На распутье

Заместитель председателя Еврокомиссии по экономике Олли Рен (Olli Rehn) в Брюсселе напомнил, что проблемы Греции накапливались в течение последних десяти лет, создавая большие внутренние и внешние дисбалансы. Он отметил, что балканское государство сейчас находится перед лицом серьезного вызова, включая необходимость быстрого формирования коалиционного правительства, которое должно вернуть ее экономику на путь устойчивого роста на основе второй программы международной помощи. В свою очередь, рейтинговое агентство Fitch в своем вчерашнем комментарии высказало иную точку зрения: новые выборы или создание правительства, неспособного или неготового выполнять ранее согласованные с Евросоюзом и МВФ в рамках программы помощи Греции условия, повысят риск выхода страны из еврозоны. В случае наступления этого события, либо в результате нынешнего политического кризиса, либо позднее при отсутствии сигналов стабилизации экономики, Fitch, вероятно, поместит на пересмотр с негативным прогнозом рейтинги всех оставшихся стран валютного союза. Логика такого жёсткого решения в отношении других стран не вполне ясна; в частности, на наш взгляд, последние статданные из Германии свидетельствуют о сохранении предпосылок для удержания ею высшего кредитного рейтинга, и особых причин для пересмотра прогноза не прослеживается. Впрочем, как говорится, своя рука – владыка.

Шок от известий о баснословных торговых потерях банка JP Morgan и неблагоприятного исхода парламентских выборов в Греции продолжал довлеть над американскими фондовыми индексами, укрепившими свой понижательный тренд вторую неделю подряд. На этом фоне практически незамеченной прошла публикация индекса потребительского доверия от Университета штата Мичиган, показавшего майское значение на уровне 77.8 по сравнению с консенсус-прогнозом 76.2. Финансовая и технологическая компоненты индекса S&P 500, которые до недавнего времени были лидерами роста, прибавив с начала года к середине апреля 15% и 16% соответственно, снизились за истекшую неделю по крайней мере на 1.7%, однако наибольшими потерями отметились группы сырьевых акций и акций перерабатывающих предприятий, потерявших за неделю 2% и 1.8% соответственно. Распродажами отметились и крупнейшие ритейлеры: в частности, акции Macy’s упали на 7.6%, несмотря на рост чистой прибыли в 1-м квартале на 38%, который, впрочем, немного не дотянул до высоких ожиданий рынка (прогноз менеджмента по чистой прибыли на акцию до конца года – $3.30, тогда как рынок ожидал цифры не хуже $3.39). По итогам последних торгов прошедшей недели Dow и S&P 500 потеряли 0.27% и 0.34% до 12.821 и 1.353 соответственно, хотя Nasdaq прибавил символические 0.01% до 2.934 в рамках механической попытки отскока после вчерашнего снижения.

Котировки золота стагнируют уже почти на протяжении целого года, в моменте в очередной раз достигнув своего уровня поддержки в $1.580 за тройскую унцию, в связи с чем управляющих активами волнует вопрос о его дальнейшем движении. Так, аналитики Goldman Sachs подтверждают свой 6-месячный прогноз по золоту на уровне $1.840, ссылаясь на высокую вероятность объявления Федрезервом США о запуске QE3 этим летом. Они подчёркивают, что золото является последним и окончательным убежищем для инвесторов, поскольку ключевые риски никуда не исчезли, а слабые макроэкономические данные из США последних недель и результаты выборов в Еврозоне не добавляют оптимизма. Вместе с тем, инвестиционное подразделения банка Barclays считает, что развитие ситуации в Азиатском регионе дает отчётливый повод для беспокойства относительно перспектив спроса на товары сегмента роскоши. Кроме того, вызывают сомнения и перспективы спроса на драгметаллы со стороны одного из ключевых покупателей золота – Индии: ослабление экономической активности на фоне снижения рупии усиливает негативный эффект повышения импортных пошлин на золото, и теперь спрос на реальный металл на спадах уже не столь силен, как раньше. В Barclays отмечают, что они приняли решение понизить прогноз по средней цене золота на этот год с $1873 до $1716 за тройскую унцию. Как видно, прогнозы разнятся до противоположных, но мы считаем восстановление роста «жёлтого металла» как минимум до уровня $1.700 более чем вероятным во второй половине текущего года ввиду предопределенности нового витка расширения денежной массы в мире, а также неизбежного очередного голосования в США по повышению максимальной планки госдолга - так что помимо туманного QE3 существуют другие, более реальные, причины для возвращения золота на траекторию роста.

Акции

Прогнозы Nord Capital на текущий день:

    Мы ожидаем открытие рынка с понижением около 0.3%, в районе 1380 п. по индексу ММВБ. Ближайшими поддержками станут уровни 1370, 1350 п. Сопротивлениями останутся 1400, 1405, 1420 п.
    В условиях отсутствия влияния внешнего фона в течение торговой сессии наиболее вероятна консолидация рынка в рамках локальных уровней поддержки и сопротивления 1370-1420 п.
    В связи с предстоящими длинными выходными, активность участников торгов будет снижена. На «тонком рынке» повышается вероятность резких спекулятивных движений в отдельных бумагах.

В минувшую пятницу Российский фондовый рынок завершил торги с заметным понижением по индексам ММВБ и РТС. Поводом для негативного старта торгов вновь стало заметное ухудшение внешнего фона, связанное со слабой макроэкономической статистикой из Китая и с парламентским кризисом в Греции. Тем не менее, после утреннего гэпа вниз, Российские индексы сумели стабилизироваться вблизи уровней открытия. Индекс ММВБ остановил свое падение на подступах к недавнему минимуму, расположенному на уровне 1371 п. Таким образом, эта локальная поддержка подтвердила свою силу и значимость. Близость указанной отметки будет стимулировать «медведей» на новые попытки ее преодоления.

По итогам основных торгов индекс ММВБ упал на 1.16%. Индекс РТС днем просел на 1.69%. В ходе вечерней торговой сессии индексы ММВБ и РТС понизились на 0.53% и 0.61% соответственно.

Бэквордация июньского фьючерса (RIМ2) к индексу РТС, ранее составлявшая 49 п., или 3.3%, к завершению вечерних торгов существенно сократилась до 26 п., или 1.8%. Участники срочного рынка значительно улучшили общую негативную оценку ближайших перспектив индекса РТС.

На фоне значительной просадки основных Российских индексов ликвидные акции закрылись преимущественно с понижением по отношению к уровням предыдущего закрытия. В связи с массовым закрытием реестров акционеров и на фоне выхода значимых новостей многие ликвидные бумаги торговались с заметным отрывом от общей динамики рынка.

Так, после состоявшегося накануне закрытия реестров акционеров, заметно подешевели акции Газпрома (GAZP RM, -4.15%) и МТС (MTSS RM, -6.88%). Бумаги Лукойла (LKOH RM, -0.57%), закрывшего реестр вчера, выглядели сильнее рынка.

Лидерами падения среди ликвидных бумаг стали акции Холдинг МРСК-ао (MRKH RM, -10.01%), Холдинг МРСК-ап (MRKHP RM, -7.72%), обвалившиеся в связи с сообщениями в СМИ о том, что компания будет передана в управление ФСК ЕЭС (FEES RM, -8.28%). Таким образом, будущее «Холдинга МРСК» как эмитента становится неопределенным. Логичным исходом такого события может стать реорганизация компании в форме ее присоединения к Федеральной Сетевой Компании.

Данная негативная для «Холдинга МРСК» новость также послужила поводом для заметных распродаж в низколиквидных бумагах дочерних и зависимых компаний: МРСК Центра (MRKC RM, -6.92%), МРСК ЦП (MRKP RM, -7.22%), МРСК Волги (MRKV RM, -10.89%), Ленэнерго (LSNG RM, -5.01%).

Во втором эшелоне также стало заметным падение бумаг Кубаньэнерго (KUBE RM, -9.73%), состоявшееся на фоне недавней рекомендации совета директоров компании годовому общему собранию акционеров не начислять дивиденды по обыкновенным акциям по итогам 2011 года. В минувшем году компания вновь получила чистый убыток величиной в 1.86 млрд руб. по РСБУ, что в 1.3 раза ниже чистого убытка компании за 2010 год.

Акции НЛМК (NLMK RM, -3.32%) оказались под давлением в связи с публикацией финансовых результатов металлургического комбината за 1 квартал 2012 года по РСБУ. Чистая прибыль ОАО «НЛМК» за указанный период сократилась на 50.63% по сравнению с результатом за I квартал 2011 г., до уровня в 3.44 млрд руб. Таким образом, по итогам первых трех месяцев года компания не сумела компенсировать чистый убыток в размере 4.04 млрд руб., полученный в IV квартале 2011 г.

Бумаги ИнтерРао (IRAO RM, +2.89%) выросли против рынка на ожиданиях увеличения их веса в индексе MSCI Russia с 1 июня текущего года в связи с переоценкой free fl oat. Итоги полугодовой ребалансировки индексов MSCI станут известны 16 мая. В результате вероятного повышения веса бумаг «ИнтерРао» в индексе MSCI Russia ожидается увеличение спроса на эти бумаги, в первую очередь со стороны индексных фондов акций.

Одной из немногих бумаг, закрывшихся с повышением, стали акции Мечел-ап (MTLRP RM, +0.74%), продолжившие серьезный рост предыдущего дня в связи рекомендацией совета директоров ОАО «Мечел» о выплате дивидендов в размере 31.28 руб. на одну привилегированную акцию. Учитывая текущую курсовую стоимость, выплаты по этим бумагам могут составить около 15% годовых. Реестр акционеров будет закрыт 22 мая 2012 года. Таким образом, привилегированные бумаги «Мечела» в ближайшие дни имеют хороший потенциал повышения, связанный с покупками в расчете на получение щедрых дивидендов. Акции Мечел-ао (MTLR RM, -2.18%), выплаты по которым составят 8.06 руб., или порядка 3.6% годовых, вчера просели вместе с рынком.

Сильнее рынка также закрылись Роснефть (ROSN RM, +2.12%), ГМК Норильский Никель (GMKN RM, +0.04%), Сургутнефтегаз-ап (SNGSP RM, +1.91%), Уралкалий (URKA RM, +0.11%), Ростелеком-ап (RTKMP RM, +1.02%).

Сегодня, в рабочую субботу, участники торгов в России будут лишены привычных внешних ориентиров. Разнонаправленный характер предыдущего закрытия европейских и американских фондовых индексов не дает четких сигналов для Российского рынка. Вместе с тем, пятничная просадка во фьючерсах на нефть обоих основных сортов является аргументом в пользу «медведей». Внешний фон перед открытием Российского фондового рынка можно оценить как умеренно-негативный.

Долговые рынки

Прогнозы на текущий день:

    На рынке корпоративных рублевых облигаций сегодня будет превалировать боковое движение.
    Рубль может немного ослабнуть на фоне атмосферы неопределенности и безыдейности; сильной коррекции в ту или иную сторону не ждем.

