Вера в ФРС...

Устойчивость восходящего тренда пока подтверждает и падение индекса волатильности VIX на 5.8% до 14.74 – самого низкого уровня с марта. Тем не менее, факторы, на которых рос рынок, начинают иссякать. Сезон корпоративных отчетностей подошёл к концу и вряд ли стоит ожидать, что по инерции рынок продолжит отыгрывать прибыли «лучше ожиданий», учитывая, что и прогнозы по большинству компаний были наиболее пессимистичными с 2009 г., когда в целом ожидалось снижение, а не рост, финансовых результатов корпораций. Таким образом, здесь сыграл эффект низкой базы ожиданий, однако в целом снижение темпов роста прибылей всё же наблюдалось.

Другая тема, эксплуатируемая рынком уже не первую неделю, – ожидание стимулирования экономики со стороны крупнейших центральных банков, которое должно всё же либо найти подтверждение, либо вылиться во всеобщее разочарование. При этом основные надежды возлагаются скорее на ФРС, несмотря на то что корень проблем мировой экономики по-прежнему находится в еврозоне. Но как показала практика, «стимулирующие» меры ЕЦБ в масштабах глобальных рынков обладают меньшим эффектом. И пока предпосылки для сохраняющейся веры в новые действия со стороны ФРС сохраняются… Так, руководитель федерального резервного банка Бостона Эрик Розенгрен заявил, что центральные банки должны начать количественное смягчение в «substantial magnitude» («значительных размерах»). Аналогичные заявления сделали и его коллеги: Ричард Фишер в Далласе и руководитель федерального резервного банка Сан-Франциско Джон Уильямс. Но если даже надежды инвесторов на подобные меры оправдаются, основным вопросом по-прежнему остаётся соразмерность нового этапа количественного смягчения проблемам мировой экономики и эффекте, который принесут подобные меры. Учитывая, что, по сути, ФРС и не переставало стимулировать экономику, и продолжает это делать и в настоящий момент через операцию Twist, то вряд ли новый этап QE, если он последует, будет действительно «значительных размеров», и в этой части как раз надежды инвесторов могут и не оправдаться.

Прогнозы Nord Capital:

    По большинству фондовых индексов сегодня можно ожидать умеренной коррекции.
    Евро продолжит умеренное ослабление к американскому доллару.

Акции

Прогнозы на текущий день:

    Мы ожидаем открытие рынка вблизи уровней предыдущего закрытия, около отметки 1445 п. по индексу ММВБ. Ближайшими поддержками станут уровни 1430, 1417, 1400 п. Значимыми сопротивлениями останутся 1456, 1463, 1475 п.
    Выхода значимых новостей и важной макроэкономической статистики в течение всего дня не ожидается. Поэтому, в первые часы торгов, наиболее вероятно боковое движение рынка в локальном диапазоне 1430 -1463 п. по индексу ММВБ.
    Во второй половине дня участники локальных торгов будут привычно ориентироваться на динамику изменения нефтяных котировок и характер открытия рынка акций в США.

В минувшую пятницу российские фондовые индексы ММВБ и РТС завершили торги со значительным понижением. Поводом для открытия рынка с гэпом вниз стал неблагоприятный внешний фон. Сигналом для ухудшения настроений на мировых фондовых рынках выступила негативная статистика из Китая, указавшая на замедление темпов роста импорта и экспорта «мировой фабрики» товаров. Вслед за спадом азиатских фондовых индексов, сводный региональный индикатор STOXX Europe 600 открылся с понижением. В пользу «медведей» сыграла и заметная внутридневная просадка во фьючерсах на нефть обоих ключевых сортов.

К середине дня рынок нашёл поддержку вблизи отметки 1430 п. по индексу ММВБ. До закрытия вечерней торговой сессии индексы ММВБ и РТС сумели отыграть примерно половину своих потерь. Таким образом, в минувшую пятницу на российском рынке реализовалось коррекционное падение, назревшее по итогам заметного прироста в течение пяти предыдущих дней.

По итогам основных торгов индекс ММВБ понизился на 1.02%. Индекс РТС днем просел на 1.40%. В ходе вечерней торговой сессии индексы ММВБ и РТС отскочили вверх на 0.24% и 0.25% соответственно.

Недавняя бэквордация сентябрьского фьючерса (RIU2) по отношению к индексу РТС, составлявшая 10 п., или 0.7%, к завершению вечерних торгов сменилась на контанго величиной в 3 п., или 0.2%. Участники срочного рынка близки к нейтральной оценке ближайших перспектив индекса РТС.

На фоне заметного падения индекса ММВБ российские акции завершили торги преимущественно с понижением в пределах 1-3% по отношению к уровням предыдущего закрытия.

Среди ликвидных бумаг заметно сильнее индекса ММВБ выглядели акции Транснефть-ап (TRNFP RM, +0.56%). Несмотря на общую негативную динамику рынка, эти бумаги сумели обновить свой трёхмесячный максимум. Технической целью наметившегося повышения акций Транснефть-ап является район 60000 – 62000 руб.

Акции Ростелеком-ао (RTKM RM, +0.31%), Ростелеком-ап (RTKMP RM, +0.50%) получили поддержку в связи со слухами о покупках со стороны акционеров шведской компании «Tele2» в ожидании возможного начала сотрудничества этой компании с «Ростелекомом». Рассматриваются варианты создания совместного предприятия или обмен мобильного оператора «Скай Линк» на долю в компании «Tele2 Россия».

Официальной корпоративной новостью стало сообщение «Ростелекома» о скорой продаже 2.95% акций компании «СМАРТС», седьмого по величине мобильного оператора РФ. Выход из акций «СМАРТС» будет осуществлён в форме выкупа со стороны эмитента на основании того, что «Ростелеком» не стал принимать участие в годовом собрании акционеров, на котором было принято решение о реорганизации оператора в форме выделения четырех ЗАО.

Кроме того, после закрытия основной торговой сессии на бирже ММВБ, была опубликована финансовая отчётность «Ростелекома» за 1 полугодие 2012 года по РСБУ, которую рынок будет отыгрывать уже сегодня. Чистая прибыль компании за отчётный период составила 19.6 млрд. рублей. Текущая отчётность сформирована на основании показателей ОАО «Ростелеком» без учета вклада дочерних компаний. Результаты за аналогичный период прошлого года также не учитывают итоги деятельности компаний, присоединенных 1 апреля 2011 года. Поэтому прямое сравнение этих показателей не является корректным. Консолидированная финансовая отчетность «Ростелекома» за минувшие полгода будет опубликована 30 августа 2012 года.

Поводом для опережающего падения акций «Новатэк» (NVTK RM, -2.38%) стала публикация консолидированной финансовой отчётности за 2 квартал и 1 полугодие 2012 г. по МСФО. Несмотря на заметный прирост выручки, чистая прибыль независимого производителя природного газа в 1 полугодии 2012 года сократилась на 6.6% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, до уровня в 30.9 млрд рублей. По итогам 2 квартала текущего года чистая прибыль компании сократилась на 32.6% по сравнению с результатом за 2 квартал 2011 г., до уровня в 9.7 млрд. руб.

Главной причиной текущего ухудшения основного финансового показателя «Новатэка» является признание убытков от курсовых разниц во втором квартале 2012 г. в размере 5299 млн руб. по сравнению с прибылью от курсовых разниц в размере 766 млн руб. во втором квартале 2011 года.

Слабее рынка также торговались акции ВТБ (VTBR RM, -1.44%), Сбербанк-ап (SBERP RM, -1.79%), ФСК ЕЭС (FEES RM, -3.53%), Холдинг МРСК-ао (MRKH RM, -3.38%), ОГК-1 (OGKA RM, -3.20%).

Перед открытием торгов в России фьючерсы на фондовые индексы США торгуются с понижением до 0.3%. Контракты на нефть Light Sweet растут на 0.5%, торгуясь несколько ниже отметки в $93.5. Японский индекс Nikkei225 балансирует на грани положительного и отрицательного изменения. Гонконгский Нang Seng теряет 0.15%.

Внешний фон перед открытием российского фондового рынка можно оценить как смешанный, близкий к нейтральному.

Долговые рынки

Прогнозы на текущий день:

    Цены корпоративных рублевых облигаций сегодня будут двигаться в боковике, тон которому будут задавать существующие противоречия как во внешних, так и во внутренних факторах.
    Российский рубль сегодня, вероятнее всего, умеренно ослабнет к доллару США на фоне корректирующихся рынков капитала.
    Ставки денежно-кредитного рынка консолидируются на достигнутых уровнях.

Состоявшееся в пятницу заседание Банка России по ключевым процентным ставкам подкинуло инвесторам немало пищи для ума. В итоге хоть и было решено оставить ставки на прежнем уровне (что и ожидалось рынком), однако каждое последующее заседание будет набирать все больший вес на фоне роста инфляции на российской арене. В пользу такого аргумента говорит то, что регулятор впервые за последние месяцы убрал из своей речи информацию о приемлемости текущего уровня ставок, в этот раз промолчав. Ранее мы слышали высказывания о том, что они «приемлемы на ближайшие месяцы/время». За последние месяцы инфляционная картина сильно подпортилась, в результате чего на 6 августа мы имеем годовую инфляцию уже в размере 5.7%. Данное значение почти вплотную приблизилось к верхней границе целевого ориентира ЦБ РФ на текущий год в 5-6%. О причинах такого ускорения уже говорилось ни один раз, не будем заострять на этом внимание, а вот дополнительные инфляционные риски, к сожалению, присутствуют, что вряд ли позволит уложиться ЦБ РФ в его целевой ориентир. Все большее беспокойство внушает урожай текущего года, новостной фон довольно негативный. Эффект «низкой базы» 2011 г. может сыграть злую шутку с потребительскими ценами. На таком фоне Банк России, скорее всего, прибегнет к повышению ключевых процентных ставок, которое может произойти уже в сентябре. Вероятность повышения ставки рефинансирования до конца текущего года (хотя бы на 25 б.п.) мы оцениваем как крайне высокую. Пока же рыночные реалии сохраняются на своих прежних значениях: ставка рефинансирования - 8.00% годовых, ставка однодневного аукционного РЕПО - 5.25% годовых, ставка по депозитам «овернайт» - 4% годовых.

Что касается рынка корпоративных рублевых облигаций в целом, то сегодня бонды вряд ли покажут нам выразительную динамику, ожидаем превалирования боковых настроений. В целом утром для рынка сформировался смешанный фон. Внешние факторы демонстрируют нам противоречивую динамику: снижаются фьючерсы на ключевые американские индексы, азиатские площадки также пока не блещут оптимизмом, а вот нефть чувствует себя довольно неплохо, торгуясь на уровне 113.50 $/барр. Внутренние факторы также не лишены своих противоречий. С одной стороны, над рынком продолжает довлеть фактор «сезона отпусков». Вот, например, в пятницу торговая активность снизилась аж в 2.5 раза по сравнению с днем предыдущим, оказавшись в итоге ниже среднедневных показателей. С другой стороны, ситуация с рублевой ликвидностью сейчас отнюдь не самая плохая, ее суммарная величина (сумма остатков на корсчетах и депозитов банков в ЦБ РФ) в пятницу выросла на 21.7 млрд руб. – до 861.2 млрд руб. Ставки денежно-кредитного рынка также в конце недели претерпели существенное снижение, что сформировала более благоприятные условия для рынка рублевого долга: в четверг индикативная ставка Mosprime по кредитам овернайт снизилась на целых б.п. – до 5.07% годовых, в пятницу немного скорректировалась вверх – до 5.25% годовых.

Из наиболее интересных событий конца недели отметим крайне удачное доразмещение Сбербанком своих долларовых евробондов, итоги которого рынок увидел в пятницу. Напомним, что Сбербанк размещал данные пятилетние евробонды 31 января текущего года, тогда ставка была на фигуру выше – 4.95% годовых, а размещено в итоге было бумаг на $1 млрд. Сейчас же было доразмещено бумаг еще на $300 млн при спросе в $420 млн. Крайне порадовала доходность в размере 3.95% годовых – рекордно низкое значение, абсолютный исторический минимум среди когда-либо размещаемых выпусков российских корпоративных и банковских заемщиков. Особого внимания заслуживает структура приобретателей бондов: 43% - европейцы; 37% - американцы; 12% - граждане Великобритании; 5% - азиаты. Мы видим максимальный спрос на бумаги со стороны инвесторов из Европы, это еще раз подтверждает перетекание части средств и интереса инвесторов из проблемных европейских бондов в инструменты развивающихся стран (особенно, с высокими рейтингами).

Сегодня ожидаем купонные выплаты по выпускам: Сбербанк России 2015 (7.73%, $ 38.6 млн), Внешэкономбанк 2017-2 (5.375%, $ 20.1 млн), ТрансКредитБанк 05 (7.90%, 118.8 млн руб.), ТГК-9 01 (8.10%, 282.7 млн руб.), ТМК 2015 (5.25%, $ 5.4 млн), Теле2-Санкт-Петербург 04 (8.90%, 133.1 млн руб.), Теле2-Санкт-Петербург 05 (8.90%, 177.5 млн руб.), ING Commercial Banking Россия 02 (8.28%, 104.3 млн руб.). Также состоится оферта по выпуску РМП-Холдинг01 (800 млн руб.).