Продать компанию 5 раз, чтобы реализовать инвестпрограмму

11.01.09 15:38

Первые два механизма, как первоначально предполагалось, имеют временный характер и рассчитаны на среднесрочную перспективу до 2010-2012 гг., чтобы обеспечить вводы генерирующих мощностей в течение переходного периода. Начиная с 2011 г. планируется полная либерализация электроэнергетических рынков. К этому времени механизмы ДПМ и МГИ в основном должны будут закончить свое действие, и развитие мощностей, как предполагается, будет осуществляться за счет долгосрочного рынка мощности.

Своей точкой зрения на развитие генерирующих мощностей в условиях кризиса с читателями EnergyLand.info делится Сергей Подковальников, к.т.н., заведующий Лабораторией института систем энергетики им. Л. А. Мелентьева Сибирского отделения РАН

Договор на предоставление мощности

Механизм ДПМ был создан, чтобы обеспечить выполнение инвестиционных программ Генерирующих компаний (ГК). В рамках этого механизма предусматривается использование в качестве источника инвестирования вводов новых мощностей доходов от дополнительной эмиссии акций ГК (наряду с использованием заемных и собственных средств).

Еще до финансово-экономического кризиса средства от допэмиссии обеспечивали менее 50 % инвестпрограмм. С наступлением кризиса в связи с падением котировок акций на биржах обеспеченность инвестпроектов средствами от допэмиссии стала составлять не более 25 %. Так, акции ОГК-2 подешевели до 20-30 коп./шт. (с 4 руб./шт., когда принималась инвестпрограмма). В результате, по состоянию на 11.11.2008 капитализация ОГК-2 составила порядка 10 млрд. руб. Таким образом, чтобы привлечь необходимую сумму для реализации инвестпрограммы за счет допэмиссии (а это до 50 млрд. руб.), необходимо пять раз продать всю компанию.

В условиях разразившегося финансово-экономического кризиса фактически иссяк и другой источник финансирования инвестпрограмм Генерирующих компаний (ГК) – кредиты. Ставки по кредитам возросли в два и более раз, с 7-8% до почти 20% годовых.

Что же касается собственных средств ГК, то в настоящее время в условиях неустойчивости финансовой и банковской систем они ограничиваются начавшимися неплатежами потребителей.

В связи со сложившимися условиями ряд Генерирующих компаний пересматривает свои инвестпрограммы в сторону сокращения и обращается в Минэнерго с предложениями исключить из программ, либо отодвинуть на более поздние сроки вводы ряда генерирующих объектов.

Надо сказать, что объемы вводов инвестпрограмм ОГК и ТГК принимались по Генеральной схеме размещения объектов электроэнергетики до 2020 г. Еще до финансово-экономического кризиса в профессиональной среде энергетиков сложилось представление о том, что принятые в Генсхеме потребности в электроэнергии и, соответственно, требуемые вводы мощностей завышены. Поэтому после утверждения Генсхемы (распоряжением Правительства РФ № 215 от 22 февраля 2008 г.) стали выполняться работы по «актуализации» (фактически корректировке) сценариев электропотребления и требуемых вводов. Так, в прогнозном балансе на 2008-2015 гг., составленном Агентством по прогнозированию балансов в электроэнергетике уровни электропотребления в максимальном варианте приняты ниже, чем в базовом варианте Генсхемы.

В условиях финансово-экономического кризиса темпы роста электропотребления дополнительно снизятся. Так, ежегодный прирост электропотребления может составить 1-2 % вместо прогнозировавшихся до кризиса 4 %. Кроме того, в последние полтора десятилетия в связи с низкими темпами вводов новых мощностей накопился значительный объем устаревшего оборудования, требующего модернизации и замены.  Поэтому, потребность во вводе новых мощностей остается даже в условиях кризиса. Если же отложить выполнение инвестпрограмм Генерирующих компаний, то в 2011-2012 гг. (то есть фактически к окончанию переходного периода) рынок может столкнуться с глубоким и острым  дефицитом.

Поэтому даже в условиях развивающегося финансово-экономического кризиса требуется реализация инвестпрограмм Генерирующих компаний, хотя, и в меньшем, чем первоначально намечалось, объеме. Реализация же инвестпрограмм в условиях падения курса акций и невозможности в связи с этим получить сколько-нибудь значительные средства от продажи дополнительных акций, а также фактической невозможности получения кредитов становится практически невыполнимой. Чтобы обеспечить реализацию инвестиционных проектов по строительству генерирующих мощностей, необходима поддержка на государственном уровне.

Таким образом, механизм Договоров на предоставление мощностей, который первоначально рассматривался его разработчиками как способный обеспечить необходимое гарантированное развитие генерирующих мощностей и их инвестирование, в условиях нестабильности финансовых рынков и банковской системы фактически оказался не в состоянии это сделать.

Механизм гарантирования инвестиций

В 2008 г. Федеральное Агентство по энергетике объявило два конкурса инвестиционных проектов по строительству на условиях Механизма гарантирования инвестиций (МГИ) тепловых электростанций мощностью до 1200 МВт в районе подстанции Тарко-Сале в Тюменской области и мощностью 580-660 МВт в районе Серовской ГРЭС в Свердловской области. Кроме того, выбрано еще пять площадок под проекты, которые намечается реализовывать также на условиях МГИ. К ним относятся Уренгойская, Щекинская и Серовская ГРЭС, Кузнецкая ТЭЦ и Томская ТЭЦ-3. Следует отметить, что намеченные к строительству электростанции вряд ли смогут быть введены к утвержденному ранее сроку действия МГИ (до 2010 г.) и, соответственно, период действия этого механизма должен быть продлен.

Некоторые специалисты утверждают, что с задержкой ввода долгосрочного рынка мощностей механизм гаранитирования инвестиций может стать оправданной врéменной заменой в условиях финансово-экономического кризиса. Однако надежда на такую замену представляется неоправданной. Хотя в рамках МГИ обеспечивается гарантированный возврат вложенных средств, но он производится уже после того, как генерирующий объект введен в эксплуатацию. Инвестор (исполнитель инвестиционного проекта) сооружает его за свой счет, либо на заемные средства без какого-либо участия МГИ. В условиях неустойчивости финансовой и банковской систем, как отмечалось выше, заемные средства становятся практически недоступными, а собственные средства, как правило, ограничены.

Таким образом, механизм гарантирования инвестиций в условиях нестабильности финансовых рынков и банковского сектора также будет не в состоянии обеспечить необходимое гарантированное развитие генерирующих мощностей.

Долгосрочный рынок мощности

Окончательный вариант долгосрочного рынка мощности еще не сформирован, и его утверждение ожидается в 2009 г. В настоящее время рассматриваются два основных варианта рынка мощности (РМ). В первом из них предполагается, что подаются только заявки на мощность, и условия ценообразования различаются для действующей и новой мощности. Такой вариант представляется более простым в реализации и уже нашел применение, в том или ином виде, в мировой практике. Однако отобранные заявки на мощность в данном варианте могут оказаться неэффективными по электроэнергии. Во втором варианте предполагается, что подаются заявки на мощность с опционом на цену электроэнергии, и условия ценообразования для действующей и новой мощности равны. В таком варианте возможен отбор эффективных заявок по совокупным затратам (на мощность и энергию). Однако его реализация сложна, и он еще нигде не внедрен. Основная сложность состоит в том, что функционирование такого рынка мощности требует выполнения долгосрочных прогнозов цен на электроэнергию (и топливо). Ключевым инструментом рынка мощности является конкурентный отбор мощности.

Мощности, построенные с использованием механизма Договоров на предоставление мощности, могут участвовать в РМ. ЦФР гарантирует их покупку. Напротив, мощности, построенные на условиях механизма гарантирования инвестиций, не могут участвовать в РМ, т.к. им уже гарантируется возврат инвестиций в рамках МГИ.

Как отмечается в ряде публикаций, долгосрочный рынок мощности может стать действенным инструментом развития генерирующих мощностей даже в условиях финансово-экономического кризиса. Однако следует обратить внимание на тот факт, что РМ, также как и механизм гаранитирования инвестиций, гарантирует только возврат средств, вложенных в генерирующие объекты (прошедшие конкурентный отбор).

В условиях нестабильности финансовой и банковской систем, когда собственные средства ограничены, заемные средства дороги, а на длительную перспективу фактически недоступны, гарантий того, что инвесторы придут на рынок мощности, нет. В связи с этим, высока вероятность того, что при проведении долгосрочного аукциона на поставки мощности, новых поставщиков будет недостаточно для того, чтобы полностью покрыть спрос. Поэтому потребуется шире использовать «подстроечное» мероприятие – конкурс, который объявляет Системный оператор, на дополнительное строительство электростанций. Однако и в рамках этого конкурса гарантируется только возврат инвестиций. В связи с этим в условиях финансовой нестабильности гарантии того, что инвесторы захотят участвовать в данном конкурсе, также нет.

Для того, чтобы обеспечить приход на рынок инвесторов в указанных условиях, требуется принимать дополнительные меры государственного регулирования на этапе собственно инвестирования проектов. К таким мерам, в частности, относится кредитование госбанками инвестиционных электроэнергетических проектов. Это поможет улучшить финансирование инвест-проектов энергокомпаний, участвующих в долгосрочном рынке мощности. Хотя и в этом случае дефицит финансирования инвестпроектов не всегда может быть устранен.

Выводы:

Как показывает практика, рынки электроэнергии не обеспечивают сбалансированного устойчивого развития генерирующих мощностей. Для преодоления данного ограничения, как за рубежом, так и в России, внедряются специальные механизмы развития и инвестирования генерирующих источников. За рубежом в качестве таких механизмов используются рынки мощности разного вида, двусторонние договоры на поставки мощности между Регулятором (Системным оператором) и Инвестором, прямое государственное регулирование, плановое развитие в рамках вертикально-интегрированных энергокомпаний. В России существуют три основных механизма развития и инвестирования генерирующих мощностей, о которых сказано в начале статьи. Требуется корректировка основных механизмов развития генерации с использованием в том или ином виде государственных средств.

В условиях финансово-экономического кризиса возможности инвестирования проектов генерирующими компаниями чрезвычайно ограничиваются в силу того, что заемные средства становятся малодоступными, а собственные, как правило, ограничены. Поэтому механизмы договора на предоставление мощности, механизма гаранитирования инвестиций и рынк амощности в условиях нестабильности финансовых рынков и банковской системы фактически оказываются не в состоянии обеспечить устойчивое развитие и инвестирование генерирующих мощностей.

Корректировка механизмов ДПМ, МГИ и РМ, необходимая для преодоления  уже проявляющихся негативных последствий финансово-экономического кризиса, требует в том или ином виде использования государственных средств и гарантий. Вызванное кризисом снижение экспортных доходов России уменьшает поступления в госбюджет и, соответственно, ограничивает возможности расходования государственных средств, в том числе, на инвестирование генерирующих мощностей. Тем не менее, эти средства позволяют, насколько это возможно в складывающихся условиях, обеспечить финансирование инвестиционных проектов.

Сергей Подковальников, к.т.н., заведующий Лабораторией института систем энергетики им. Л. А. Мелентьева Сибирского отделения РАН

Полную версию статьи под названием «Механизмы развития и инвестирования генерирующих мощностей в России в условиях финансово-экономического кризиса»  читайте в Библиотеке EnergyLand.info

Читайте также: