А прав ли был Марио?

06.07.12 10:40

Возможно, если бы руководители центральных банков в моменты принятия мер по смягчению денежно-кредитной политики сообщили о том, что очень переживают в последнее время за спекулянтов на фондовом рынке, теряющих деньги, и поэтому решили их поддержать снижением ставки рефинансирования, то рынки отвечали бы им взаимностью. Однако, как и положено регулятору, в такие моменты обычно сообщают о дальнейших перспективах экономики, которые при вынужденном смягчении денежно-кредитной политики, всегда не самые радужные, что не располагает к покупке акций.

 

Глава ЕЦБ Марио Драги подчеркнул, что повышенная неопределенность негативно сказывается на доверии к экономике. После принятия решения о снижении ключевой ставки европейские фондовые индексы, которые непосредственно перед этим находились выше закрытия предыдущего дня, начали стремительно снижаться. Euro Stoxx 50, поднимавшийся в первой половине дня более чем на 0.8% относительно предыдущего закрытия, по итогам дня снизился на 1.19%. И в действительности столь негативная реакция была обусловлена не заявлениями Марио Драги, как это объяснялось в большинстве комментариях на эту тему в новостных лентах информационных агентств. Вспомним, что любые смягчения денежно-кредитной политики негативно сказываются на национальном курсе валюты, и евро действительно после снижения ставки начал стремительно снижаться, потеряв по итогам дня 1.59% относительно американского доллара. Представим теперь в этот момент европейский фондовый рынок глазами зарубежного инвестора, который смотрит на свои инвестиции в своей валюте или в американском долларе как основной резервной валюте. На первых порах фондовый рынок в национальной валюте может держаться вблизи своих текущих значений, что и происходило, однако, пересчитанный в доллар, он начал снижаться с первых секунд после объявления ЕЦБ о снижение ставки рефинансирования. Это вполне могло спровоцировать всплеск оттока капитала от зарубежных инвесторов, нежелающих и дальше терпеть убытки от активов, номинированных в евро, а в дальнейшем сработала цепная реакция, когда уже все инвесторы начали ограничивать свои убытки. Тем более что большинство инвесторов могли закрыться в течение дня с прибылью, если покупали акции в течение недели в ожидании смягчения денежно-кредитной политики ЕЦБ. Однако если снижение на фондовом рынке за один день в пределах одного стандартного отклонения не сильно навредит экономике, то на столь уязвимых долговых рынках еврозоны любые снижения цен суверенных облигаций стран PIGS крайне нежелательны, т.к. это автоматически ведёт к росту стоимости заимствования, что, тем не менее, также произошло. В итоге мы приходим к выводу, что ЕЦБ принял меры, которые, возможно, не очень поддержат долговой рынок, но с высокой вероятностью усилят отток капитала из еврозоны, а это уже в свою очередь негативно скажется на общем состоянии экономики. Вчера был показателен пример Банка Англии, который оставил ключевую ставку без изменений, правда, находящуюся уже ниже ставки ЕЦБ, но увеличил объем программы выкупа активов на £50 млрд, с £325 млрд ($525 млрд) до £375 млрд. По итогам дня доходности британских гособлигаций снизились, индекс FTSE 100 вырос на 0.14% в противовес большинству падающих мировых фондовых индексов, а британский фунт относительно евро укрепился на 0.32%.

 

Прогнозы Nord Capital:

 

Европейские фондовые индексы откроются снижением.

Американский доллар продолжит умеренное укрепление к евро.

 

Акции

 

Прогнозы на текущий день:

 

Мы ожидаем открытие рынка с понижением около 0.5%, в диапазоне 1425-1430 п. по индексу ММВБ. Ближайшими поддержками станут уровни 1420, 1400 п. Значимыми сопротивлениями останутся 1458, 1470 п.

В первые часы торгов в связи с ухудшившимся внешним фоном ожидается умеренное коррекционное снижение рынка.

Во второй половине дня, участники торгов в России будут ориентироваться на динамику контрактов на фондовые индексы США и фьючерсов на нефть.

Некоторое оживление в ход торгов может внести публикация блока статистических данных по занятости в США (16.30 Мск.).

В минувший четверг российский фондовый рынок завершил торги с заметным понижением по индексам ММВБ и РТС. В связи с публикацией большого количества иностранных макроэкономических показателей наблюдался заметный рост волатильности.

