Дорогой «Газпром». Его щедрость ставит под угрозу российские евробонды
Вчера «Газпром» определил доходности по двум траншам своих еврооблигаций объемом 1,5 млрд долл., согласно которым компания предоставила премию к рынку в размере 70—90 базисных пунктов к уже обращающимся выпускам. По мнению аналитиков, подобная высокая доходность по еврооблигациям первоклассного эмитента может привести к переоценке доходностей по евробондам всех российских компаний, пишет «РБК Daily».
Вчера закончилось road-show по представлению инвесторам еврооблигаций «Газпрома». Организаторами выпуска выступают Citi и Morgan Stanley, соорганизатором — Societe Generale.
С 13.00 мск на терминалах иностранных информагентств начала появляться информация со ссылкой на источник, близкий к размещению, о ценовых ориентирах по двум траншам выпуска. В частности, агентство Dow Jones сообщило, что ориентир по пятилетнему траншу облигаций составляет 400 б.п. к среднерыночным свопам, по десятилетнему траншу — 400—425 б.п.
По словам начальника отдела анализа рынка облигаций "Банка Москвы" Егора Федорова, подобные ориентиры по облигациям соответствуют доходности в размере 7,488% годовых для пятилетних облигаций и 8,214—8,464% годовых для десятилетних, что предполагает солидную премию к уже обращающимся бумагам «Газпрома» в размере 100—125 б.п. «Компания выставила довольно агрессивный прайсинг, ведь даже в условиях кризиса российские эмитенты класса blue chips разместили несколько выпусков с премией в 25—50 б.п. к кривой доходности», — удивляется Егор Федоров.
В свою очередь, аналитики МДМ-банка считают, что ориентиры по новому выпуску «Газпрома» четко сигнализируют об очень существенном риске для котировок российских корпоративных и банковских облигаций, связанном с «навесом» нового предложения в сочетании с низким глобальным аппетитом к увеличению облигационных портфелей. «Мы полагаем, что размещение «Газпрома» может потянуть вверх доходности не только «старых» выпусков газовой монополии, но и остальные корпоративные облигации, в особенности выпуски близких по кредитному профилю «Транснефти», ТНК-ВР и «ЛУКОЙЛа», — говорится в обзоре долгового рынка МДМ-банка.
Вчера вечером агентство Bloomberg сообщило окончательный уровень доходности по евробондам «Газпрома»: пятилетние бумаги на 400 млн. долл. были размещены на уровне 374 б.п. к среднерыночным свопам, десятилетние бумаги на 1,1 млрд. долл. — на уровне 387,5 б.п. к свопам.
Как отметил Егор Федоров, «Газпром», возможно, намеренно установил в начале высокие ориентиры доходности по еврооблигациям, чтобы привлечь больше клиентов. «В зависимости от спроса на еврооблигации «Газпрома» на вторичном обращении доходности по бумагам могут вернуться на нормальный уровень», — говорит он. По его словам, высокие ориентиры по доходности привели к существенным продажам уже обращающихся еврооблигаций «Газпрома»: «Стоимость выпусков упала на 1—1,5% в зависимости от срока до погашения». По данным агентства Cbonds, на сегодняшний день в обращении находится девять выпусков еврооблигаций «Газпрома», номинированных в долларах, на сумму 10,7 млрд. долл.
Как отметил аналитик инвестиционного банка «Траст» Павел Пикулев, размещение еврооблигаций «Газпрома» по такому уровню доходности может носить в себе угрозу для других еврооблигаций российских эмитентов. «Мы опасаемся, что размещение «Газпрома» сильнее всего отразится на бумагах "ЛУКОЙЛа", которые уже сейчас торгуются с нулевым спредом к кривой «Газпрома», — говорит Павел Пикулев, отмечая, что жертвами могут стать также евробонды АЛРОСА, «Северстали», «Распадской», «ВымпелКома» и ТНК-ВР.
"Газпром" переориентировал долговой рынок в сторону повышения
"Газпром" вчера разместил еврооблигации на сумму $1,5 млрд. Доходность выпуска изначально была объявлена на уровне, значительно превышающем параметры обращающихся на рынке бумаг,— инвесторам была предложена премия выше 0,5%. Последовала моментальная реакция — инвесторы стали продавать бонды других корпораций. Таким образом, "Газпром" запустил процесс переоценки стоимости долгов российских компаний, считает "Комменсантъ".
