Short squeeze

02.07.12 10:48

В лидерах роста оказались европейские акции, которые, согласно индексу Euro Stoxx 50, прибавили 4.96%. Американский фондовый индекс S&P 500 вырос на 2.49%, а NASDAQ на 3%. В рамках общей позитивной картины особо отличился Research In Motion Ltd. (RIM), потерявший за день 25% капитализации после того, как компания отчиталась с убытками и сообщении о сокращении 5 000 рабочих мест. Выручка компании упала на 33% к прошлому кварталу и на 43% к аналогичному периоду прошлого года. По всей видимости, компания окончательно сдаёт свои позиции на рынке смартфонов, и мы не рекомендовали бы здесь пытаться поймать дно.

 

Однако отдельные негативные корпоративные истории скорее были исключением на рынке, когда всё покупали так, словно инвесторам было доподлинно известно, что дальше все активы будут только расти. Кроме позитивной динамики на фондовых рынках, активные покупки также наблюдались на товарные активы и на долговом рынке. Цена на фьючерсы на нефть марки Light с поставкой в августе по итогам торгов на NYMEX выросла на $7.27 или 9.4% до уровня $84.96 за баррель, что является максимальным ростом за день с 12 марта 2009 г. На долговом рынке в лидерах роста оказались облигации Испании, которая была на прошлой неделе основным ньюсмейкером в экономике и спорте, являясь фаворитом на Евро-2012 и аутсайдером в еврозоне по своему текущему экономическому положению, что вынудило её накануне обратиться за финансовой помощью к ЕС. Размер испанской экономики в 4.67 раза больше греческой и в 1.87 раза больше совокупного ВВП Греции, Португалии, Ирландии, Кипра. Осознание этого не только экономистами, но и европейскими политиками подтолкнуло их к принятию ряда кардинальных решений, что и вызвало столь бурно-позитивную динамику на рынках, которую мы наблюдали в пятницу. Во-первых, сразу же последовало заявление от Еврокомиссии, что весь объем необходимой помощи будет предоставлен. Кроме того, по итогам саммита Евросоюза, завершившегося 29 июня, было решено направлять средства антикризисного фонда европейской финансовой стабильности (ESM), которые будут использоваться для скупки суверенных облигаций, непосредственно в банковскую систему, а не через национальные правительства, что способствовало бы ещё большему увеличению их госдолга. Подобный механизм во многом напоминает LTRO с той лишь разницей, что в случае предоставления средств из ESM не раздувается баланс ЕЦБ и не происходит увеличения денежной массы, что позволит избежать давления на евро и в какой-то степени будет более эффективным.

 

Однако основной вопрос, который возникает, насколько объём средств ESM, который в настоящий момент располагает €440 млрд, окажется достаточным, чтобы воспрепятствовать поддержанию суверенных облигаций еврозоны сомнительного качества. И здесь также уместно провести аналогии с LTRO, которые лишь на время способствовали снижению процентных ставок на рынке. В конце декабря ЕЦБ начал операцию по долгосрочному финансированию банков LTRO, предоставив банкам 3-летние кредиты под 1% годовых на сумму €490 млрд, и на аналогичных условиях дополнительно было влито в банковскую систему €529.5 млрд 29 февраля. Как видно, объем средств, который может быть предоставлен в рамках ESM не больше, чем это уже было сделано в рамках LTRO. Безусловно, объем европейского стабилизационного механизма может быть расширен, однако эта мера будет весьма не популярна в странах-донорах и, главным образом в Германии, поэтому вряд ли стоит ждать каких-то новых масштабных вливаний. Тем не менее, в последний операционный день квартала, 29 июня, рынки восприняли подобное решение с огромным энтузиазмом. В течение дня цены 10-летних испанских облигаций выросли на 4.38%, а их доходность упала на 60 б.п. до 6.33% годовых, однако с учётом вышеперечисленных факторов рассчитывать на то, что подобный оптимизм сохранится надолго, не приходится. Уже на этой неделе (5 июля) Испании предстоит разместить 3 выпуска облигаций с погашением в 2015 г., 2016 г. и 2022 г. Результаты аукциона могут вполне охладить оптимизм инвесторов. В любом случае новые размещения эмитента, для которого в настоящий момент затруднительно обслуживать свои долг по рыночным ставкам, даже в случае успешного размещения уже на вторичном рынке, не будут способствовать снижению стоимости обслуживание долга за счёт увеличения его предложения.

