Что посеешь – то не факт, что пожнёшь

В последнее время рынок настолько напряжён и единообразен в своих движениях, что стоило одному классу активов «выбиться из общего стада», как это нарушило картину общего умеренно-пессимистичного равновесия. В июле сырьевой индекс Standard&Poor’s GSCI Total Return, состоящий из 24 различных твёрдых активов, вырос на вполне заслуживающие внимания 6.4%, показав наибольший прирост с октября 2011 года, тогда как сводный индекс глобальных рынков MSCI World прибавил за тот же период всего 1.4%. Получается, что в какой-то момент жесточайшая засуха, обрушившаяся на американский Средний Запад и погубившая до половины урожая зерновых, затмила в умах инвесторов даже извечную греческую «сказку про белого бычка». В этом смысле, июль можно считать довольно необычным месяцем для рынков.

Возвращаясь к центральной теме дня – завершению сезона корпоративных отчётов в США, U.S. Steel Corp., крупнейшая в США сталелитейная компания, сообщила о сокращении чистой прибыли во 2-м квартале на 55%, или в 2.2 раза, – до $101 млн, или $0.62 в расчете на акцию, по сравнению с $222 млн, или $1.33 на акцию, за аналогичный период прошлого года. Прибыль U.S. Steel без учета разовых расходов сократились до $0.69 на акцию с $1.12 на акцию годом ранее. Выручка уменьшилась на 2% до $5.02 млрд. Тем не менее, акции корпорации вчера завершили день ростом почти на 10% по банальной причине того, что выданные плохие результаты оказались всего лишь плохими, а не ужасными, как на то закладывались прогнозисты. Тем не менее, визуально перекупленный «широкий рынок» весь день дрейфовал вниз в состоянии апатии от вероятного отсутствия новых сигналов после заседания Комитета по открытым рынкам США. Dow просел на 0.49% до 13009, NASDAQ упал на 0.21% до 2940, S&P 500 просел на 0.43% до 1379. Довольно неприятным фактором перед открытием российских фондовых торгов является существенная просадка котировок нефти, которая усилилась после утренней публикации макростатистики из Китая, о чём речь пойдёт ниже. Текущая цена барреля WTI составляет всего $87.90, а для Brent – $103.30.

Напомним, что Федрезерв США начал во вторник свое традиционное двухдневное заседание, и внимание участников рынка закономерно направлено на его результаты (или отсутствие таковых). Как было упомянуто выше, большинство аналитиков на Wall Street прогнозируют, что ФРС будет вновь оперировать лишь общими фразами, а первая конкретика – сообщение о намерении выкупить ипотечные бумаги и гособлигации на сумму примерно в $600 млрд – поступит только по итогам следующего, сентябрьского, заседания. Однако для нас важным будет и озвученная степень интерактивности будущей монетарной политики Феда с фискальными действиями конгресса США. Именно эту фразу можно назвать ключевой в ходе недавнего полугодового обращения главы ФРС Бена Бернанке к американским законодателям. Похоже, «звоночек тревоги» был последними услышан, и вчера конгрессмены утвердили проект Барака Обамы о продолжении нормального фондирования правительственных расходов до марта 2013 г., чтобы не вызывать фискальных потрясений в пред- и послевыборный период, таким образом отложив дебаты о $607-миллиардных бюджетных сокращениях, которые должны были вступить в силу уже с января будущего года.

Говоря о другом мощном факторе воздействия на настроения инвесторов – китайской макростатистике – картина пока что лишена ярких красок, и какие-либо выводы делать попрежнему затруднительно. С одной стороны, активность в перерабатывающей промышленности КНР в июле едва заметно снизилась по сравнению с предыдущим месяцем - до 50.1 пункта с 50.2 в июне, что, тем не менее, тут же было воспринято рынком как признак слабости китайской экономики: консенсус-прогноз рынка ожидал роста этого индикатора до 50.5 пкт. Значение официального индекса PMI оказалось минимальным с начала года: еще в апреле его значение было на уровне 53.3 пункта. В то же время, другой индекс, аналогичный PMI, рассчитываемый банком HSBC, составил по итогам месяца 49.3 пункта (предварительное значение было 49.5) против 48.2 в июне. Тем не менее, и в этом случае нашёлся повод для очевидно предвзятого пессимизма: поскольку рост остался ниже порога в 50 пкт, это означает сокращение экономической активности.