 

В первые часы торгов локальные индексы заметно просели. Поводом для непродолжительных распродаж стало утреннее снижение во фьючерсах на нефть обоих ключевых сортов. Однако через некоторое время контракты на «чёрное золото» резко повысились, что позволило индексу ММВБ отыграть свои внутридневные потери.

 

Главным событием дня стало решение ЕЦБ по базовым процентным ставкам, которые изменились в сторону уменьшения. В частности, ставка по кредитам сократилась до нового рекордного минимума в 0.75% годовых. В ожидании объявления новых ставок ЕЦБ индекс ММВБ сумел обновить свой внутридневной и двухмесячный максимум. Тем не менее, пробой локального сопротивления на уровне 1450 п. оказался ложным.

 

Состоявшееся ожидаемое позитивное событие было отыграно рынком заранее. Как это нередко случается, участники торгов в России предпочли зафиксировать прибыль по факту. Серьезное четырёхдневное повышение локальных индексов сменилось коррекционным падением. На фоне публикации «двойной нормы» статистики из-за океана после праздничного дня, фондовые индексы США открылись с понижением, что стало дополнительным сигналом для распродаж под закрытие основной торговой сессии.

 

По итогам основных торгов индекс ММВБ упал на 0.59%. Индекс РТС днем просел на 1.43%. В ходе вечерней торговой сессии значения индексов ММВБ и РТС изменились несущественно.

 

Бэквордация сентябрьского фьючерса (RIU2) по отношению к индексу РТС, ранее составлявшая 5 п., или 0.4%, к завершению вечерних торгов сократилась до 2 п., или 0.15%. Участники срочного рынка близки к нейтральной оценке ближайших перспектив индекса РТС.

 

На фоне заметного падения индекса ММВБ российские акции закрылись преимущественно с понижением в пределах 1-2% по отношению к уровням предыдущего закрытия.

 

Среди голубых фишек заметно слабее рынка торговались бумаги ВТБ (VTBR RM, -2.75%). Опережающая фиксация прибыли по итогам недавней волны роста была связана с публикацией слабых финансовых результатов банка за 1 квартал 2012 года по МСФО. В отчетном периоде ВТБ сократил чистую прибыль на 10.7%, до уровня в 23.3 млрд руб., по сравнению с 26.1 млрд руб. прибыли за январь-март 2011 года.

 

Хуже рынка также закрылись НЛМК (NLMK RM, -2.62%), Холдинг МРСК-ао (MRKH RM, -4.03%), Магнит (MGNТ RM, -4.28%), ММК (MAGN RM, -2.61%), Мечел-ао (MTLR RM, -2.46%).

 

Лидерами повышения среди относительно ликвидных бумаг стали Татнефть-ао (TATN RM, +2.62%), Татнефть-ап (TATNP RM, +1.44%). Поводом для оживления покупок явилось ожидаемое решение годового общего собрания акционеров о выплате щедрых дивидендов за 2011 г. величиной в 7.8 руб. по обыкновенным и привилегированным акциям нефтяной компании. Дивидендная доходность в сравнении с текущей стоимостью этих бумаг, таким образом, составит около 4% по обыкновенным акциям и порядка 8.7% – по привилегированным.

 

Еще одной позитивной новостью для «Татнефти» стало решение международного рейтингового агентства «Moody’s» о повышении корпоративного рейтинга эмитента до уровня «Ba1» с «Ba2» со «стабильным» прогнозом.

 

Бумаги Транснефть-ап (TRNFP RM, +0.76%) продолжили повышение четырёх предыдущих дней. Интерес к этим акциям связан с сообщением компании о начале работ по заполнению нефтью второй очереди нефтепровода «Восточная Сибирь – Тихий океан». Ввод в эксплуатацию второй очереди ВСТО запланирован на конец 2012 года. В результате мощности принадлежащего «Транснефти» нефтеналивного порта «Козьмино», расположенного в конечной точке ВСТО, увеличатся вдвое, до 30 млн тонн нефти в год. Кроме того, по итогам состоявшегося вчера годового общего собрания акционеров «Транснефти» принято решение о выплате дивидендов за 2011 год в размере 10% от чистой прибыли на привилегированные акции, что составит 716.58 руб. на одну бумагу. После майской просадки в акциях Транснефть-ап наметилось коррекционное восстановление. Технической целью текущего повышения может стать возврат в диапазон 52000-58000 руб.

