а чистая прибыль сократилась на 26% до 296 млн долларов.

Перед сегодняшним открытием рынка сложился смешанный внешний фон – после закрытия российского рынка в пятницу американские индексы показали нейтральную динамику. Сегодня с утра Brent и фьючерс на S&P показывают минус 0.3%, зато азиатские площадки в небольшом плюсе. Мы ожидаем открытия рынка с небольшим гэпом вниз (в пределах 0.2%). Значимой статистики в течение дня выходить не будет (а, к примеру, немецкие биржи уже сегодня закрыты) – мы ожидаем продолжения боковика на уровне 1470-1485 пунктов. При этом более вероятен небольшой рост российского рынка (за отсутствием внешних факторов наш рынок обычно растёт, «хода нет - ходи с бубей»).

Под конец дня внимание переключится на американский рынок – у республиканцев и демократов США будет последний день перед рождественскими каникулами, чтобы договорится по вопросу «фискального обрыва». Сегодня договориться вряд ли получится (вопрос может быть отложен на 27 декабря) – не исключена негативная реакция рынков. Напомним, рейтинговое агентство Fitch Ratings пригрозило понизить кредитный рейтинг США, если американским законодателям не удастся договориться о решении проблемы.

Из сегодняшних корпоративных событий отметим Советы директоров «Газпром-нефти» (на повестке дня инвестпрограмма на 2013 год) и «Роснефти»; заседания наблюдательных советов «Газпром-нефти» и ВТБ. Кроме того, состоится закрытие реестра ГМК «Нориль¬ский Никель» (для участия в собрании акционеров 11 марта, на котором будет избираться новый Совет директоров компании), а Polyus Gold будет включено в расширенный индекс Euro Stoxx 600.

Отечественное ликвидное пространство пока продолжает избегать сильных стрессов, однако напряжение на рынке всё равно сохраняется. В пятницу совокупный объем банковской ликвидности (сумма средств банков на корсчетах и депозитах банков в ЦБ РФ) вновь вплотную подкрался к триллионной отметке, составив в итоге 986.9 млрд рублей (+93.9 млрд рублей). Как мы видим, активная жизненная позиция Банка России, охотно раздающего средства на своих аукционах прямого РЕПО, позволила банкам пополнить закрома ликвидности, даже несмотря на стартовавший налоговый период. В пятницу регулятор вновь превзошел себя, поднял лимит по операциям однодневного РЕПО до 760 млрд рублей. Ликвидность сейчас нужна, что называется «позарез», так как на стартующей неделе необходимо будет отдать последнюю дань налоговому периоду: во вторник (25 декабря) платим НДПИ и акцизы, в пятницу (28 декабря) – налог на прибыль.

Смотря на межбанковские ставки, мы пока, к сожалению, не видим большого прогресса в их динамике. Однако жаловаться также было бы несправедливо, так как отсутствие ухудшений в текущих рыночных реалиях – не самый плохой вариант. Индикативная ставка Mosprime O/N в пятницу сни¬зилась в итоге всего на 6 б.п. – до 6.50% годовых. На арене РЕПО пока все также было тихо-мирно, ставки на аукционах прямого однодневного РЕПО не сильно превышали установленный Банком России минимум – 6.50% годовых. Это связано с тем, что щедрость регулятора является даже чрезмерной: средств пока хватает всем желающим. На первом утреннем аукционе банки забрали 331.6 млрд рублей по ставке 5.55% годовых, на втором – 271.5 млрд рублей под 5.51% годовых, то есть в сумме лишь 79% от предлагаемых средств. На этой неделе урезание лимитов по столь важным для банковского сектора операциям было бы нелогичным, напротив, регулятор может сделать новые подарки сектору к Новому Году.

В частности, благодаря небывалой щедрости регулятора, оптимистичный настрой сохраняет и рынок корпоративных рублевых бондов. В последний день недели ценовой индекс бумаг MICEX CBI CP, рассчитываемый Московской биржей, вырос еще на 0.04% - до 92.69. Корпоративным бондам, вероятнее всего, удастся не только сохранить свои позиции до конца текущего года, но и получить свои дополнительные бонусы. Способствовать этому будет активизация спроса со стороны банков в конце года, так бонды для них являются наиболее желанным и подходящим инструментом на время новогодних каникул. Тем более, что рынки капитала пока не страдают эйфорией: тема фискального обрыва все еще тревожит инвесторов, неопределенность и связанные с ней риски просадок сохранятся. Пересидеть же длинные праздники в бондах, получив свой накопленный купонный доход, видится наиболее оптимальной затеей. Для этих целей подходят высокодоходные «короткие» бонды со дюрацией до одного года.

Из представителей финансового сектора наиболее интересными нам видятся следующие выпуски: Банк ВТБ 06, Альфа-Банк БО-03, Номос-Банк 12, Зенит БО-03, СПБ Банк БО-02, МосковКредБанк БО-03. Среди нефинансовых организаций также можно найти довольно щедрые предложения: МТС 03, Башнефть БО-01, АФК Система 01, Алроса 21, Магнит БО-1, ТМК БО-1.
Помимо всего прочего сегодня ожидаем купонные выплаты по выпускам: Альфа-Банк 2013 (9.25%, 18.5 млн руб.), Московский Кредитный банк БО-05 (9.20%, 230.6 млн руб.), Национальный капитал БО-03 (8.20%, 20.4 млн руб.), Национальный капитал БО-04 (8.20%, 20.4 млн руб.), РЖД 15 (10.02%, 749.4 млн руб.), Кузбассэнерго-Финанс 01 (8.05%, 401.4 руб.), Россия 2028 (12.75%, 2.7 млрд руб.), Москва 44 (7.00%, 702 млн руб.), Томск 34003 (10.13%, 14.1 млн руб.).

Также должны состояться размещения выпусков рублевых бондов: Транснефть БО-01 (17 млрд руб.), Транснефть БО-02 (17 млрд рублей), Тверская область 34008 (3 млрд руб.). Пройдут оферты по выпускам: Связь-Банк 03 (5 млрд руб.), Банк Петрокоммерц 05 (5 млрд руб.), Газпромбанк- БО-04 (10 млрд руб.).

Прогнозы Nord Capital:
Большинство фондовых индексов продолжат снижение до конца года.
Американский доллар укрепится к евро и японской йене.