 

Прогнозы Nord Capital:

 

После значительного роста в пятницу на мировых фондовых рынках в течение этого дня высока вероятность коррекции.

На этой неделе, несмотря на ряд кардинальных мер, принятых по итогам саммита ЕС, доходности по большинству облигаций стран еврозоны продолжат рост.

 

Акции

 

Прогнозы на текущий день:

 

Мы ожидаем открытие рынка понижением около 0.3-0.5%, вблизи отметки 1380 п. по индексу ММВБ. Ближайшими поддержками станут уровни 1370, 1350, 1340 п. Значимыми сопротивлениями останутся 1390, 1400, 1420 п.

В первые часы торгов в связи с утренним откатом во фьючерсах на нефть и в контрактах на фондовые индексы США вероятно умеренное коррекционное снижение рынка в район ближайших поддержек, расположенных на уровнях 1380, 1370 п. по индексу ММВБ.

В течение дня рынок будет двигать иностранная статистика. В 12.00 Мск. будет опубликован июньский индекс деловых настроений в промышленности Еврозоны. В 13.00 выйдут данные по уровню безработицы в Еврозоне за май. В США будет опубликован индекс деловых настроений в промышленности за июнь и майские данные по расходам на строительство (18.00 Мск.)

В минувшую пятницу российский фондовый рынок завершил торги с серьёзным повышением по индексам ММВБ и РТС. Сильный утренний рост в контрактах на фондовые индексы США и во фьючерсах на нефть стал причиной утреннего гэпа вверх. Мировые рынки сполна отыграли неожиданные позитивные новости, которые пришли к исходу первого дня Европейского саммита. Дополнительным аргументом в пользу российских «быков» стало значительное повышение стоимости фьючерсов на нефть. Рост цен на «чёрное золото» был связан с ожиданиями вступления в силу европейского нефтяного эмбарго в отношении Ирана, которое начало действовать с 1 июля.

 

В ходе утреннего повышения индекс ММВБ упёрся в максимальное значение минувшей недели, расположенное на уровне 1379 п. Однако после непродолжительной паузы покупки возобновились. Во второй половине дня индекс прочно закрепился в диапазоне 1380-1390 п., где и завершил недельные торги.

 

Вечерняя публикация июньского индекса потребительского доверия от университета Мичигана не вызвала заметной реакции на мировых рынках. Неожиданно сильное падение этого показателя не смогло переломить общий позитивный настрой участников торгов в России и за океаном. Ближайшей технической целью наметившегося роста является значимое среднесрочное сопротивление, расположенное в районе 1400 п. по индексу ММВБ.

 

По итогам основных торгов индекс ММВБ повысился на 3.32%. Индекс РТС днем вырос на 5.43%. В ходе вечерней торговой сессии значения индексов ММВБ и РТС изменились несущественно.

 

Паритет сентябрьского фьючерса (RIU2) и индекса РТС к завершению вечерних торгов сменился минимальной бэквордацией, величиной в 1 п. Участники срочного рынка близки к нейтральной оценке ближайших перспектив индекса РТС.

 

На фоне серьёзного роста индекса ММВБ российские акции закрылись преимущественно с повышением в пределах 2-5% по отношению к уровням предыдущего закрытия. Дополнительным катализатором покупок стали состоявшиеся в пятницу годовые общие собрания акционеров многих крупных российских компаний.

 

Среди голубых фишек заметно сильнее рынка торговались бумаги банковского сектора. Акции Сбербанк-ао (SBER RM, +4.34%), Сбербанк-ап (SBERP RM, +5.50%), ВТБ (VTBR RM, +6.26%) росли опережающими темпами, в связи с ослаблением опасений усугубления долгового кризиса в Еврозоне. Объявленные в ходе саммита ЕС решения о создании единой системы банковского надзора и о возможности прямой капитализации банков из средств европейских фондов позволяют надеяться на приостановку роста государственного долга отдельных стран Старого Света.

 

Бумаги Сургутнефтегаз-ао (SNGS RM, +4.73%), Сургутнефтегаз-ап (SNGSP RM, +4.77%), которые нередко покупаются в расчёте на дивидендную доходность, опередили индекс ММВБ в день проведения годового общего собрания акционеров. Было принято ожидаемое решение о выплатах дивидендов по результатам 2011 года в размере 0.6 руб. на обыкновенные и 2.15 руб. на привилегированные акции.

 

Акции некоторых сталелитейных компаний, торговавшиеся в последнее время слабее рынка, сумели сильно отскочить вверх. Состоялись заметные покупки в бумагах Северсталь (CHMF RM, +4.81%), НЛМК (NLMK RM, +4.39%). Особо стоит отметить бумаги Мечел-ао (MTLR RM, +8.94%) подорожавшие в связи с решением годового общего собрания акционеров о выплате дивидендов по итогам 2011 года в размере 8.06 руб. на одну обыкновенную акцию и 31.28 руб. на одну привилегированную бумагу. В сравнении с текущей стоимостью этих акций, выплаты составят около 3.9% по обыкновенным бумагам, и порядка 20.2% по привилегированным.

 

Единственной ликвидной бумагой, повысившейся в минувший четверг, стал Уралкалий (URKA RM, +4.00%). В пятницу эти бумаги вновь опередили рынок. К середине дня акции «Уралкалия» пробили сильное среднесрочное сопротивление, расположенное в районе 243-245 руб. Следующей технической целью наметившегося роста может стать район 270 – 290 руб.

 

Действующая программа выкупа акций и ГДР компании по рыночным ценам оказывает этим бумагам прямую и косвенную поддержку. Общий объем покупок в срок с 6 октября 2011 года по 6 октября 2012 года составит до $2.5 млрд. С начала реализации программы ОАО «Уралкалий» приобрело указанных ценных бумаг на общую сумму около $854 млн. Таким образом, за ближайшие 3 месяца компания может выкупить свои бумаги на сумму до $1.65 млрд.

 

Слабее рынка закрылись ГМК Норильский Никель (GMKN RM, +0.56%), Алроса (ALRS RM, -0.80%), ПИК (PIKK RM, -1.15%), ЛСР (LSRG RM, +0.41%), Банк «Санкт-Петербург»-ап (BSPBP RM, -0.27%).

 

Перед открытием торгов в России фьючерсы на фондовые индексы США торгуются с умеренным понижением, составляющим около 0.2%. Контракты на нефть Light Sweet теряют более 1%, торгуясь в районе отметки в $84. Японский индекс Nikkei225 повышается на 0.25%.

 

Внешний фон перед открытием российского фондового рынка можно оценить как умеренно-негативный.

 

Долговые рынки

 

Прогнозы на текущий день:

 

Сильно укрепившийся в пятницу рубль сегодня может немного ослабнуть к доллару США в рамках технической коррекции.

Цены корпоративных рублевых облигаций сегодня могут зафиксировать умеренное снижение.

Ставки денежно-кредитного рынка сегодня могут умеренно снизиться.

Последний день недели был более чем благодатным для рискового класса активов, десятилетние индикативные облигации стран PIIGS, таких как Испания (6.29% годовых; -61 б.п.), Италия (5.81% годовых; -38 б.п.), Греция (25.39% годовых), Ирландия (6.33% годовых; -63 б.п.) резко улучшили свое настроение, зафиксировав существенное снижение доходностей. Прежде всего, рынки отыгрывали позитивные новости с саммита ЕС, основным бонусом которого явилась столь желанная опция, как возможность получения проблемными банками средств напрямую из европейских стабилизационных фондов в обход национальных правительств. В этом случае рынок получил то, что хотел, и его реакция не заставила себя долго ждать. Крайне позитивно вели в себя в пятницу и российские суверенные еврооблигации, так, доходность российского бэнчмарка Russia 30 продемонстрировала снижение на целых 19 б.п. – до 3.89 с 4.08% годовых. Качественные и защитные американские десятилетние облигации (UST-10) при этом продемонстрировали рост доходности (1.65% годовых; + 7 б.п.), в результате чего спред между этими двумя бэнчмарками существенно расширился (225 б.п.; -25 б.п.).

 

Не заставил себя долго ждать и российский рубль, который также чувствовал себя в столь позитивный день очень уверенно. Так, по итогам валютных торгов на ММВБ национальная валюта одержала ощутимую победу над долларом США (32.43 руб./$; -70 коп.), также немного укрепившись к европейской валюте (41.12 руб./€; -5.75), в результате чего стоимость бивалютной корзины снизилась на 41 коп. до 36.34 руб. Такое весомое укрепление к доллару США и столь незначительное укрепление к евро полностью объясняется динамикой пары евро/доллар на рынке Forex, где настроение европейской валюты резко улучшилось, сейчас валютная пара торгуется на уровне $1.2625.

 

Довольно сильно прибавили и российские облигационные индексы, рост которых был связан не только с внешним позитивом, а даже больше с фактом окончания квартала. В «лучших» традициях российского рынка многие компании старались закрыть квартал с наибольшей прибылью, совершая технические сделки, тем самым обеспечивая себе нужную переоценку по бондам. Так по итогам пятницы ценовой индекс государственных облигаций RGBI положил в свою копилку 0.38% и составил в итоге 128.81%, ценовой индекс корпоративных облигаций MCXCBICP вырос на 0.2% до 91.65%. Сегодняшний день, вероятнее всего, уже не будет столь позитивным, возможен небольшой откат как по паре доллар/рубль, так и по российским облигациям. Фьючерсы на американские индексы сейчас также не блещут оптимизмом, торгуясь на умеренной красной территории.

 

Помимо всего прочего сегодня ожидаем купонные выплаты по выпускам: Сбербанк России 2013 (6.468% годовых), ФинБГ БО-1 (10.00% годовых). Также сегодня оферты по выпускам: Группа ЛСР (ОАО) БО-01 (1.5 млрд руб.), Еврофинансы-Недвижимость 02 (1.1 млрд руб.).

 

В пятницу мы также узнали о планах Промсвязьбанка, который собирается выпустить биржевые облигации на 40 млрд руб. Такие данные были опубликованы вечером в ленте раскрытия информации. Всего в планах значатся 6 выпусков, объем серий с БО-06 по БО-09 составит 5 млрд руб., серий БО-10 и БО-11 – по 10 млрд руб. Более подробной информации от эмитента пока не поступало.

 

Также мы узнали о том, что на текущей неделе (точная дата пока еще неизвестна) Банк «Санкт-Петербург» (16-е место по размеру активов, «Интерфакс-100) разместит свои 7-летние субординированные LPN на $250-300 млн. Такое решение поступило после проведенного банком road show по инструментам с фиксированным доходом на европейской и азиатской аренах. Первоначальный ориентир по доходности – нижняя часть 11-процентного диапазона (low 11%). Сейчас российские евробонды пользуются хорошим спросом со стороны инвесторов, которые ищут альтернативу защитным американским бондам. В целом банк имеет шансы показать неплохой результат.

 

 

Читайте также: