Рынок в состоянии собственной переоценки

Данная статистика свидетельствует, скорее всего, о том, что США пока что ограничились бензиновыми интервенциями, однако при этом, вероятно, увеличили импорт сырой нефти. Как бы то ни было, но рынок на эти данные отреагировал весьма существенно: котировки сорта WTI понизились до $105.30 за баррель, а североморская Brent упала до $124.07, не предвещая ничего хорошего перед сегодняшним открытием российских фондовых торгов.

В центре внимания игроков сегодня - окончательные данные роста ВВП США за 4-й квартал 2011 года. Консенсус-прогноз рынка ожидает увидеть цифру +3%, хотя, как мы уже отмечали ранее, ряд макроэкономических данных, опубликованных ранее - например официальная динамика доходов американцев и роста розничных продаж, а также продажи в сетевых гипермаркетах от независимого американского исследователя ICSC, плохо сочетались друг с другом. Наш прогноз - один из самых пессимистичных на рынке (рост на 2.7%) и базируется на попытке восстановления взаимосвязи между вышеуказанными индикаторами. Мы сомневаемся, что цифра выйдет лучше прогнозов, однако рост на 3% уже заложен в цены акций, поэтому едва ли данная публикация вызовет какой-либо ощутимый торговый ажиотаж. По итогам вчерашней торговой сессии «отрезвления», американские индексы понесли небольшие потери: Dow потерял 0.54% до 13.126, Nasdaq и S&P 500 упали на 0.49% до 3.105 и 1.406 соответственно.

Интересная история разворачивается вокруг хлопка. В начале месяца Индия ввела запрет на его экспорт, моментально дав толчок к росту хлопковых фьючерсов, однако через несколько дней своё решение отменила. Сейчас уже представители коммерческого сектора Китая (в данном случае исследования производил крупнейший производитель текстильной продукции, чьи акции торгуются на Гонконгской бирже, Вейкао Текстайл (Weiqiao Textile), делали свой прогноз. По их данным, КНР в этом году может существенно увеличить импорт хлопка в ответ на рост внутреннего спроса (похоже, действительно, экономическая модель Поднебесной меняется - причём, у нас на глазах). Потребление ткацкой продукции в этом году может вырасти почти до 10 млн тонн - на 1 млн тонн больше, чем в прошлом году. Доля Китая в мировом импорте хлопка составляет около 40%, и лишь в этом сезоне сбора урожая КНР готов импортировать 18.5 млн прессованных кип (каждая составляет около 113 кг), что на 54% больше, чем годом ранее. Уже в первые два месяца этого года импорт хлопка в Китай подскочил на 64% почти до миллиона тонн. Согласно данным Глобального консультационного комитета по хлопку в Вашингтоне, мировые биржевые запасы хлопка снизились в среднем на 25%. Хотя сентябрьские фьючерсы на хлопок на шанхайской товарной бирже в очередной раз снизились на 0.3% до $3364 за тонну (за год снижение уже составило порядка 40% после достижения максимума в феврале 2011 г. на уровне $5535 за тонну), в Нью-Йорке аналогичные ценные бумаги с поставкой в мае, наоборот, выросли сразу на 1.6% до 94.03 центов за фунт (шестой подряд день роста). Мы полагаем, что, несмотря на динамичное увеличение запасов хлопка в США, дефицит этого сырья в других частях света создаёт хорошие предпосылки для дальнейшего роста их фьючерсов (вплоть до прироста на 30% в течение следующего квартала).


Прогнозы Nord Capital:

    Фондовые индексы сегодня будут продолжать умеренный нисходящий тренд, т.к. макростатистика из США вряд ли принесёт какие-то позитивные сюрпризы.
    Котировки нефти будут незначительно дрейфовать вниз, однако золото может продолжить рост до уровня $1665-1668 за тройскую унцию.
    Окончательная цифра ВВП США может оказаться ниже консенсус-прогноза на уровне +3%.
    Количество первичных заявок на пособия по безработице в США, скорее всего, выйдут в рамках ожиданий.

Акции

Прогнозы на текущий день:

    На фоне нейтральной утренней динамики фьючерсов на нефть и фондовые индексы США, мы ожидаем открытие рынка с незначительным изменением, в районе 1515 п. по индексу ММВБ. Поддержками станут уровни 1500, 1480 п. Сопротивлениями останутся 1530, 1555 п.
    В первой половине дня наиболее вероятно боковое движение индексов ММВБ и РТС в ожидании выхода важных статистических показателей. В середине дня стимулом для оживления рынка станет публикация мартовского индекса потребительского доверия в Еврозоне (13.00 Мск.).
    Направление закрытия рынка определит выход большого блока важной статистики в США (16.30 Мск.). Наиболее важными показателями станут оценка ВВП США в IV квартале и еженедельные данные об изменении количества заявок на первоначальные пособия по безработице.

В минувшую среду Российский фондовый рынок закрылся с серьезным понижением по индексам ММВБ и РТС. Стимулом для негативного старта торгов стала вечерняя просадка основных фондовых индексов в США и ночное снижение во фьючерсах на нефть. После неудачной утренней попытки «быков» вытолкнуть индексы ММВБ и РТС в «плюс», рынок возобновил падение.

В течение всего торгового дня локальный рынок выглядел значительно слабее, чем можно было бы ожидать, ориентируясь на внешние индикаторы. В дополнение к общей слабости рынка, выход негативной вечерней статистики в США не оставил «быкам» надежды даже на минимальный отскок индексов ММВБ и РТС под закрытие основной торговой сессии.

Основным поводом для опережающей просадки Российских индексов стало наметившееся с утра падение в контрактах на нефть обоих основных сортов. Фьючерсы на «черное золото» серьезно подешевели на фоне сообщения о том, что правительства США, Франции и Великобритании обсуждают совместные действия по расконсервации стратегических запасов нефти. Распродажи на нефтяном рынке усилились после выхода данных Минэнерго США о недельном изменении запасов сырой нефти, рост которых заметно превысил ожидания.

По итогам основных торгов индекс ММВБ потерял 2.18%. Индекс РТС днем просел на 3.06%. В ходе вечерних торгов индексы ММВБ и РТС упали на 0.28% и 0.32% соответственно. Таким образом, индексы ММВБ и РТС закрылись ниже локальных уровней поддержки, обновив свои месячные минимумы.

Бэквордация июньского фьючерса (RIМ2) к индексу РТС, ранее составлявшая 55 пунктов, к завершению вечерних торгов символически сократилась до 54 пунктов, или 3.3%. Участники срочного рынка оценивают ближайшие перспективы индекса РТС негативно.

На фоне значительной просадки основных индексов Российские акции завершили торги преимущественно с понижением в пределах 2-4% к уровням предыдущего закрытия. Потенциал повышения некоторых бумаг, связанный с публикацией позитивной финансовой отчетности нескольких крупных эмитентов, не реализовался в связи с общим негативным настроем участников торгов.

Так, акции Сбербанк-ао (SBER RM, -1.92%), Сбербанк-ап (SBERP RM, -1.69%) не получили заметной поддержки в связи с публикацией консолидированной финансовой отчетности по МСФО за 2011 г. Чистая прибыль «Сбербанка» по итогам минувшего года составила 315.9 млрд. рублей (или 14.61 рублей на обыкновенную акцию), что на 74% превышает прибыль за 2010 год (181.6 млрд. рублей или 8.42 рублей на обыкновенную акцию). В четвертом квартале минувшего года банк сократил чистую прибыль, в том числе и в связи с разовым убытком в размере 11 млрд руб., связанным с негативной переоценкой недвижимости. По этой причине величина годовой чистой прибыли «Сбербанка» оказалась несколько ниже средних ожиданий.

Бумаги Транснефть-ап (TRNFP RM, -1.80%) также закрылись лишь незначительно сильнее рынка, несмотря на сообщение компании о росте чистой прибыли в 2011 году по РСБУ в 2.3 раза, до уровня в 11.141 млрд рублей. Выручка «Транснефти» в минувшем году достигла 632.78 млрд рублей, что в 1.6 раза выше аналогичного показателя за 2010 год.

Одной из немногих бумаг, закрывшихся со скромным повышением, стали Э.ОН Россия (EONR RM, +1.95%). Поводом для роста стала недавняя публикация годового отчета за 2011 г. по стандартам РСБУ. Чистая прибыль «Э.ОН Россия» за 2011 год составила 15 млрд рублей, что на 44.6% превысило показатель 2010 года. Вчера эти акции обновили свой годовой максимум.

Сильнее рынка также закрылись ГМК Норильский Никель (GMKN RM, -0.59%), МТС (MTSS RM, -0.64%), ТНК-ВР-ао (TNBP RM, +0.63%), Магнит (MGNТ RM, 0.00%), ОГК-5 (OGKE RM, +1.87%).

Слабее рынка торговались Сургутнефтегаз-ао (SNGS RM, -4.85%), Сургутнефтегаз-ап (SNGSP RM, -4.94%), Холдинг МРСК-ао (MRKH RM, -5.71%), Новатэк (NVTK RM, -3.33%), Мечел-ао (MTLR RM, -4.62%).

Перед открытием торгов в России фьючерсы на фондовые индексы США торгуются с незначительным изменением. Контракты на нефть Light Sweet теряют не более 0.1%, торгуясь выше отметки в $105. Японский индекс Nikkei225 снижается на 0.7%. Гонконгский Нang Seng теряет 1.2%.

Внешний фон перед открытием Российского фондового рынка умеренно–негативный.

Долговые рынки

Прогнозы на текущий день:

    Рубль сегодня может продолжить свое снижение, основополагающей будет динамика рынка капитала, а также нефтяные котировки.
    Рублевые облигации сегодня могут показать незначительное снижение.
    Ситуация с ликвидностью начнет стабилизироваться, ждем снижения ставок МБК.

По итогам вчерашних валютных торгов на ММВБ рубль заметно сдал свои позиции как относительно доллара (29.39 руб./$; +36.73 коп.), так и относительно евро (39.07 руб./€; +37.27 коп.). В результате такой отрицательной динамики стоимость бивалютной корзины прибавила за день 37 коп., составив 33.75 руб. Сейчас с уверенностью можно сказать, что фактор налогового периода совсем сошел на нет и до следующих налоговых выплат уже не будет оказывать столь мощную поддержку национальной валюте. В дополнение ко всему этому масла в огонь подлила негативная динамика рынков капитала, а также сказалась и динамика товарно-сырьевого рынка. Однако цены на нефть все же находятся на достаточно высоких уровнях, а рубль слабеет более быстрыми темпами, что свидетельствует о продолжении тренда оттока капитала из РФ, который оказывает довольно существенное влияние на курс национальной валюты. В ближайшее время на значительное укрепление рубля надеяться не стоит, так как мощных драйверов для этого сейчас попросту нет.

Что касается ситуации на денежно-кредитном рынке, то здесь наблюдается постепенная стабилизация. Вчера компании РФ прошли через последнюю дату мартовского налогового периода, было непросто, но теперь он позади и есть время на отдых. Банк России в этот раз вел себя очень активно, устанавливая солидные лимиты на аукционах по однодневному, а также недельному РЕПО. В последние дни регулятор буквально залил рынок ликвидностью, что оказало весомую поддержку компаниям. Так что в ближайшие дни ждем стабилизации ставок межбанковского кредитования. Уже вчера ставка Mosprime по кредитам «овернайт» снизилась на 21 б.п., составив 5.86%. Спрос на РЕПО от Банка России также будет постепенно сходить на нет, да и сам регулятор существенно урежет лимиты по данным операциям.

Сложившаяся ситуация на денежно-кредитном рынке преподала важный урок как Банку России, так и его коллегам по отрасли. Мы не раз слышали дискуссии на тему дефицита ликвидности, ряд банков высказывал мнение о необходимости перемен, доступа к «длинной» ликвидности. Надежда не перезагрузку межбанковских отношений становится все более явной, бесформенные предложения и инициативы сейчас начинают приобретать более конкретный вид. Вот и вчера мы услышали очень важное заявление со стороны Банка России о том, что во втором квартале 2012 г. будет возобновлена практика ломбардных аукционов и аукционов РЕПО сроком на 1 год. Решение кардинально важное, оно будет иметь очень большое воздействие на рынок в целом. Мы рады, что услышали данную позитивную весть именно в этом квартале, так как оно окажет немалое влияние на формирование стратегии на следующий квартал.

А вот данные по инфляции за прошлую неделю не так порадовали, немного ухудшив динамику последних месяцев. Согласно данным Росстата потребительские цены в России с 20 по 26 марта выросли на 0.2% - впервые за последние два месяца (ранее мы видели стабильные 0.1%). Ни для кого не секрет, что довольно хорошего успеха по показателям инфляции удалось достичь за счет переноса индексации тарифов на газ и электроэнергию на 1 июля, что отсрочило повышение тарифов ЖКХ, также сказался и рекордный урожай, позволивший нам существенно сократить в общей структуре инфляции негативное влияние продовольственной компоненты.

Что касается динамики рынка рублевых облигаций в целом, то особых поводов для радости, в прочем как и для сильного расстройства, мы не наблюдали. По итогам вчерашних торгов ценовой индекс корпоративных облигаций MCXCBICP снизился всего на 0.01% и составил 93.01%, индекс государственных облигаций RGBI показал снижение в 0.03%, составив 131.98%. Сегодня динамика рынка рублевых облигаций во многом будет зависеть от самочувствия российского рынка капитала, которое вчера не подавало поводов для улучшения. В целом внешний фон перед открытием торгов для рынка облигаций можно назвать негативным: ведущие фондовые площадки вчера закрылись на красной территории, нефтяные котировки не демонстрируют оптимизма. Улучшение ситуации с ликвидностью окажет посильную поддержку рынку, но все-таки остальной негатив сведет на нет этот эффект. Сегодня вероятно незначительное снижение цен рублевых облигаций.

Не можем не порадоваться за Министерство Финансов, которое вчера разместила свои ОФЗ 25079 с большим успехом, так совокупный спрос составил 61.1 млрд руб. при объеме предложения в 10 млрд руб., всего же было размещено облигаций на 9.28 млрд руб. Что касается средневзвешенной доходности аукциона, то она составила 7.08% - ближе к нижней границе ориентира по доходности в 7.05-7.15%. Минфин сделал правильную ставку на более короткую дюрацию и не прогадал. Напомним, что ранее в планах стояло проведение двух аукционов, но потом Минфин решил отменить второй аукцион по размещению ОФЗ серии 26208, опираясь на текущую рыночную конъюнктуру. Как показывает практика последних размещений ОФЗ 26208, спрос на данные бумаги был минимален, что и привело к отмене аукциона. Мы рады, что Минфин завершил свои заимствования в текущем квартале на такой позитивной ноте. Стоит подвести и итоги реализации программы заимствований в этом квартале. Всего было запланировано разместить бумаг на 285 млрд руб., в результате рынку было предложено ОФЗ на общую сумму 249.3 млрд руб., что чуть меньше плана. Министерство, опираясь на рыночную конъюнктуру, когда отменяло некоторые аукционы, когда играло с дюрацией выпусков, что и привело к данному эффекту. Согласно нашим подсчетам объем совокупного спроса на аукционах составил 596.9 млрд руб., а объем размещения – 175.9 млрд руб. В целом спрос на многих аукционах был воодушевляющим, мы не видели такого давно, но ряд аукционов расстроил, что и привело к вышеописанным результатам.

Также сегодня ожидаем купонные выплаты по выпускам: Внешэкономбанк 09 (7.9%, 590.8 млн руб.), ГПБ-Ипотека 01 (8%, 14.6 млн руб.), Восточный Экспресс Банк БО-02 (10.5%, 104.7 млн руб.), МТС-Банк 02 (7%, 52.3 млн руб.), Тюменьэнерго 02 (8.7%, 117.1 млн руб.), АЙ-ТЕКО 01 (12.5%, 19.6 млн руб.), Наука-Связь 01 (11.25%, 11.2 млн руб.), ВымпелКом-2014 (4.5758%, 2.3 млн руб.), ТД Русские масла 02 (1%, 4.9 млн руб.).

Сегодня состоится погашение выпусков Тюменьэнерго 02 (2.7 млрд руб.) и ТД Русские масла 02 (1 млрд руб.), ожидается оферта по выпуску ЭГИДА, 01 (62 млн руб.). Помимо всего прочего ждем размещения двух новых выпусков: АИЖК А-22 (15 млрд руб.), МСП Банк 01 (5 млрд руб.).