Газпромбанк объявил о доходности планируемого выпуска еврооблигаций в объеме $1,5 млрд., размещаемых двумя траншами в виде LPN. Доходность выпуска, погашающегося через пять лет, составила бы 7,5% годовых, десятилетнего — 8,2-8,5%. "Эти уровни предполагают премию к существующей доходности евробондов газовой монополии на уровне 0,8-1%", — подсчитали аналитики МДМ-банка. Они не смогли припомнить, чтобы российские заемщики столь высокого уровня предлагали такую существенную премию за первичное размещение своих облигаций. "Ранее, даже в периоды не самой удачной конъюнктуры, премия составляла не более 0,4%", — полагают в МДМ-банке.
Объявленный уровень доходностей по новому выпуску еврооблигаций "Газпрома" вызвал мгновенную реакцию на рынке евробондов. Котировки аналогичных по срокам погашения бондов "Газпрома" и Газпромбанка снизились только на 0,5% по сравнению со средней ценой днем раньше, зато цены на бумаги "ЛУКОЙЛа" упали на 1,3%. Менее резко реагировали котировки бондов "Транснефти", ТНК-BP, "Северстали".
Для большинства заемщиков доступ на глобальный облигационный рынок сейчас закрыт, однако эмитентам уровня "Газпрома" и "Роснефти" инвесторы готовы предоставлять средства. "Для компаний такого уровня рынок остался доступен, но условия привлечения средств на нем ужесточились", — считает аналитик банка "Траст" Павел Пикулев. По его словам, газовый монополист слишком часто выходит на долговой рынок, а в условиях нестабильности на рынках инвесторы не готовы покупать бумаги без существенной премии. Согласно данным агентства Cbonds, с момента, когда российский рынок впервые ощутил воздействия мирового кризиса, "Газпром" разместил четыре выпуска евробондов на $3,3 млрд. Всего в обращении находятся 20 выпусков еврооблигаций газовой монополии на сумму около $21,5 млрд.
Планируемое размещение осуществляется в рамках программы долговых заимствований с максимальным объемом в $30 млрд. Выпуск будет состоять из двух серий на общую сумму $1,5 млрд. Во вторник планируемому выпуску еврооблигаций рейтинговое агентство Fitch Ratings присвоило рейтинг BBB. До аналогичного уровня с BBB - был повышен рейтинг всей программы LPN.
"Специальных целей для заимствования у "Газпрома" нет, средства ему необходимы как для операционной и инвестиционно-финансовой деятельности, так и для рефинансирования существующих задолженностей", — считает аналитик по нефти и газу инвесткомпании "Капитал" Виталий Крюков. До конца года "Газпром" должен погасить три синдицированных кредита на сумму $2,15 млрд. "При этом долговая нагрузка "Газпрома" очень невысока", — считает директор отдела анализа рынка облигаций МДМ-банка Михаил Галкин. Об укреплении кредитоспособности монополии говорят и аналитики Fitch.
Однако поздно вечером "Газпром" понизил объявленные уровни доходности до 7,25% и 8,1% соответственно. Они ниже прежних на 0,3-0,4% и превышают общий уровень доходностей монополиста на 0,6-0,7%. "Организаторы выпуска выбрали эффективную стратегию, изначально объявив очень привлекательный ориентир по доходности, что обеспечило им избыток спроса со стороны инвесторов", — предполагает Михаил Галкин. Значительная переподписка позволила "Газпрому" скорректировать вниз ориентир по доходности и тем не менее привлечь необходимый объем, добавляет он.
Доходность, с которой прошло вчерашнее размещение "Газпрома", все равно превышает текущий рыночный уровень. "Рынок еще не успел переварить новые уровни, на которых решил занимать "Газпром"", — считает аналитик ING Wholesale banking Андрей Андреянов. По его словам, в дальнейшем стоит ожидать продолжения продаж корпоративных бондов других компаний с целью приобретения более выгодных бумаг "Газпрома". Что касается новых выпусков, которые планировала "Роснефть" и Evraz, им придется размещаться со значительной премией с оглядкой на "Газпром", бонды которого признаются ориентиром.
БТС-2 вырос в цене. Альтернатива «Дружбе» может стоить до 3,8 млрд. долларов
«Транснефть» рассчитала предварительную стоимость строительства нефтепровода БТС-2. Как рассказал "РБК Daily" вице-президент госкомпании Михаил Барков, еще в феврале она направила в Минпромэнерго свои расчеты проекта строительства этого трубопровода. По его данным, они включают в себя два варианта маршрута с конечными точками в Приморске и Усть-Луге. Стоимость сооружения первого маршрута, по расчетам компании, может составить 91 млрд. руб., труба до Усть-Луги на 13 млрд/ руб. дешевле (78 млрд. руб.). Таким образом, проект подорожал с ранее рассчитанных 65,5 млрд. руб., и смета может вырасти по объективным причинам, если решение о строительстве трубопровода будет отложено в долгий ящик.
Вчера на форуме «ТЭК России в XXI веке» директор департамента нефтегазового комплекса Минпромэнерго Владимир Кузнецов не уточнил сроки принятия решения по данной трубопроводной системе, но сообщил, что проект включен в генеральную схему развития нефтепроводного транспорта РФ, которую планируется согласовать до конца этого года.
По словам Михаила Баркова, «Транснефть» отправила свои расчеты по двум маршрутам БТС-2 в Минпромэнерго в феврале. Мощность трубы осталась без изменений и составит 50 млн. т в год. Строительство первого маршрута протяженностью 1138 км через Унечу и Великие Луки до Приморска с ответвлением на Усть-Лугу обойдется, по расчетам «Транснефти», в 91 млрд. руб., труба от Унечи с конечной точкой в Усть-Луге будет короче — 1016 км и может обойтись в 78 млрд. руб. Причем в рамках трубопровода планируется строительство ответвления на Киришский НПЗ «Сургутнефтегаза» для расширения его мощности до 24 млн. т в год.
По расчетам «Транснефти», на осень прошлого года в ценах первого квартала 2007 года смета проекта по этому маршруту планировалась в размере 65,5 млрд. руб. В начале ноября глава трубопроводной монополии Николай Токарев оценивал стоимость будущей трубы порядка 2 млрд. долл.
Валерий Нестеров из ИК «Тройка Диалог» полагает, что БТС-2 — чисто политический проект и вряд ли строительство этой трубы может начаться раньше, чем «Транснефть» закончит работы по сооружению ВСТО. Вместе с тем он недоумевает, откуда российские нефтяники смогут взять столько нефти, чтобы заполнять все трубы, ведь только в ВСТО после достройки второй очереди пойдет 80 млн. т нефти в год. Он считает, что рост сметы БТС-2 носит объективный характер и вызван удорожанием материалов и услуг по строительству, а со временем, если решение будет отложено в долгий ящик, будет расти и дальше как минимум с учетом инфляции.
Константин Симонов, глава Фонда национальной энергетической безопасности, полагает, что БТС-2 вполне могут построить даже несмотря на то, что ее необходимость для России до сих пор экономически не доказана. Ведь у проекта есть лоббисты в лице РЖД, компании «Усть-Луга» и «Сургутнефтегаза». Он считает, что вариант с конечной точкой в Усть-Луге выглядит более реалистичным, чем Приморск.
Нефтепродукты выгоднее сырья. Экспорт нефти снижается второй квартал подряд — компании предпочитают продавать нефтепродукты
По данным ЦДУ ТЭК, экспорт российской нефти в страны дальнего зарубежья в январе — марте 2008 г. снизился до 49,923 млн. т (4 млн .барр. в день), пишут «Ведомости». Это на 6% ниже, чем за тот же период прошлого года. А по сравнению с последними тремя месяцами 2007 г. снижение еще больше — 6,8%. Впервые за последние пять лет экспорт упал в IV квартале 2007 г.: по сравнению с предыдущим кварталом он снизился на 2,5%. Данные об экспорте нефтепродуктов в январе — марте 2008 г. вчера не были опубликованы. Но объем поставок нефти на нефтеперерабатывающие заводы, по данным ЦДУ ТЭК, в I квартале вырос на 3,8% по сравнению с показателем прошлого года и составил 57,819 млн т.
