Вопрос эксперту

Виктор Шахурин, гендиректор УК «Универ Менеджмент»

По сравнению с прошлым годом рублевый долговой рынок стал более рискованным, но, в тоже время, и более квалифицированным, потому что серия технических дефолтов заставила инвесторов более грамотно подходить к выбору заемщиков. Также стоит отметить значительный рост рублевого долгового рынка в 2008 году по сравнению с 2007. На рынок выходят более крупные эмитенты с большими займами: Сбербанк, ЖКХ, в скором времени и Роснефть. Облигационные дефолты третьего эшелона уже привели к изменениям на долговом рынке.

Заемщики просят от эмитентов более высокие ставки купонов, премии за риск, ковенанты, большую информационную прозрачность. По этим причинам одним компаниям закрыт вход на долговой рынок, другим приходится откладывать свои размещения (например, Азбука вкуса, Калина).

Основной причиной участившихся в последнее время дефолтов эмитентов третьего эшелона является плохая конъюнктура рынка, удорожание заемного капитала, проблемы с ликвидностью у некоторых банков, в связи с чем эмитенты не могут рефинансировать свои долги, на что они рассчитывали до последнего времени.

Однако, не стоит всех эмитентов, имевших трудности с прохождением оферты, грести под одну гребенку. Кроме общих проблем, указанных выше, у каждого эмитента были специфические проблемы. Так, например, основные проблемы у «Арбат Престиж» связаны с судебными разбирательствами, в которых участвует владелец группы.

Наиболее проблемными отраслями в российской экономике являются те, в которых присутствует большая доля зарубежного капитала, большая долговая нагрузка и где требуются большие инвестиции.

Российский рынок долговых инструментов в настоящее время переживает не самые легкие времена. Обострившаяся геополитическая ситуация и увеличившийся политический риск, в связи с делом Мечела и ТНК-ВР, стали причиной оттока иностранного капитала. Это не могло остаться незамеченным на рынке. Также не стоит забывать про мировой финансовый кризис, вследствие которого российским компаниям стало труднее привлекать кредиты зарубежных банков.

Мы считаем, что в ближайшее время котировки многих облигационных выпусков продолжат свое снижение, особенно во втором и третьем эшелоне. В данной ситуации мы рекомендуем инвесторам искать бумаги надежных эмитентов с короткой дюрацией, а также обратить внимание на облигации федерального займа РФ.