По следам объявленного QE3: ещё добавки или заменить блюдо?

Некоторые авторитетные аналитики начали давать прилипчивые прозвища новому детищу Бернанке типа QEasy или QExtension (QE Лайт или «Довесок» QE) и указывать ровно на те её черты – в частности, практически неэффективную с точки зрения рынка скупку ипотечных, вместо привычных казначейских, облигаций – на странность которых мы обращали внимание ещё в самом первом обзоре, вышедшем по следам последнего заседания Комитета по открытым рынкам.

Всё больше экспертов приходят к мнению, что при текущей структуре «смягчения» самым ценным её компонентом по-прежнему остаётся всего лишь «операция Твист», тогда как выкуп MBS (ипотечных облигаций, эмитируемых Fannie Mae и Freddie Mac) всего лишь в перспективе дополнительно увеличивает и без того разбухший после QE1 и QE2 баланс ФРС, но не гарантирует прилива новой денежной ликвидности на фондовый рынок, т.к. большинство банков и инвестдомов в США просто не хотят повторения кризиса «сабпрайм» и по этой причине вовсе не торопятся входить в этот странный полуживой полурынок. Ровно об этом была вчерашняя публичная речь главы ФРБ Сан-Франциско Джона Уильямса (John Williams), который не исключил, что «пакет стимулирования придётся существенно расширить, если скупка MBS ни к чему не приведёт». Как говорится, вот вам, бабушка, и Юрьев день!

Размышляя таким образом, становится ясно, во-первых, почему рынки уже вторую неделю так целеустремлённо заваливаются на бок, хотя вроде бы по логике вещей им было «приказано расти», а во-вторых – что Феду, возможно уже очень скоро придётся признать неэффективность своей новой затеи и (в той мере, в которой он по-прежнему озабочен ростом американской экономики) менять свои орудия и мишени. Вчера на фондовых рынках в воздухе витало трудно формулируемое разочарование, которое усилилось после новости о том, что Apple всё-таки переоценила свои возможности, и на рубеж 10-миллионных продаж iPhone 5 ей выйти, скорее всего, не удастся. В результате по итогам дня акции Apple по совокупности основной и дополнительной торговой сессии снизились почти на 1.9% до 686.90 долларов, а фондовые индексы ушли в более ощутимый минус: Dow просел на 0.15% до 13.559, Nasdaq упал на 0.6% до 3161, а S&P 500 потерял 0.22% до 1457.

На общем фоне несколько более выигрышно смотрелось сырьё, которое всё-таки осталось в плюсе: золото продолжило восстанавливаться, прибавив 0.14% до 1767 долларов за тр. унцию, нефть сорта WTI также неспешно отыгрывала недавние потери, прибавив 0.24% до 92.16 долларов за баррель, и сегодняшним утром уверенно набирает обороты.

Рейтинговое агентство Standard & Poor’s вчера ухудшило свои прогнозы роста экономик стран Азиатско-Тихоокеанского региона на 2012 год «в связи с ослаблением подъема в Китае, непрекращающимся долговым кризисом в еврозоне и сбоями в восстановлении экономики США». Прогнозы ухудшены примерно на 0.5 п.п. для Китая (до 7.5% годовых), Японии (до 2%), Индии (до 5.5%), Южной Кореи (до 2.5%), Сингапура (до 2.1%) и Тайваня (до 1.9%). На этом фоне сегодняшним утром на 9:30 МСК большинство фондовых индексов региона торгуются в отрицательной зоне в пределах от -0.05% (гонконгский Hang Seng) до -0.26% (континентальный китайский Shanghai Composite). Мы полагаем, что в условиях синхронных «количественных смягчений» крупнейшими центробанками мира Китай вынужден будет в скором времени объявить и о своём собственном «количественном смягчении», источником фондирования которого будет, в отличие от всех остальных, не инфляционное печатание денег, а огромные валютные резервы Поднебесной. Во всяком случае, при вышеописанных действиях финансовых ведомств крупнейших экономик мира существенное укрепление юаня, которое снизит экспортные потоки Китая, практически предрешено, и вряд ли власти этой страны будут безропотно мириться с таким положением вещей. Это подстегнёт их нынешний благодушный и размеренный тон, и заставит более проворно искать противоядие.

Прогнозы Nord Capital:

    Фондовые индексы будут вяло дрейфовать вниз с непродолжительными техническими отскоками вплоть до начала сезона публикаций квартальных отчётов американских корпораций.
    Фьючерсы сельхозтоваров также в сентябре не покажут выдающейся динамики ввиду наступления периода подсчёта собранных урожаев для уточнения глубины дефицита запасов после исторической засухи.
    Индекс цен на городскую недвижимость США от Case Shiller выйдет в рамках ожиданий.
    Индекс деловой активности ФРБ Ричмонда в сентябре выйдет отрицательной цифрой хуже консенсус-прогноза.Акции

Прогнозы на текущий день:

    Мы ожидаем открытие рынка с умеренным повышением около 0.3%, вблизи отметки 1495 п. по индексу ММВБ. Ближайшими поддержками выступят уровни 1480, 1470 п. Значимыми сопротивлениями останутся 1500, 1510 п.
    Выхода значимых новостей и статистики в первой половине дня не ожидается. После умеренно-позитивного открытия, наиболее вероятен переход индекса ММВБ в консолидацию на подступах к отметке 1500 п.
    Во второй половине дня участники торгов будут ориентироваться на динамику нефтяных котировок и на характер открытия фондового рынка США. Некоторое оживление в ход торгов может внести публикация индекса потребительского доверия в США за сентябрь (18.00 Мск.).

В минувший понедельник российские фондовые индексы ММВБ и РТС завершили торги с умеренным понижением. Поводом для негативного старта торгов стало утреннее ухудшение внешнего фона. Российский рынок вновь оказался под давлением в связи с возобновившимся падением во фьючерсах на нефть обоих ключевых сортов. Не привнесло позитива и начало торгов в Европе. Рынки «старого света» оказались обеспокоены новым обострением долговых проблем Греции и разногласиями между Францией и Германией по поводу сроков создания банковского союза в Еврозоне.

Несмотря на заметное снижение внешних рыночных индикаторов, участники локальных торгов не торопились с распродажами российских акций. По сравнению с предыдущей неделей дневные обороты торгов сократились примерно в два раза. В течение основной торговой сессии рынок консолидировался в узком диапазоне вблизи уровней открытия. Индекс ММВБ нашёл поддержку на подступах к уровню 1480 п., ранее выступавшему значимым локальным сопротивлением.

Таким образом, рынок вернулся к недавним исходным позициям, ставшим «трамплином» для роста по факту объявления о запуске третьего раунда «количественного смягчения» (QE3) в США. Вероятно, потенциал коррекционного падения от недавних максимумов уже исчерпан.

По итогам основной торговой сессии индекс ММВБ потерял 0.45%. Индекс РТС днем просел на 0.90%. В ходе вечерней торговой сессии индексы ММВБ и РТС повысились на 0.15% и 0.25% соответственно.

К завершению вечерних торгов недавняя бэквордация декабрьского фьючерса на индекс РТС (RIZ2) сменилась на паритет по отношению к базовому активу. Участники срочного рынка близки к нейтральной оценке ближайших перспектив индекса РТС.

На фоне умеренного падения индекса ММВБ ликвидные акции завершили торги преимущественно с понижением в пределах 1-2% по отношению к уровням предыдущего закрытия. Минувший день оказался крайне небогат на внутренние корпоративные новости. Поэтому российские бумаги в своём большинстве умеренно подешевели вместе с рынком.

Среди «голубых фишек» заметно слабее рынка торговался Газпром (GAZP RM, -1.12%). После неудачной попытки преодоления среднесрочного сопротивления, расположенного в районе 170 рублей, эти бумаги стремятся к ближайшей поддержке, находящейся на отметке 160 рублей.

Вероятно, некоторое давление на эти акции оказало заявление главы «Газпрома» Алексея Миллера о необходимости введения дифференцированной ставки НДПИ на газ для месторождений Ямала, Дальнего Востока, Восточной Сибири и шельфа. В случае если такой шаг сделан не будет, это негативно скажется на объемах добычи на некоторых месторождениях в будущем.

Хуже рынка торговались акции «Распадской» (RASP RM, -2.25%). Вчера эти бумаги с запозданием отыграли состоявшуюся в минувшую пятницу публикацию негативной финансовой отчётности эмитента по МСФО за 1 полугодие 2012 года. Вопреки средним ожиданиям участников рынка, за отчётный период угольная компания получила чистый убыток в размере 19 млн долларов, против прибыли в 99 млн долларов за аналогичный период 2011 года. Снижение цен и объемов реализации угля на всех региональных рынках привело к падению выручки «Распадской» до 285 млн долларов, что на 92 млн долларов ниже аналогичного показателя за 1 полугодие 2011 года. Существенное влияние на формирование убытка компании за отчётный период оказала отрицательная курсовая разница в размере 31 млн долларов. Кроме того, «Распадская» понизила прогноз по добыче угля в 2012 году на 10-15%, до 7 млн тонн. Прогноз был снижен из-за снижения спроса на коксующийся уголь внутри России и понижающегося ценового тренда на экспортных рынках стали.

Слабее рынка также закрылись ВТБ (VTBR RM, -0.90%), Роснефть (ROSN RM, -0.95%), Сургутнефтегаз-ап (SNGSP RM, -1.42%), Татнефть-ао (TATN RM, -1.69%), ММК (MAGN RM, -2.23%), Мечел-ао (MTLR RM, -3.85%).

Лидерами скромного повышения стали Уралкалий (URKA RM, +0.45%), Ростелеком-ао (RTKM RM, +0.43%), Магнит (MGNТ RM, +1.38%), Татнефть-ап (TATNP RM, +2.39%), Мосэнерго (MSNG RM, +1.41%).

Во втором эшелоне опережающим ростом отличились акции ЧТПЗ (CHEP RM, +30.00%). Поводом для активной скупки этих бумаг стало известие о созыве внеочередного собрания акционеров, назначенного на 29 октября 2012 г. В случае ожидаемого одобрения нескольких взаимосвязанных сделок, составляющих единую крупную сделку, акционеры, проголосовавшие «против», или не принявшие участие в ВОСА, получат право требовать выкупа принадлежащих им акций ЧТПЗ по цене 44.9 рубля. Реестр акционеров для участия в собрании был закрыт по состоянию на 21 сентября. Вероятно, некоторые акционеры, рассчитывающие на будущий выкуп своих акций, поспешили заранее восстановить свою позицию в этих бумагах.

Перед открытием торгов в России фьючерсы на фондовые индексы США торгуются с умеренным повышением в пределах 0.25%. Контракты на нефть Light Sweet растут на 0.2%, торгуясь несколько выше отметки в 92 доллара. Японский индекс Nikkei225 теряет 0.2%. Гонконгский Hang Seng балансирует на грани положительного и отрицательного изменения.

Внешний фон перед открытием российского фондового рынка можно оценить как умеренно-позитивный.

Долговые рынки

Прогнозы на текущий день:

    Рубль продолжит слабеть относительно доллара США, он пока так и не нашел надежных точек опоры.
    Цены корпоративных рублевых облигаций сегодня могут немного снизиться на фоне вступления налогового периода в свою наиболее активную фазу.
    Ставки денежно-кредитного рынка продолжат свой рост.

Из вчерашних валютных торгов российский рубль не смог выйти абсолютным победителем, снова просев к «американцу», основной тон торгам задавала слабеющая нефть и баланс сил в паре евро доллар. Обо всем по порядку. Так по итогам вчерашних валютных торгов на ММВБ рубль зафиксировал умеренное ослабление своих позиций по отношению к доллару США (31.16 рубль/доллар; +12.49 коп.), при этом, напротив, окрепнув относительное европейской валюты (40.23 рубль/евро; -15.25 коп.). В результате такой разнополярной динамики стоимость бивалютной корзины осталась на уровне закрытия предыдущего дня - 35.24 рубль. Глобальные рынки пока не отличаются стабильностью, в связи с чем рубль пока не может найти надежных точек опоры: наблюдаются волнения в «черном золоте», рынки капитала также периодически штормит, да и в целом в мире присутствует достаточно неопределенности для придания национальной валюте стрессового характера торгов. Пара евро/доллар на рынке Forex вчера впервые за полторы недели тестировала отметку в 1.2900 доллар, опускаясь ниже ее в связи с существующими опасениями по поводу отсутствия прогресса в переговорах касательно разрешения долговых проблем еврозоны. Прошедшие в выходные встречи евролидеров показали, что позиция Германии продолжает сильно разниться с прочими сильными мира Европы (в частности, касаемо вопросов единого банковского регулирования).

Сегодня рынок увидит новую порцию аукционов со стороны таких стран как Испания и Италия. Первая предложит инвесторам трехмесячные и шестимесячные векселя, вторая продаст облигации с погашением в 2014, 2016 и 2021 гг. Данная вереница аукционов заслуживает пристального внимания в свой адрес. На прошлой неделе испанские аукционы прошли более чем успешно, позволив стране-эмитенту перевыполнить свой план и в очередной раз снизить стоимость заимствований. Однако рынки все равно продолжают хандрить и пара евро/доллар не может опереться на успешные аукционы. – Страх перед будущим у инвесторов берет верх над результатами аукционов. На вторичном рынке индикативные испанские (5.65% годовых; -8 б.п.) и итальянские (5.04% годовых; 0 б.п.) десятилетки показали себя неплохо.

Помимо всего прочего сегодня ожидаем купонные выплаты по выпускам: АЛРОСА 20 (8.95%, 66.9 млн руб.), АЛРОСА 22 (8.25%, 164.5 млн руб.), Альфа-Банк 2017-2 (7.875%, $ 39.3 млн), БНП Париба Банк 01 (7.70%, 76.7 млн руб.), Краснодарский край 34003 (8.30%, 165.5 млн руб.), ГПБ-Ипотека 2-А (7.50%, 20.9 млн руб.), Национальный капитал 01 (13.00%, 194.4 млн руб.), ФГУП «Почта России» 01 (8.25%, 287.9 млн руб.), ОТП Банк 02 (8.25%, 102.8 млн руб.), РЖД 2031 GBP (7.487%, 24.3 млн руб.), Россельхозбанк 2013 RUR (7.50%, 1.1 млрд руб.), Банк Русский стандарт БО-02 (9.00%, 224.4млн руб.), ФСК ЕЭС 06 (7.15%, 356.5 млн руб.), ФСК ЕЭС 08 (7.15%, 356.5 млн руб.), ФСК ЕЭС 10 (7.75%, 386.4 млн руб.), ЮТэйр-Финанс БО-01 (12.50%, 46.7 млн руб.), ЮТэйр-Финанс БО-02 (12.50%, 46.7 млн руб.).

Также сегодня состоятся размещения выпусков: Московский Кредитный банк БО-02 (3 млрд рублей), Первобанк БО-03 (2 млрд руб.), РЕСО Гарантия 02 (5 млрд рублей), Тульская область, 34002 (5 млрд рублей); пройдут оферты по выпускам: Русфинанс Банк 09 (2 млрд рублей), ТехноНИКОЛЬ-Финанс БО-02 (2.5 млрд рублей), Транскапиталбанк 02 (1.8 млрд рублей), Гражданские самолеты Сухого 01 (5 млрд рублей); погашение выпуска: Национальный капитал, 01 (3 млрд рублей).