Причин снижения экспорта много, говорит аналитик ИФК «Солид» Денис Борисов. Это высокие внутренние цены на нефть, которые в марте давали премию в несколько сотен рублей на тонну по отношению к экспортной цене, снижение нефтедобычи в стране, растущая маржа переработки и постоянное повышение внутренних цен на нефтепродукты, объясняет Борисов.
Экспорт нефтепродуктов гораздо выгоднее, чем вывоз сырья, говорит Виталий Крюков из ИГ «Капиталъ». По его подсчетам, в 2007 г. средняя очищенная экспортная цена нефти (цена минус пошлина и транспортные расходы) составляла $24/барр., а по нефтепродуктам этот показатель был на уровне $46/барр., в том числе $60/барр. для светлых и $32/барр. для темных нефтепродуктов. «В этом году акцент еще более смещается в пользу нефтепродуктов», — отмечает эксперт. А Борисов не исключает, что тенденция к сокращению экспорта нефти имеет долгосрочный характер. В ситуации, когда большинство компаний намерены повышать объемы и качество переработки сырья, государству следует задуматься об оправданности многочисленных проектов по созданию новых направлений нефтеэкспорта, рассуждает он.
Газ в обмен на трубу: ТНК-ВР и «Межрегионгаз» создали СП для продажи газа «Роспана»
В обмен «Роспан» получит больше места в газовой трубе, пишут "Ведомости".
Дочка «Газпрома» «Межрегионгаз» и ТНК-ВР создали СП для продажи газа «Роспана», сообщил вчера «Интерфакс» со ссылкой на источники, «знакомые с ситуацией». Источники «Ведомостей», близкие к обеим сторонам, подтвердили «Ведомостям» факт создания СП, но не раскрыли его параметров. Несколько менеджеров «Газпрома» сказали, что монополия участия в сделке не принимала, «Межрегионгаз» заключил ее самостоятельно. Представители «Межрегионгаза» и ТНК-ВР от комментариев отказались.
Во вторник вице-президент ТНК-ВР по добыче Сергей Брезицкий заявил, что «Роспан» получил от «Газпрома» квоту на 2008 г. на прокачку газа по системе магистральных газопроводов в объеме 2,5 млрд куб. м. Эта цифра указана в соглашении, подписанном ТНК-ВР и «Газпромом» в конце февраля, объясняет источник в ТНК-ВР. В конце прошлого года «Газпром», ссылаясь на нехватку транспортных мощностей, сообщил ТНК-ВР, что примет у «Роспана» в 2008 г. лишь 1,2 млрд. куб. м газа. Эта цифра действительно была в утвержденном балансе, но после договоренностей с ТНК-ВР он был скорректирован, сказали вчера «Ведомостям» в пресс-службе «Газпрома».
«Роспан» в 2008 г. готов добывать 3,5 млрд. куб. м газа. А если ТНК-ВР построит промысловый трубопровод от месторождений «Роспана» к магистральной трубе, то к 2017 г. сможет увеличить добычу до 17,5 млрд. куб. м газа.
Если новое СП будет продавать весь добытый «Роспаном» газ напрямую промышленным потребителям в Ямало-Ненецком АО, он заработает в 2008 г. около $103,6 млн., подсчитал аналитик «Тройки диалог» Валерий Нестеров.
В СП у «дочки» «Газпрома» контрольный пакет, думает аналитик ИФК «Солид» Денис Борисов. По его мнению, СП создано в обмен на увеличение объема прокачки «Роспана». Соглашение компаний — в рамках прежних договоренностей ТНК-ВР и «Газпрома» по газовому бизнесу, считает Борисов. По соглашению 2007 г. «Роспан» должен быть внесен в глобальное газовое СП между «Газпромом», ТНК-ВР и ВР. Попасть туда может и 63%-ная доля ТНК-ВР в «Русиа петролеум». О продаже ее «Газпрому» стороны договорились в 2007 г., но сделка до сих пор не закрыта: стороны не могут согласовать ее стоимость.
