Новости

«Ъ»: В Газпромбанк придут с контрольной закупкой

Менеджеры СИБУРа собираются выкупить его у владельца. Председатель совета директоров СИБУРа Александр Дюков сам подобрал команду менеджеров, которая берется найти $2 млрд. на выкуп акций компании у Газпромбанка

В России может состояться первый выкуп крупной компании ее менеджментом. Такое предложение руководство СИБУРа собирается сегодня сделать представителям своих акционеров, основным из которых является Газпромбанк. Для консолидации контрольного пакета СИБУРа его менеджменту, близкому к руководству "Газпрома", может понадобиться более $2 млрд.

Сегодня пройдет заседание совета директоров ОАО "СИБУР холдинг". Как рассказал "Ъ" источник, знакомый с ходом подготовки заседания, в ходе него топ-менеджеры СИБУРа планируют предложить представителям акционеров компании, входящим в состав совета, выкупить у них контрольный пакет ее акций. Подробности предложения собеседник "Ъ" уточнить не смог, пояснив, что с учетом опциона в 5% для контроля менеджерам необходимо еще 45% плюс одна акция СИБУРа. По словам источника "Ъ", точные параметры сделки станут известны только после консультаций с Газпромбанком, контролирующим компанию.

Нынешняя управленческая команда СИБУРа сформирована экс-президентом компании Александром Дюковым (сейчас глава "Газпром нефти" и совета директоров СИБУРа). Он пришел в СИБУР в 2003 году из ОАО "Морской порт Санкт-Петербург", где был непосредственным начальником Алексея Миллера, ныне возглавляющего "Газпром". Вчера господин Дюков, а также президент СИБУРа Дмитрий Конов отказались подтвердить или опровергнуть информацию о своих планах по выкупу компании.

СИБУР — крупнейший российский нефтехимический холдинг, объединяющий 34 предприятия. Выпускает углеводородное сырье, синтетические каучуки, пластики, продукцию оргсинтеза, удобрения и шины. Выручка по МСФО в 2007 году — 142,7 млрд. руб., чистая прибыль — 22,6 млрд. руб. Около 70% акций СИБУРа принадлежат структурам Газпромбанка, 25% плюс одна акция — НПФ "Газфонд".

Газпромбанк приобрел пакет акций СИБУРа в 2005 году в ходе реструктуризации нефтехимических активов группы "Газпром". Еще в начале прошлого года в инвестмеморандуме к выпуску еврооблигаций банк упоминал о планах по продаже СИБУРа. Зампред правления Газпромбанка Алексей Матвеев говорит, что пока предложения менеджеров СИБУРа не получал. "Но если официальное предложение поступит, мы его рассмотрим",— добавляет господин Матвеев. Другой топ-менеджер Газпромбанка полагает, что вариант продажи менеджменту СИБУРа контрольного пакета акций компании возможен, причем сделка будет включать в себя и непрофильные активы химхолдинга — ОАО "СИБУР — Русские шины" и ОАО "СИБУР-Минудобрения".

Сотрудники СИБУРа не в первый раз становятся совладельцами компании. "Бывший президент СИБУРа Яков Голдовский осенью 2001 года принял решение о продаже 0,1% акций АК СИБУР менеджменту за символические деньги", — вспоминает менеджер СИБУРа. На базе активов АК СИБУР было создано ОАО "СИБУР холдинг". По словам собеседника "Ъ", тогда это было "политическим решением" — руководство холдинга пыталось создать инструмент для противостояния "Газпрому", с которым господин Голдовский, являвшийся совладельцем СИБУРа, боролся за контроль над ним. Однако в январе 2002 года Яков Голдовский был задержан правоохранительными органами по ряду обвинений. Освободили его уже в августе того же года, но СИБУР к тому времени перешел под контроль "Газпрома".

Аналитик "Тройки Диалог" Михаил Стискин весь СИБУР оценивает в $4,5 млрд. "На сегодняшний момент потенциал роста финансовых показателей СИБУРа, наблюдавшийся в 2003-2007 годах в связи с реструктуризацией компании и благодаря макроэкономической конъюнктуре цен, исчерпан",— отмечает господин Стискин. К минусам СИБУРа аналитик относит риски перепроизводства в России ряда профильных для компании продуктов, изношенность производственных активов, растущие издержки и необоснованно большую инвестпрограмму. Вице-президент "КИТ Финанс" Александр Зимин, в целом говоря о стоимости СИБУРа на уровне 4,2-5 млрд., уточняет, что "по консервативному сценарию" компания "через некоторое время, возможно, будет оцениваться в $2,1-3 млрд.". Михаил Стискин считает, что заинтересованность менеджмента в получении контроля над компанией затрудняет поиск стратегических инвесторов, поскольку потенциальный покупатель будет конкурировать с менеджментом компании и учитывать риск потенциального конфликта с ним.

Таким образом, руководству СИБУРа придется найти для покупки 45% его акций около $2 млрд. Сделки MBO (management buy-out — выкуп компании руководством) являются довольно частыми в западной практике, но не распространены в России. "В России было несколько относительно небольших по масштабам MBO, например в "Северсталь-Авто" и "Северсталь-Транс", но крупных сделок не было",— рассказывает глава инвестиционного банка "Citi Россия" Иракли Мтибелишвили. По словам инвестбанкиров, большинство подобных сделок остаются непубличными. По схеме, похожей на западные сделки MBO, осуществлялось в 2004 году приобретение менеджерами банка "Траст" контроля у группы МЕНАТЕП. В этом году менеджмент "Норильск Телеком" совместно с "КИТ Финанс" объявили о выкупе акций компании у "Норникеля" примерно на $90 млн.

Традиционно при осуществлении MBO топ-менеджмент создает новую компанию, которая выкупает акции у прежних владельцев. Для этого используется взятый у одного или нескольких банков револьверный (продляемый — под залог оборотных активов приобретаемой компании) или долгосрочный (под залог акций, земли, зданий и оборудования) кредит. При осуществлении подобных сделок на Западе ставка по таким кредитам обычно на 1-2% выше базисных ставок по кредитам высоконадежным заемщикам. Ставка по пятилетнему кредиту на $3,42 млрд., который недавно привлекла "Роснефть", составила LIBOR плюс 0,95%. Впрочем, по мнению аналитика ФК "Уралсиб" Леонида Слипченко, для некотируемой компании эта ставка может быть выше. При сделках MBO часть денег может быть привлечена также на рынке путем размещения облигаций или привилегированных акций. Облигации, размещенные на финансовом рынке для финансирования приобретений, могут иметь доходность на 4-7% выше, чем ставка для высоконадежных заемщиков. Кроме того, особенностью сделки MBO является то, что существующие акционеры могут предоставить покупателям рассрочку платежей.

"Суть сделки заключается в том, что при осуществлении MBO долг отражается на балансе самой компании",— поясняет руководитель инвестиционного блока Альфа-банка Эдуард Кауфман. По его словам, возможность привлечения средств для осуществления MBO зависит в первую очередь от финансового положения компании — денежных потоков и уровня ее задолженности. Эксперты полагают, что уровень долговой нагрузки у СИБУРа — очень низкий. "У компании консервативный уровень долга — соотношение чистого долга к EBITDA составляет 0,5, тогда как опасным считается уровень от 4",— отмечает директор отдела анализа рынка облигаций МДМ-банка Михаил Галкин.

Инвестбанкиры полагают, что у менеджеров компании, аффилированной с "Газпромом", проблем с привлечением средств не будет. "В СИБУРе работают менеджеры, которые проводили MBO "Траста", что упростит процесс осуществления выкупа",— говорит зампред правления "Ренессанс Капитала" Боб Форесман. Эксперты отмечают, что одной из особенностей сделок MBO является присутствие частных финансовых соинвесторов, которые инвестируют в уставной капитал вместе с руководством, и успех во многом определяется выбором таких партнеров.


«Ведомости»: Расходы подвели

«Новатэк» держит слово — он вчетверо увеличил капвложения в 2007 г., чтобы к 2015 г. удвоить добычу. Вырастут и дивиденды за прошлый год. Но рынок разочарован.

Год назад «Новатэк» пообещал, что потратит $5,5 млрд., чтобы к 2010 г. нарастить добычу до 45 млрд. куб. м, а к 2015 г. — до 65 млрд. куб. м. Амбициозный план выполняется: в то время как в 2007 г. «Газпром» трижды снижал план по капвложениям, «Новатэк» увеличил их на 314% с 4,7 млрд. руб. до 19,5 млрд. руб., гласит опубликованный вчера годовой отчет по МСФО. Главные затраты (10,8 млрд. руб.) — на крупнейшее Юрхаровское месторождение с запасами 657,5 млрд. куб. м. А Восточно-Таркосалинское месторождение (второе по величине) получило 2,2 млрд. руб. Лицензию на него «Новатэк» в самом конце 2007 г. продлил с 2018 до 2043 г., сообщается в отчете.

Продажи и доходы «Новатэка» тоже росли. Несмотря на две теплые зимы подряд (рекорд за 126 лет), «Новатэк» не снизил поставки газа, говорится в отчете. Собственная добыча упала на 1,1%, но спрос у клиентов был. Так что за счет газа из подземных хранилищ и закупок на стороне «Новатэк» продал на 5,8% больше прошлогоднего — 32,05 млрд. куб. м. Это почти 60% его выручки (см. таблицу).

В пересчете на доллары выручка выросла на 36% до $2,44 млрд. EBITDA — на 34% до $1,14 млрд. Чистая прибыль — на 41% до $732,45 млн. (по среднему курсу ЦБ на 2006-2007 гг.). Основной вклад внесли 15%-ная индексация оптовых цен на газ и рост продаж конечным потребителям, цена которых заметно выше. Рентабельность «Новатэка» по EBITDA осталась прежней — 47%, по чистой прибыли — выросла с 28,5% до 30%. Правда, выросла и общая сумма долга — в 2,5 раза до 6,56 млрд. руб.

Дивиденды за 2007 г. вырастут почти на 42% до 7,1 млрд. руб. (2,35 руб. на акцию), решил вчера совет директоров «Новатэка». Собрание акционеров — 23 мая. При положительном решении на дивиденды пойдет рекордная сумма — 44% чистой прибыли по РСБУ. По дивидендной политике «Новатэк» должен платить минимум 15% неконсолидированной прибыли (с 2008 г. — 30%). Пока все время получалось больше.

Но рынок ждал большего. Средний прогноз инвестбанков по прибыли был выше — $762 млн. (консенсус-прогноз Reuters). Ждали более высоких цен на конденсат и меньших транспортных расходов, объясняет аналитик UniCredit Aton Павел Сорокин.

Российские биржи не успели отреагировать на новости, а на LSE «Новатэк» вчера потерял 4,38% ($23,228 млрд.). Последние 10 дней он дорожал как раз на ожиданиях высокой прибыли, котировки вернулись на прежний уровень. Теперь все ждут хороших результатов за I квартал 2008 г., отмечает Сорокин: за счет резкого роста цен на нефть и 25%-ной индексации газовых цен в России.


«РБК Daily»: Христенко наметил рост добычи нефти в России в 1% на этот год

Минпромэнерго оптимистично смотрит на темпы роста добычи нефти в России, несмотря на скептические заверения руководителей компаний. Так, глава ведомства Виктор Христенко уверен, что в этом году прирост составит 1% и в последующие годы показатели будут только расти. Это стало своеобразным ответом на недавний прогноз вице-президента ЛУКОЙЛа Леонида Федуна, который высказал мнение, что добыча нефти в России достигла пика и скорее всего никогда не вернется к нынешнему уровню.

В текущем году в России ожидается однопроцентный прирост добычи нефти. Об этом заявил глава Минпромэнерго РФ Виктор Христенко на 11-м Международном энергетическом форуме в Риме. Он отметил, что в следующие несколько лет добыча нефти будет увеличиваться, но отнюдь не такими революционными темпами, как хотелось бы. Глава Минпромэнерго выразил надежду, что российский нефтепром вернется к темпам, заложенным энергетической стратегией России до 2020 года, согласно которой объем добычи будет составлять 520—530 млн. т. в год.

По итогам прошлого года добыча нефти составила 490,8 млн. т, при это прирост к 2006 году составил 2,1%. В 2005 году добыча достигла 470,2 млн. т, что на 11,2 млн. т больше, чем в 2004 году (прирост 2,3%). В текущем году, по мнению Христенко, добыча сырья должна приблизиться к 496,4 млн. т.

Между тем не так давно вице-президент ЛУКОЙЛа Леонид Федун в интервью западным СМИ заявил, что прошлогодний дневной объем добычи, составивший почти 10 млн. барр. в сутки, является максимальным, и такой вряд ли он когда-либо еще увидит в жизни. «Россия сможет поддерживать объем добычи на уровне 8,5—9 млн. барр. в день в течение 20 лет только в том случае, если нефтяные компании инвести­руют миллиарды долларов в разведку и разработку новых месторождений. Чтобы компенсировать сокращение добычи в Западной Сибири, необходимо вкладывать деньги в разведку в Восточной Сибири, Каспийском море и Арктике», — цитирует г-на Федуна The Wall Street Journal.

Эксперты склонны больше верить прогнозам Минпромэнерго. «В целом приходится признать, что возможный прирост добычи по «Роснефти» в текущем году может не превысить 6%, по ЛУКОЙЛу — 4%, по «Татнефти» — 1%. У других нефтекомпаний возможно продолжение падения добычи сырья. В результате названная Виктором Христенко цифра в 1% по России в среднем является вполне реалистичной», — считает аналитик ИК «Файненшл Бридж» Дмитрий Александров. По его мнению, основные надежды по приросту добычи нефти сейчас связываются с месторождениями трех компаний: «Роснефти», ЛУКОЙЛа и «Татнефти». ТНК-ВР и «Сургутнефтегаз» могут внести свой вклад, но развитие добычи на их ресурсной базе ограничено во многом сроками ввода в эксплуатацию проекта ВСТО. То же касается и «Роснефти».

Действительно, в ближайшие три года в России изношенная ресурсная база будет компенсирована введением новых месторождений. По расчетам аналитика ИГ «КапиталЪ» Виталия Крюкова, рост добычи нефти в 2008 году составит 0,7%, но это со скидкой на високосный год: «Без учета лишнего дня добыча вырастает на 1%, если г-н Христенко имел в виду валовую добычу». По его данным, существенный прирост добычи сырья ожидается у ЛУКОЙЛа за счет Южной Хыльчуи, значительный прирост возможен у «Роснефти» по итогам работы «Юганскнефтегаза» и за счет Ванкорского месторождения. «В перспективе на Ванкоре будет добыто свыше 30 млн. т нефти, что обеспечит в перспективе выход России на новый уровень добычи. «Сахалин-2», принадлежащий «Газпрому» актив, должен в этом году показать существенный прирост», — полагает эксперт. Аналитик уверен, что в 2010 году при сложившейся конъюнктуре на сегодняшний день Россия выйдет по добыче на 520 млн. т нефти.

Тем не менее введение новых крупных нефтедобывающих проектов на территории России в ближайшем будущем пока находится под вопросом, считает г-н Александров. Относительно новыми регионами добычи станут сахалин­ский и каспийский шельфы.

Читайте также: