Новости - Отрасли ТЭК

«РусГидро» — самый ликвидный энергетический актив на рынке после расформирования РАО ЕЭС

12.12.08 14:00

Аналитики ФК «Уралсиб» пересмотрели финансовую модель «РусГидро» с учетом повышения тарифов, утвержденного ФСТ, новой WACC и макроэкономическими прогнозами. Прогнозная цена акций понижена с $0,12 за акцию до $0,036, рекомендация «покупать».

«РусГидро» обладает лучшими фундаментальными характеристиками в российском энергетическом секторе и может увеличить операционный денежный поток в условиях либерализации оптового рынка электроэнергии, отмечают аналитики. «Финансовые результаты по РСБУ за истекшие периоды 2008 года подтверждают превосходные фундаментальные показатели и указывают на существенный рост прибыли и рентабельности. Помимо этого, в 2008 г. компания была включена в структуру индекса MSCI Russia с текущим весом 2,3%. В конце II-го квартала 2009 г. “РусГидро” планирует листинг GDR в Лондоне, который повысит ликвидность бумаг компании», — говорится в обзоре «Уралсиба».
В оценке WACC «РусГидро» аналитики отразили более высокую безрисковую ставку и стоимость заемного капитала, повысив WACC с 10% до 16,5% годовых. Согласно новому макроэкономическому прогнозу «Уралсиба», средний курс доллара в 2009-2018 гг. составит 31,3 руб. (ранее — 26,7 руб.).
Основным фактором роста компании остаются низкие операционные издержки, которые будут сокращаться в дальнейшем, пишет SmartMoney. Утверждено повышение тарифов на 31,3%. В 2009 г. повышение регулируемых тарифов «РусГидро» опередит рост операционных издержек компании, что станет одним из источников финансирования капзатрат, отмечают аналитики.
Акции «РусГидро» торгуются с прогнозами EV/EBITDA и P/E на 2008 г. в 5,7 и 12,4 — несколько ниже показателей международных компаний сектора (7,3 и 12,8 соответственно). После расформирования РАО ЕЭС «РусГидро» — самый ликвидный энергетический актив на рынке. Планируемый листинг GDR еще больше повысит ликвидность. «Хотя мы повысили прогноз капзатрат в соответствии с планами компании, в реальности “РусГидро” может сэкономить до 20% капзатрат за счет снижения цен на материалы и стоимости строительства в условиях мировой рецессии», — полагают аналитики «Уралсиба».
Среди рисков — неопределенность относительно назначения главы компании и возможный пересмотр предельного повышения тарифов на 2009 г. На балансе «РусГидро» находится большой объем активов, переоценка которых может привести к существенному снижению консолидированной чистой прибыли по МСФО за 2008 г.