 

Сильнее рынка также торговались ГМК «Норильский Никель» (GMKN RM, +0.09%), Распадская (RASP RM, +0.40%), Фосагро (PHOR RM, +2.05%), Газпром нефть (SIBN RM, +0.43%), ТМК (TRMK RM, +1.34%).

 

Перед открытием торгов в России фьючерсы на фондовые индексы США торгуются с умеренным понижением, составляющим около 0.3%. Контракты на нефть Light Sweet теряют до 1.3%, торгуясь в районе отметки в $86. Японский индекс Nikkei225 просел более чем на 1%. Гонконгский Нang Seng теряет около 0.5%.

 

Внешний фон перед открытием российского фондового рынка можно оценить как умеренно-негативный.

 

Долговые рынки

 

Прогнозы на текущий день:

 

Цены корпоративных облигации сегодня сохранят свою устойчивость, каких-либо шоковых переоценок тут не произойдет. Ожидаем от рынка боковой динамики.

Рубль в утренние часы, вероятнее всего, ослабнет по отношению к доллару, далее все будет зависеть от настроений на рынках капитала и нефти. Нефть все еще достаточно сильна на фоне иранского раздражителя.

Вчерашний день не прибавил бонусных очков рисковым классам активов, с одной стороны, Европейский Центробанк пошел на понижение ключевой процентной ставки, однако большинством участников рынка это было ожидаемо, что понизило эффект от такого решения. Помимо всего прочего, Марио Драги указал на появление новых рисков для перспектив экономического роста еврозоны, подчеркнув негативное влияние на доверие к экономике со стороны повышенной неопределенности; эти слова расстроили рынок (хотя сказаны были, по сути, довольно банальные и всем понятные вещи). У многих возник логичный вопрос: ЕЦБ и так сейчас пошел на беспрецедентное понижение ставки, проведя до этого ряд других стимулирующих мер, а что же будет дальше, когда инструменты в обойме регулятора закончатся? Общим понижательным настроениям подверглись вчера и индикативные облигации Испании и Италии, доходность первых выросла на 21 б.п. до 5.97% годовых, доходность вторых прибавила сразу 36 б.п., составив в итоге 6.74% годовых. Преждевременных выводов делать пока не будем, рынку необходимо немного времени, чтобы произвести переоценку текущей ситуации.

 

При всем при этом российские суверенные еврооблигации (Russia-30) держались вчера очень достойно, их доходность фактически осталась на уровне предыдущего дня, прибавив в итоге всего 1 б.п. и составив 3.76% годовых. Инвесторы также не стали поголовно убегать в качественные американские US Treasures, доходность бэнчмарка UST-10 вчера снизилась всего на 3 б.п. до 1.60% годовых. Наиболее драматичную реакцию вчера проявили рынки капитала, облигации же пока не подверглись излишней панике. Российские еврооблигации – вообще отдельная тема для дискуссии. Не исключено, что данные бумаги перетянули на себя часть денег и внимания инвесторов с хандрящих облигаций проблемных европейских стран. Доходность суверенных Russia-30 в последнее время держится очень уверенно. Корпоративные заемщики из России также не брезгуют внешними заимствованиями, мы наблюдаем повышение активности здесь, особенно среди российских банков. Так, например, на неделе свои бумаги на $ 350 млн разместил Банк «Русский стандарт», евробонды на 400 млн швейцарских франков продал и Газпромбанк. На очереди стоит и ОАО «Россельхозбанк», который планирует предложить свои евробонды в тех же швейцарских франках.

 

Что касается рублевых облигаций, то они вообще остались равнодушными к вчерашней неоднозначной реакции на итоги заседания ЕЦБ. Так, индекс ценовых облигаций MCXCBICP смог даже продемонстрировать небольшой рост, прибавив за день 0.08% и составив 91.81%. Все тот же ценовой индекс, но уже государственных бумаг (RGBI) за день снизился всего на 0.02% до 130.33%. Сегодня корпоративные облигации вряд ли подвергнутся каким-либо шоковым изменениям, ожидаем от рынка боковой динамики.

 

Читайте также: