Очередная дуэль цифр с их интерпретаторами

Прогнозы Nord Capital:

    Доллар продолжит умеренно укрепляться против основных валют.
    На фоне не слишком впечатляющей макростатистики из Китая, промышленные металлы (прежде всего, медь) могут сегодня подвергнуться значительной коррекции.
    Число первичных заявок на пособия по безработице в США сегодня выйдут чуть лучше прогноза (<350K).
    Динамика частных расходов в США в январе в годовом выражении, по нашим расчётам, должна быть нулевой или слабоотрицательной, что контрастирует с консенсус-прогнозом роста на 0.4%.

Одно из самых ярких противоречий времени заключается в том, что инвесторы до сих пор не определились в приоритетах глобальной макростатистики по сравнению с высказываниями и прогнозами финрегуляторов. И тот, и другой факторы – безусловно, крайне реакционны в плане их воздействия на рыночные тренды, однако как быть, если, скажем, статистика показывает определённое восстановление, а финансовые чиновники упорно продолжают «думать о лучшем, но готовиться к худшему»? Именно так вчера вновь произошло после долгожданной традиционной речи главы ФРС Бернанке перед Комитетом надзора за финансовым сектором верхней палаты Конгресса. Среди прочих повторяющихся словесных клише, Бернанке заявил, что, несмотря на некоторое снижение безработицы, он считает обоснованным сохранение стимулирующих мер в экономике (его коллега-оппонент глава ФРБ Филадельфии Чарльз Плоссер не преминул заметить, что жёсткая привязка к 2014 г. как планируемому времени окончания периода сверхнизких процентных ставок, не имеет под собой какого-либо глубинного смысла, ибо непредсказуемая ситуация в глобальной экономике может неожиданно потребовать быстрых действий в любой момент), а также ожидает, что рост цен на нефть может привести к временному усилению инфляционного давления. Как всегда, инвесторы ожидали большего: а именно – хотя бы косвенных намёков на возможность проведения ещё одного раунда «количественного смягчения». Если бы такая фраза прозвучала в ходе его выступления – пусть даже без указания конкретных сроков – можно было бы смело ожидать усиления «бычьих» настроений на рынке. Между тем, по итогам среды Dow понизился на 0.41% до 12,952, Nasdaq провалился на 0.67% до 2,967, а S&P 500 потерял 0.47% до 1,366.

Между тем, американская макростатистика, если принять все опубликованные вчера цифры на веру, внушала совершенно противоположные настроения, т.к. практически все ключевые показатели превзошли рыночные ожидания. Так, пересмотренный ВВП за 4 квартал (вторая оценка), как оказалось, рост темпами 3.0% г/г против 2.8% г/г, объявленными ранее. Индекс деловой активности Чикаго PMI за февраль вырос до 64.0 против прогноза 61.3. Говоря о пересмотре ВВП США за 4-й квартал, многих одолевают противоречивые чувства. С одной стороны, это, конечно, крайне позитивный сигнал восстановления – особенно на фоне жёсткого торможения экономики Еврозоны; с другой стороны, данная цифра слишком у многих экономистов вызывает сомнение. По сути, если абстрагироваться от «сигналов высших гармоник», ВВП США представляет собой функцию розничных продаж (как известно, до 70% американской экономики), складских запасов и фабричных заказов плюс чистый баланс внешней торговли. Если мы посмотрим на все зависимые индикаторы по отдельности за вышеуказанный срок, то обнаружим, что они демонстрировали в лучшем случае стагнацию в годовом выражении, а в некоторых эпизодах – отрицательные значения. Вероятно, мы углубимся в изучение этого, с позволения сказать, «необъяснимого природного феномена» в нашем очередном недельном обзоре.

Сегодняшним утром картина на глобальных рынках остаётся неблагоприятной, хотя никакой паники нет и в помине. К 9:00 по Москве индекс MSCI Asia Pacifi c (исключающий Японию) опустился на 0.5 % – в основном, за счёт, как показалось игрокам, слабых статданных по Китаю: официальный индекс деловой активности Поднебесной PMI вырос в феврале до 51.0 по сравнению с январскими 50.5, а в «конкурирующем» индексе HSBC Flash PMI, при «всём его великолепии», была обнаружена досадная соринка: новые экспортные заказы снизились до их 8-месячного минимума на фоне остывания экономики Еврозоны.

Акции

Прогнозы на текущий день:

    Мы ожидаем открытие рынка с умеренным понижением в пределах 0.3%, в районе 1590 п. по индексу ММВБ. Значимыми поддержками станут уровни 1580, 1570, 1550 п. Ближайшими сопротивлениями останутся 1604, 1608 п.
    В первой половине дня вероятна консолидация рынка вблизи уровней открытия в ожидании выхода большого количества статистических показателей. В середине дня рынок может сдвинуть публикация индекса настроений промышленности Еврозоны (13.00 Мск.) и данных по уровню безработицы в Еврозоне (14.00 Мск.).
    Во второй половине дня динамику торгов определит выход большого блока макростатистики в США (17.30 Мск.). Наиболее важной цифрой станут еженедельные данные об изменении количества первоначальных заявок на получение пособий по безработице.

В минувшую среду Российский фондовый рынок закрылся со значительным повышением по индексам ММВБ и РТС. Поводом для утреннего повышения стало позитивное закрытие рынка акций в США, а также утренний рост фьючерсов на нефть. Российский рынок также поддержал позитивный старт торгов в Европе.

Еще одним стимулом для внутридневного оживления покупок стало обнародование результатов аукциона ЕЦБ, который предоставил финансовым институтам «Старого света» трехлетние кредиты на общую сумму в 529.5 млрд евро, что значительно превысило предварительные оценки экспертов. В момент публикации этой новости индексы ММВБ и РТС сумели обновить свои внутридневные максимальные значения.

В последний час торгов рынок поддержала публикация неожиданно сильных данных по ВВП США за 4 квартал минувшего года. Министерство торговли США повысило оценку роста этого показателя с 2.8%. до 3% в годовом выражении, что обусловило позитивное открытие фондовых индексов США и восходящее движение Российского рынка под закрытие дневной торговой сессии.

По итогам основных торгов индекс ММВБ вырос на 1.50%. Индекс РТС днем повысился на 1.55%. В ходе вечерних торгов индексы ММВБ и РТС понизились на 0.21% и 0.20% соответственно.

Недавнее контанго мартовского фьючерса (RIH2) к индексу РТС сменилось на бэквордацию величиной в 5 пунктов, или 0.3%. Участники срочного рынка близки к нейтральной оценке ближайших перспектив индекса РТС.

На фоне позитивной динамики основных индексов Российские акции завершили торги преимущественно с повышением в пределах 1-2% к уровням предыдущего закрытия.

Среди ликвидных бумаг заметно сильнее рынка торговалась Северсталь (CHMF RM, +3.51%). Оживление интереса к этим бумагам было связано с новостью о том, что 170 млн. казначейских акций «Северстали», которые находятся на балансе компании «Lybica», будут приобретены эмитентом с целью их последующего погашения. Для достижения указанной цели, в соответствии с действующим законодательством, эта операция может быть совершена в форме публичной оферты в отношении всех акционеров «Северстали». В случае если внеочередное общее собрание акционеров одобрит эту сделку, цена обратного выкупа по предварительным оценкам составит 390 руб. за акцию.

Текущий курс акций «Северстали» на 15% превышает стоимость вероятной оферты. Поэтому для инвесторов и спекулянтов участие в обратном выкупе в настоящих условиях не имеет экономического смысла. Вместе с тем, погашение 17% уставного капитала «Северстали» является позитивным фактором для курса акций в связи с тем, что этот пакет уже никогда не попадет на рынок.

Лидером роста во втором эшелоне стали бумаги Разгуляй (GRAZ RM, +27.84%). Поводом для покупок стала новость о том, что Внешэкономбанк может получить до 16.8% акций «Разгуляя» после проведения дополнительной эмиссии акций агрохолдинга в обмен на реструктуризацию долгов компании.

Акции «Магнита» (MGNТ RM, +2.27%) повысились в связи с ожидаемым увеличением доли этих бумаг в индексе MSCI Russia с 1 марта текущего года. По предварительным оценкам вес «Магнита» в этом индексе возрастет с 2.55% почти до 3%, что неизбежно станет стимулом для оживления покупок этих бумаг, прежде всего со стороны индексных фондов. В последние дни акции «Магнита» торгуются вблизи локального сопротивления в районе 3690 руб. Закрепление выше этого уровня может стать сигналом для продолжения среднесрочного растущего тренда, наметившегося в этих бумагах с начала года. Технической целью текущего повышения являются уровни семимесячной давности, расположенные в районе 4000 руб.

Сильнее рынка также торговались Лукойл (LKOH RM, +2.41%), Транснефть-ап (TRNFP RM, +3.93%), Татнефть-ао (TATN RM, +3.68%), ФСК ЕЭС (FEES RM, +1.91%), РБК (RBCM RM, +5.37%).

Хуже рынка закрылись НЛМК (NLMK RM, -0.83%), Аэрофлот (AFLT RM, -0.30%), Распадская (RASP RM, -1.54%), ОГК-1 (OGKA RM, -1.25%), Мосэнерго (MSNG RM, -0.59%).

Сегодня фьючерсы на фондовые индексы США торгуются с умеренным понижением в пределах 0.2%. Контракты на нефть Light Sweet теряют 0.1%, торгуясь в районе $107. Японский индекс Nikkei225 падает на 0.3%. Гонконгский Нang Seng просел на 0.5%.

Внешний фон перед открытием Российского фондового рынка умеренно - негативный.

Долговые рынки

Прогнозы на текущий день:

    Рубль продолжит сдавать свои позиции относительно бивалютной корзины.
    Рынок рублевых облигаций сегодня, вероятнее всего, будет двигаться в боковике, возможно незначительное снижение котировок.
    Рост ставок МБК сегодня сойдет на нет, все факторы говорят в пользу стабилизации ситуации с ликвидностью в кратчайшие сроки.

Как мы и прогнозировали, вчера рубль продолжил слабеть относительно бивалютной корзины, в результате чего стоимость корзины составила 33.6 руб., прибавив 7 коп. Полагаем, что такая тенденция продолжится и сегодня, а в ближайшие несколько дней стоимость корзины может подрасти до 33.7-33.85 руб., чему будет способствовать уменьшение спроса на рублевую ликвидность в связи с окончанием налогового периода, исчерпывающий себя фактор роста нефтяных котировок, а также закрытие коротких спекулятивных позиций участниками рынка. По итогам вчерашних торгов на ММБВ рубль снова сдал позиции сразу относительно двух валют, снизившись к доллару на 2.6 коп. (29.07 руб./$), а к евро на 11.5 коп. (39.13 руб./€). Европейская валюта вчера находилась под давлением после объявления результатов аукциона ЕЦБ, но сильной коррекции пока не испытала и вряд ли испытает, так как подобное превышение было ожидаемо рынком (объем трехлетних кредитов составил € 529.5 млрд вместо планируемых € 470 млрд). Эффект от подобных вливаний будет ощутим через более длительный временной лаг.

А вот цены еврооблигаций РФ восприняли решение ЕБЦ по предоставлению ликвидности довольно позитивно. По итогам вчерашнего дня доходность индикативных Russia 30 обновила свой минимум относительно сентября прошлого года, составив 4.06% годовых (-3 б.п.). Спрос на защитные UST- 10, напротив, ослаб, доходность по американским десятилеткам по итогам дня составила 1.97% (+3 б.п.). Спред между бумагами в итоге сократился на 6 б.п., закрепившись на уровне 208 б.п. На текущий момент цены российских еврооблигаций и так показали уже довольно существенное повышение за последние месяцы, столь же яркой выраженной динамики в ближайшее время ждать не стоит, скорее всего, торги будут проходить в районе достигнутых уровней.

Долговые проблемы Зоны Евро еще долго будут щекотать нервы инвесторам. Относительно Греции пока еще остается много вопросов, однако вчера поступила информация о том, что уже сегодня может быть принято окончательное решение по второму пакету помощи «трудному ребенку» региона. Что касается остальных стран PIIGS, то ЕБЦ также вынужден постоянно держать ухо в остро. По поступившей вчера информации из двух источников, пожелавших остаться неназванными, регулятор совершал покупки португальских облигаций и не без основания, доходность португальских десятилеток вчера уверенно перевалила через 13%, достигнув по итогам дня 13.37% годовых (+70 б.п.), что смотрится довольно нелицеприятно. Вчерашние действия ЕБЦ по выкупу бумаг помогли двухлетним облигациям сбросить со спидометра доходности порядка 17 б.п.

Ситуация на денежно-кредитном рынке пока еще не стабилизировалась, но это обязательно произойдет в ближайшие дни, банкам нужно глотнуть немного свежего воздуха, пополнив исчерпавшиеся запасы ликвидности. Сегодня утром общая банковская ликвидность (сумма средств банков на корсчетах и в депозитах в ЦБ РФ) составила 901.8 млрд руб., прибавив 115.1 млрд руб. Ставки денежно-кредитного рынка Mosprime снова подросли на коротких сроках (1 день – 2 недели), но рост был символический относительно предыдущего повышения. Длинный участок кривой, напротив, даже смог показать снижение в пределах 1-2 б.п. Такая картина говорит о том, что ставки стабилизируются в скором времени, поводов для переживаний нет. Центральный банк вошел во вкус и активно поддерживает банки. Лимит по предоставлению средств на аукционе однодневного прямого РЕПО с регулятором был повышен до 260 млрд руб. с 220 млрд днем ранее, а объем предоставленных взаймы средств также впечатлил. На утреннем аукционе банки привлекли 102 млрд руб. по ставке 5.31% (+3 б.п.), на втором аукционе однодневного РЕПО банки взяли еще 80 млрд руб.