Конституционный суд Германии не осмелился наложить вето на EFSF и ESM

Напомним, суд в целом, как и ожидалось, не осмелился наложить вето на EFSF и ESM, но выдал чёткую формулировку по поводу максимального «потолка» участия в них со стороны Германии, ограничив его нынешней цифрой в €190 млрд.

Уставшие от непомерной ответственности и ненормированных рабочих часов представители немецкой судебной коллегии поведали деловым СМИ, что если вдруг в какой-то момент Евросовет затребует дополнительного фондирования, то, скорее всего, вопрос всё-таки придётся выдвигать на общественный референдум, т.к. и сам Конституционный суд, и парламент Германии исчерпали физические и моральные силы для продолжения подобной неблагодарной работы на фоне зреющих протестных настроений среди простых немцев.

Тем не менее, рынки, в целом, отреагировали весьма позитивно на данную новость: евро продолжило укрепляться как против доллара, покорив отметку $1.29, так и против многих других второстепенных валют, а сводный индекс EuroStoxx 600 в первые полчаса после объявления вышеуказанного решения «выстрелил» на 0.8% – правда, подобной энергии ему надолго не хватило, и к закрытию общеевропейский бенчмарк прибавил всего 0.15%. Золото, также в полном соответствии с логикой игры, прибавило поначалу ощутимые $5 за тр. унцию, однако передав эстафетную палочку американской торговой сессии, несколько «подзавяло» на плохой макростатистике (дефицит торгового баланса США в июле вновь превысил отметку $40 млрд) и перенесении «новостного центра тяжести» на начало заседания Комитета по открытым рынкам в США и презентацию iPhone 5 корпорацией Apple (вследствие которой акции последней показали бурный рост в дополнительную сессию). В итоге цена на драгметалл стабилизировалась на уровне $1734 за тр. унцию. Что касается американского рынка акций, то на фоне упорно и необъяснимым образом снижающейся волатильности (VIX вчера в очередной раз спикировал более чем на 3.7% достигнув очередного исторического «дна» в 15.80) Dow прибавил очередные 0.07% до 13333 (не будучи суеверными, всё же отметим для себя зловещую комбинацию цифр), NASDAQ продвинулся на 0.31% до 3114, а S&P 500 подрос на 0.24% до 1437.

В свете вчерашнего эпохального решения Германии, стоит упомянуть недавнее предложение главы МВФ Кристин Лагард рекапитализировать ослабленные испанские банки за счёт средств ESM. Установление «немецкого потолка» означает бесперспективность подобной идеи (по последним подсчётам испанцам для этой цели необходимо порядка €120 млрд, и это теперь выглядит слишком большой суммой для фиксированного €500-миллиардного фонда, единственной посильной задачей которого отныне становится всего лишь гарантированная стабилизация долговых рынков Европы). На наш взгляд, в этом «побочном эффекте» как раз и заключена та самая упущенная «изюминка» вчерашнего главного события, которую инвесторам в ближайшие дни предстоит понять и прочувствовать. Во всяком случае, до тех пор, пока испанский премьер Мариано Рахой будет хранить гордое молчание относительно источников пополнения нормативных резервов испанских банков, качество балансов которых из-за неплатежей портится буквально не по дням, а по часам, у спекулянтов, несмотря на задекларированное присутствие на долговом рынке ЕЦБ, есть все основания продолжать игру на понижение испанских бондов, спрэд доходностей по 10-летним бумагам которых может вырасти до конца месяца даже к проблемной Италии с 55 до 100 б.п. и выше, не говоря уже о колоссальной разнице с Германией.

Коммерческие запасы нефти в США продолжают показывать нехарактерную волатильность: согласно данным еженедельного доклада Минэнерго США на прошлой неделе, после падения на предшествующей, они вновь выросли почти на 2 млн до 359 млн баррелей. Товарные запасы бензина, правда, сократились на 1.18 млн баррелей до 198 млн баррелей. Вконец сбитые с толку эксперты предвещали увидеть уменьшение запасов американской нефти как минимум на 2.9 млн баррелей. Тем не менее, котировки «чёрного золота», поначалу показавшие негативную реакцию на вышеуказанные цифры, на удивление быстро восстановились, и на 9:30 МСК торгуются на уровнях $97.06 за баррель по сорту WTI и $115.46 за баррель – по сорту Brent, что, в целом, выглядит вполне благоприятно перед открытием российских торгов. По-видимому, большинство игроков вполне серьёзно настроились сегодня вечером услышать что-то поистине сенсационное из уст главы ФРС США Бернанке, хотя мы больше склоняемся к варианту продолжения привычных словесных интервенций с упоминанием новых (вернее, модифицированных старых, коль скоро речь может зайти о «QE с открытым входом» (open-ended QE) монетарных инструментов, но отсутствия конкретики по поводу сроков начала их использования.

Прогнозы Nord Capital:

    Первичные заявки на пособия по безработице в США выйдут в рамках ожиданий.
    Цены на облигации Испании могут в течение ближайших дней начать снижаться самыми динамичными темпами из всех бумаг группы PIIGS на отсутствии идей фондирования рекапитализации местных банков после вчерашнего решения Конституционного суда Германии.
    ФРС США оставит ключевую процентную ставку без изменения и вскользь упомянет о возможности применения новой тактики «QE с открытым входом» (“open-ended” QE).

Акции

Прогнозы на текущий день:

    Мы ожидаем открытие рынка с незначительным изменением, в диапазоне 1475 - 1480 п. по индексу ММВБ. Ближайшими поддержками станут уровни 1465, 1455 п. Значимыми сопротивлениями останутся 1485, 1490 п.
    В первой половине дня вероятен переход рынка в состояние консолидации вблизи уровней открытия в ожидании вечерней публикации большого блока статистических показателей в США.
    Наиболее значимым сигналом из-за океана станет выход еженедельных данных по количеству первичных заявок на пособия по безработице (16.30 Мск.).
    Кроме того, мировые рынки ожидают выступления главы ФРС США, в котором Бен Бернанке может коснуться темы вероятного запуска третьего раунда количественного смягчения (QE3). Однако это событие будет отыгрываться участниками российских торгов уже в пятницу.

В минувшую среду российские фондовые индексы ММВБ и РТС завершили торги с незначительным повышением. Несмотря на существенное улучшение внешнего фона, участники локальных торгов не торопились совершать покупки. Индекс ММВБ продолжил наметившуюся с начала текущей недели консолидацию на подступах к четырехмесячному максимуму, расположенному на отметке 1485 п. Диапазон внутридневного изменения индекса ММВБ составил менее 1%.

Поводом для заметного улучшения настроений на мировых рынках в середине дня стало решение конституционного суда ФРГ, который одобрил ратификацию соглашения о ESM, что устранило последнее препятствие к запуску Европейского антикризисного фонда. Еще одним позитивным сигналом стал выход статистических данных, указавших на прирост объемов промышленного производства Еврозоны в июле на 0.6%, против ожидавшегося увеличения этого показателя на 0.1%. В противовес этим позитивным новостям российский рынок просел до уровня в 1473 п. по индексу ММВБ. Позднее рублёвый индикатор восстановился к уровням предыдущего закрытия.

По итогам основной торговой сессии индекс ММВБ повысился на 0.03%. Индекс РТС днем вырос на 0.09%. В ходе вечерней торговой сессии индекс ММВБ потерял 0.01%. Индекс РТС вечером прибавил 0.03%.

К завершению вечерних торгов сентябрьский фьючерс на индекс РТС (RIU2) пришел в состояние паритета по отношению к базовому активу. Участники срочного рынка близки к нейтральной оценке ближайших перспектив индекса РТС.

На фоне стагнации индекса ММВБ ликвидные российские акции завершили торги с умеренным разнонаправленным изменением в пределах 1-2% по отношению к уровням предыдущего закрытия.

Лидером скромного повышения среди ликвидных бумаг стали акции Сургутнефтегаз-ао (SNGS RM, +1.82%). Вчера эти бумаги завершили торги на подступах к среднесрочному сопротивлению, расположенному на уровне в 29.29 руб. В случае вероятного преодоления этой отметки следующей целью и сопротивлением для обыкновенных акций «Сургутнефтегаза» станет «круглая» отметка 30 руб.

Во втором эшелоне заметным ростом отличились бумаги отечественных автопроизводителей. Акции Соллерс (SVAV RM, +17.34%) ускорили опережающий рост двух предыдущих дней, начавшийся по факту публикации сильной консолидированной финансовой отчетности эмитента за первое полугодие 2012 года по МСФО. Несмотря на некоторое падение выручки, компания сумела увеличить чистую прибыль за отчётный период в 2.9 раза, до 2.6 млрд. руб. Кроме того, группа «Соллерс» на 15% сократила чистый долг, который на 30 июня 2012 года составил 11.76 млрд. рублей. Российский автопроизводитель планирует продолжить укрепление своих позиций за счет дальнейшего роста продаж автомобилей, а также в результате активного развития совместных предприятий с Ford, Mazda, Isuzu и запуска проекта по производству автомобилей Toyota в г. Владивосток.

Всплеск интереса к бумагам Автоваз-ао (AVAZ RM, +3.36%), Автоваз-ап (AVAZP RM, +4.16%) связан с новостью о полном прекращении производства устаревших «классических» моделей с одновременным расширением объемов производства автомобилей LADA Granta и переходом на двухсменный режим работы входящего в группу «АвтоВАЗ» Ижевского автозавода.

Акции «Камаза» (KMAZ RM, +3.15%) заметно повысились в цене в день заседания совета директоров эмитента. Вместе с тем, техническая картина в этих бумагах продолжает оставаться негативной. С конца апреля эти бумаги просели почти на 30%.

Сильнее рынка также торговались Лукойл (LKOH RM, +0.83%), Транснефть-ап (TRNFP RM, +1.49%), Мечел-ао (MTLR RM, +1.51%), ММК (MAGN RM, +2.12%), Ростелеком-ап (RTKMP RM, +2.09%).

Заметным падением среди ликвидных бумаг выделились акции Холдинг МРСК-ао (MRKH RM, -3.89%) и ФСК ЕЭС (FEES RM, -1.21%), которые с недавних пор нередко двигаются синхронно. Эти бумаги корректируются после недавнего бурного роста, состоявшегося в связи с новостью о том, что компании – эмитенты выбрали независимых консультантов для планируемого объединения и вероятного перехода на единую акцию. С начала весны эти бумаги были существенно перепроданы и в моменты улучшения рыночной конъюнктуры нередко пользуются повышенным спросом.

В акциях Фармстандарт (PHST RM, -5.40%) произошло коррекционное падение после существенного подъема по итогам предыдущей торговой сессии. Поводом для недавних покупок стало решение ФАС РФ, позволившей эмитенту приобрести 100% голосующих акций ЗАО «Фармацевтическая фирма «ЛЕККО». Эта компания является единственным в России производителем некоторых лекарственных препаратов.

Перед открытием торгов в России фьючерсы на фондовые индексы США торгуются с незначительным понижением в пределах 0.1%. Контракты на нефть Light Sweet торгуются вблизи уровней предыдущего закрытия, несколько выше отметки в $97. Японский индекс Nikkei225 вырос на 0.5%. Гонконгский Нang Seng балансирует на грани положительного и отрицательного изменения.

Внешний фон перед открытием российского фондового рынка можно оценить как близкий к нейтральному.

Долговые рынки

Прогнозы на текущий день:

    В преддверии заседания ФРС на валютных рынках будет высокая волатильность.
    Рубль на открытии торгов может ослабнуть к бивалютной корзине.
    По рублевым облигациям сохранится преимущественно боковая динамика.
    В длинных выпусках гособлигаций стран еврозоны возможна умеренная коррекция после роста в течение недели.

Одним из наиболее значимых событий на рынках, которое прошло вчера, решение Конституционного суда Германии по поводу легитимности ESM, как и ожидалось, было разрешено в пользу европейской стабильности. Это позволило уверенно продолжить восходящее движение, как европейской валюте, так и суверенным бондам. Отрицательное решение по поводу участия Германии в ESM обнулила бы все какие-либо достигнутые положительные результаты в еврозоне. И тем не менее, в возможность негативного сценария была маловероятна, в то время как ожидаемое заседание ФРС может преподнести свои сюрпризы, включая появление новых нестандартных программ по поддержке экономики, каким выглядел в своё время программа Twist или недавно принятая программа ЕЦБ, названная Outright Monetary Transactions. Тем не менее, пока две трети участников рынка согласно опросам информационного агентства Bloomberg ждут начало очередного раунда «количественного смягчения». Интересно, что на ожиданиях начала очередной массированной скупки гособлигаций США, их доходности растут. Так, 10-летки прибавили за последние 2 дня 11 б.п. до 1.76% годовых. Происходит, это в силу негативных ожиданий к валюте US Treasuries. Когда процентные ставки по бондам находятся вблизи исторических минимумов для инвесторов, куда важнее их валютная составляющая, чем номинальная доходность. По этим же причинам очередное QE может оказаться недостаточно эффективным, т.к. рост доходностей US Treasuries будет не выгоден как для бюджета США, так и для американских банков, которые в итоге получат негативную переоценку по «казначейским облигациям». Однако, выручить здесь может одновременное расширение программы “Twist”, т.к. короткие казначейские векселя США пока оказываются малочувствительными к рыночной конъюнктуре и их доходности по-прежнему держатся с доходностью вблизи 0% годовых.

Тем временем, Минфин РФ пока не испытывает ажиотажного спроса на своих первичных аукционах, что можно отчасти объяснить отсутствуем премии по доходности к рынку. Минфин России 12 сентября провел аукцион по размещению ОФЗ-ПД выпуска 26207 с датой погашения 3 февраля 2027 года. Спрос по верхней границе установленного диапазона доходности составил 18.465 млрд рублей. Объем предложения – 10 млрд рублей. Размещенный объем выпуска – 9,903 млрд рублей. Выручка от размещения – 10.088 млрд рублей. Цена отсечения – 101.3% от номинала. Доходность по цене отсечения составит 8.16% годовых. Средневзвешенная цена – 101.4018% от номинала; средневзвешенная доходность – 8.14% годовых. Также были подведены итоги аукциона по размещению ОФЗ-ПД выпуска 26208 с датой погашения 27 февраля 2019 года.

Спрос по верхней границе установленного диапазона доходности составил 3.064 млрд рублей. Объем предложения – 20 млрд рублей. Размещенный объем выпуска – 3.064 млрд рублей. Выручка от размещения составила 3.063 млрд рублей. Цена отсечения – 99.7865% от номинала. Доходность по цене отсечения – 7.68% годовых. Средневзвешенная цена – 99.8110% от номинала; средневзвешенная доходность – 7.68% годовых.