По итогам вчерашних валютных торгов на ММВБ расстановка сил по рублю осталась фактически на уровне предыдущего дня как по отношению к доллару (30.113 руб./$; +0.3 коп.), так и по отношению к европейской валюте (39.0325 руб./€, -0.25 коп.). В результате такой динамики стоимость бивалютной корзины сохранилась на прежнем уровне – 34.13 руб. Вчерашний внешний фон для рубля был довольно-таки противоречивым, что приводило к неоднородным торгам. Фактически весь день доллар и евро торговались с небольшим преимуществом относительно национальной валюты, однако в последний торговый час растеряли его на фоне рывка американского рынка капитала вверх. Как мы видим, вчерашний день Штатам все-таки не удалось закрыть в плюсе (большинство индексов завершили день на красной территории), цены на нефть (Brent) также пока все еще топчутся в районе отметки 112 $/барр. Эти факторы будут своего рода негативным эхом на фоне сегодняшней атмосферы безыдейности (Россия опять изолирована от внешний факторов ввиду субботнего рабочего дня). На этом фоне рубль может чуть ослабнуть, однако сильной коррекции по нему мы не ожидаем, так как он уже достаточно пострадал за эту неделю. В целом на валютном рынке баланс все тот же: рубль не сможет претендовать на что-то серьезное в отсутствии роста нефтяных котировок, в паре евро/доллар европейская валюта продолжит оставаться под давлением в связи с нарастающими страхами по опостылевшей инвесторам Еврозоне.

Внешний негатив вкупе с ослаблением аппетита к рисковому классу активов сказывается и на рублевом долговом рынке (но пока данное явление не выглядит критично). По традиции сильнее всего страдают государственные бумаги, по итогам вчерашних торгов индекс государственных бумаг RGBI снизился еще на 0.14% и составил 131.02%. Корпоративный сектор чувствует себя поувереннее, ценовой индекс корпоративных облигаций MCXCBICP зафиксировал снижение лишь в 0.02% и составил в результате 92.90%. Сегодня ожидать каких-либо сюрпризов и поспешных действий от участников рынка вряд ли стоит, день обещает быть довольно тихим и спокойным, ожидаем превалирования бокового движения. О снижении аппетита к рисковому классу активов и росте напряженности говорит рост доходностей по индикативным десятилеткам стран PIIGS, так за неделю доходность греческих государственных бондов выросла на 396 б.п. – до 24.18 с 20.23% годовых, доходность испанских десятилеток вновь пересекла 6-процентную планку, составив в пятницу 6.01% годовых (+30 б.п. за неделю). Также согласно последним исследованиям отток капитала из фондов, инвестирующих в российские акции (и другие развивающиеся рынки), на неделе с 3 по 9 мая продолжился. По данным Emerging Portfolio Fund Research всего с развивающихся рынков было выведено средств на сумму $1.125 млрд.

На денежно-кредитном рынке ситуация пока еще нестабильна, вчера мы опять увидели рост ставок на межбанковском рынке, так индикативная Mosprime O/N снова вплотную подобралась к 6-процентному рубежу, прибавив за день 11 б.п. и составив 5.98% годовых. Сегодня ставки на межбанке, вероятнее всего, сохранятся вблизи своих вчерашних уровней. В понедельник компаниям предстоит уплата страховых взносов в фонды, что будет оказывать давление на рынок. Вчера Банк России повысил лимит по операциям однодневного аукционного РЕПО с 10 млрд руб. до 140 млрд руб., спрос при этом составил 202.2 млрд руб., что привело к исчерпанию лимита фактически в полном объеме уже на первом аукционе.

Помимо всего прочего сегодня ожидаем купонные выплаты по выпуску ИНГ Банк 02 (8.25%, 103.9 млн руб.). Сегодняшний день не будет богат на события и выплаты. На первичном рублевом рынке пока также затишье, из объявленных на ближайшее время размещений значится только выпуск Якутия 35004 (17 мая 2012 г., 2.5 млрд руб.).

Размещение своих 7-летних еврооблигаций на $500 млн. произвела АФК «Система», которое прошло довольно успешно. В итоге компании удалось добиться снижения доходности до 6.95%, что соответствует нижней границе скорректированного ориентира по доходности в 6.95-7.00% годовых (первоначальный ориентир находился на уровне около 7.125%). Спрос превысил предложение более, чем в 2 раза, составив в итоге $1.3 млрд. Отрадно то, что бумаги пользовались довольно хорошим спросом со стороны инвесторов из США.