Прогнозы Nord Capital:

    Котировки нефти сегодня предпримут попытку повышательной коррекции для восстановления до прежних равновесных уровней, отыгрывая чрезмерно эмоциональную реакцию на статистику из Китая.
    ФРС США оставит ключевую ставку без изменения и не сообщит о новых планах дополнительного стимулирования экономики.
    Запасы сырой нефти, по данным МинЭнерго США, за предшествующую неделю незначительно (не более чем на 0.5 млн барр.) снизятся, вопреки прогнозам.
    Расходы на строительство в США в июне вырастут хуже ожиданий.
    Квартальная финотчётность MasterCard и Burger King порадует инвесторов.

Акции

Прогнозы на текущий день:

    Мы ожидаем открытие рынка с незначительным изменением, вблизи отметки 1405 п. по индексу ММВБ. Ближайшими поддержками станут уровни 1400, 1385 п. Значимыми сопротивлениями останутся 1425, 1432 п.
    В первые часы торгов наиболее вероятен переход рынка в консолидацию вблизи уровней открытия в ожидании выхода макроэкономической статистики из Европы и США.
    В середине дня рынок может сдвинуть публикация июльского индекса настроений в промышленности Еврозоны (12.00 Мск.).
    Во второй половине дня за океаном выйдет несколько статистических показателей. Для локального рынка наиболее важным сигналом станет публикация еженедельного отчёта об изменении запасов нефти и нефтепродуктов в США (18.30 Мск.).
    Однако главным событием, которое Российский рынок отыграет уже в четверг, станет объявление решения ФРС по целевой ставке и комментарии по этому поводу.

В минувший вторник российские фондовые индексы ММВБ и РТС закрылись со значительным понижением. Слабый утренний прирост во фьючерсах на фондовые индексы США позволил локальному рынку открыться с незначительным повышением. В первые минуты торгов индекс ММВБ превысил значимое сопротивление 1430 п. Однако, без существенной поддержки со стороны нефтяного рынка, российские «быки» не сумели удержать этот важный рубеж. К исходу первых двух часов основной торговой сессии рублёвый индикатор российского рынка стабилизировался вблизи отметки 1425 п.

Выход ожидаемой дневной статистики из Еврозоны не сумел внести оживление в ход торгов. Июльский индекс потребительских цен и июньские данные по уровню безработицы совпали со средними ожиданиями. Тем не менее, во второй половине дня на российском рынке возобладали коррекционные настроения. После четырёх дней уверенного повышения участники локальных торгов поспешили зафиксировать прибыль. Индекс ММВБ нашел ожидаемую поддержку вблизи психологически - важной отметки 1400 п. и закрылся несколько выше этого значения.

По итогам основных торгов индексы ММВБ и РТС равномерно просели на 1.51%. В ходе вечерней торговой сессии эти индексы незначительно понизились на 0.05% и 0.10% соответственно.

Бэквордация сентябрьского фьючерса (RIU2) по отношению к индексу РТС, ранее составлявшая 10 п., или 0.7%, к завершению вечерних торгов расширилась до 13 п., или 0.9%. Участники срочного рынка несколько ухудшили оценку ближайших перспектив индекса РТС.

На фоне значительной просадки индекса ММВБ российские акции завершили торги преимущественно с понижением в пределах 1-3% по отношению к уровням предыдущего закрытия.

Лидером скромного повышения среди ликвидных бумаг стали акции Транснефть-ап (TRNFP RM, +0.49%). Поводом для роста на падающем рынке стало сообщение о том, что международное рейтинговое агентство «Standard&Poor’s» подтвердило долгосрочный кредитный рейтинг компании на уровне «ВBВ» со «стабильным» прогнозом по рейтингам. Рейтинг «ВВВ» является максимально возможным для российских эмитентов и соответствует суверенному рейтингу Российской Федерации. Рейтинговое агентство особо отметило уникальное монопольное положение компании, осуществляющей транспортировку более 90% добываемой в России нефти.

В настоящее время акции «Транснефти» консолидируются на подступах к полуторамесячному максимуму, расположенному на отметке 51850 руб. В случае уверенного пробоя этого значения, следующей технической целью станет район 60000 – 62000 руб.

Акции «Северстали» (CHMF RM, +0.39%) вновь опередили рынок в связи с вышедшим накануне сообщением о погашении 170 млн. казначейских акций, что составляет около 17% от уставного капитала Компании. Еще одной позитивной новостью является принятое в минувшую пятницу решение совета директоров «Северстали» о созыве внеочередного общего собрания акционеров в форме заочного голосования 27 сентября 2012 года. На повестке дня стоит выплата промежуточных дивидендов по результатам первого полугодия 2012 года. Реестр акционеров, которые будут иметь право на участие в ВОСА и получение дивидендов будет закрыт по состоянию на 10 августа 2012 года.

Бумаги Сургутнефтегаз-ао (SNGS RM, +0.13%), Сургутнефтегаз-ап (SNGSP RM, -1.18%) закрылись сильнее рынка на фоне публикации позитивной финансовой отчётности эмитента за 1 полугодие 2012 г. по РСБУ. За отчётный период чистая прибыль нефтяной компании увеличилась на 30.4% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, до уровня в 101.45 млрд рублей. Выручка ОАО «Сургутнефтегаз» в первом полугодии текущего года составила 393.4 млрд руб., что на 4.3% превысило показатель аналогичного периода 2011 года.

Опережающее падение акций Русгидро (HYDR RM, -2.91%) связано с падением чистой прибыли компании за 1 полугодие 2012 г. по РСБУ. Основной финансовый показатель уменьшился на 28% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, до уровня в 13251 млн руб. За 6 месяцев 2012 года выручка компании снизилась на 6% и составила 44 149 млн руб. При этом себестоимость реализованных «Русгидро» товаров, продукции, работ и услуг выросла по сравнению с аналогичным периодом прошлого года на 35% и составила 25697 млн руб.

Слабее рынка также закрылись Газпром (GAZP RM, -2.58%), Роснефть (ROSN RM, -3.27%), ФСК ЕЭС (FEES RM, -3.46%), НЛМК (NLMK RM, -3.62%), Распадская (RASP RM, -3.09%).

Перед открытием торгов в России фьючерсы на фондовые индексы США торгуются с незначительным изменением. Контракты на нефть Light Sweet теряют 0.2%, торгуясь несколько ниже отметки в $88. Японский индекс Nikkei225 понижается на 1.1%. Гонконгский Нang Seng минимально повышается в пределах 0.1%.

Внешний фон перед открытием российского фондового рынка близок к нейтральному.

Долговые рынки

Прогнозы на текущий день:

    Освобожденные от пут налогового периода корпоративные рублевые облигации сегодня могут еще немного вырасти в цене.
    Рубль сегодня, вероятнее всего, умеренно ослабнет по отношению к доллару США.
    Ставки на денежно-кредитном рынке будут постепенно снижаться.
    Минфин РФ сегодня вряд ли сможет полностью выполнить свой план по заимствованию на аукционах по размещению пятилетних и десятилетних ОФЗ.

Вчера мы наблюдали на редкость красочный информационный фон по локальному денежно-кредитному рынку, увидев широкий ряд предложений со стороны Банка России по его совершенствованию и поддержке. Данный вопрос имеет ключевое значение и для рублевого рынка долга, так что заслуживает трепетного внимания к своей персоне. Во-первых, регулятор призвал Минфин и Казначейство «раскошелиться» в уже стартовавшем августе, указывая на необходимость предоставления рынку дополнительной ликвидности. Причем такое наращивание оборотов, по словам Банка России, должно быть довольно существенным. Во-вторых, Банк России, ссылаясь на международный опыт, задумался над возможностью регулирования процентных ставок Mosprime и Ruonia, а также об отмене операций однодневного аукционного РЕПО. Что касается последнего, то здесь регулятор бросает взгляд на Европейский центральный банк, где основным инструментом является именно недельное РЕПО. Ранее указанные нами предпосылки к смещению фокуса Банка России в сторону более длинного РЕПО окончательно сложились в логическую цепочку. Регулятор стремится сделать динамику денежно-кредитного рынка более сглаженной, убрав с него излишнюю волатильность, чему мы увидели очередное подтверждение. Дополнительными звонками являются и сохраняющиеся на очень солидном уровне лимиты по операциям недельного РЕПО. Ну и, в-третьих, Банк России будет стремиться повысить прозрачность воды иссохшего за последнее время моря банковской ликвидности. В частности, планируется расширить раскрытие информации о состоянии денежно-кредитного рынка и публиковать соответствующие отчеты. Резюмируя все вышесказанное, можно сказать о том, что вышеуказанные инициативы будут иметь положительный эффект в случае их реализации. Конечно, нашим регуляторам стоило бы задуматься и о предоставлении банкам более «длинных» источников ликвидности, а не давать рынку лишь краткосрочные подачки.

Из ключевых событий локального рынка долга сегодня выделим аукционы Минфина по размещению ОФЗ. Для отечественного министерства сегодняшний день также будет своеобразным экзаменом, результаты которого, конечно, не так важны, как исход аукционов по размещению собственных бондов для Италии и Испании, но все же будут являться довольно индикативными. Италия уже получила свой бонус от данных на прошлой неделе словесных интервенций Марио Драги, успешно разместив в понедельник свои пятилетние и десятилетние бонды, а также дождавшись долгожданного снижения стоимости заимствований. Но вернемся к нашим отечественным ОФЗ, сегодня планируется разместить бумаг в совокупном объеме 50 млрд руб., в частности, рынку будут предложены десятилетние бумаги серии 26209 на 15 млрд руб. (ориентир по доходности: 7.87-7.92%) и пятилетние облигации серии 25080 на 35 млрд руб. (ориентир по доходности: 7.63-7.68%). Как мы помним, в прошедшую среду Минфин потерпел фиаско, разместив в итоге относительно «коротких» пятилетних бумаг всего на 2.7 млрд руб. при объеме предложения в 15 млрд руб., тогда рынок еще не получил очередной порции успокоительного со стороны евролидеров, да и премии к вторичному рынку выпуск не предлагал, что вдвойне понизило его привлекательность. Возможно, сегодня ситуация выправится и отечественный Минфин, равно как и итальянский, получит свой бонус от более толерантного отношения инвесторов к риску, однако напряжение перед столь важными выступлениями Бена Бернанке и Марио Драги будет нарастать, что вряд ли позволит Минину полностью выполнить свой план по заимствованиям, особенно беря в учет их масштабность. Ложку дегтя в бочку механизмов спасения еврозоны вчера добавила и Германия, которая высказалась строго против предложение о предоставлении постоянному стабфонду Европы банковской лицензии.

Помимо всего прочего сегодня ожидаем купонные выплаты по выпускам: Банк Москвы 2013 (4.25%), АбсолютБ 5 (8.00%), ГПБ БО-03 (8.50%), Глобэкс БО4 (6.95%), Глобэкс БО6 (6.95%), Ростел 11 (11.70%), ОФЗ 25073 (6.85%).

Также сегодня состоится погашение выпуска Россия ОФЗ 25073-ПД (150 млрд руб.), пройдут оферты по выпускам: КБ Стройкредит БО-01 (1 млрд руб.), КБ Стройкредит БО-02 (1 млрд руб.). Пройдут размещения следующих выпусков: Меткомбанк БО-05 (1.5 млрд руб.), Россия ОФЗ 25080-ПД (35 млрд руб.), Россия ОФЗ 26209-ПД (15 млрд руб.).