«ФИНАМ» присвоил рекомендацию акциям ОГК-1

Кроме того, появление нового стратегического акционера в лице «Интер РАО» повышает шансы генкомпании на корректировку инвестпрограммы.
Государственная компания Интер РАО в марте 2009 года получила в управление акции ОГК-1, принадлежащие ФСК и РусГидро (суммарно 62% УК). На данный момент рассматривается вопрос о передаче в собственность Интер РАО этих пакетов вместе со всеми другими пакетами генерирующих компаний, принадлежащими ФСК и «РусГидро». «В случае положительного решения этого вопроса Интер РАО станет стратегическим инвестором генкомпании и в дальнейшем будет финансировать инвестиционную программу ОГК-1», - говорит аналитик ИК «ФИНАМ» Денис Круглов.
Поскольку приватизация ОГК-1 по схеме, разработанной РАО ЕЭС, так и не состоялась, компания испытывает сложности с финансированием своей инвестиционной программы. Тем не менее, в «ФИНАМе» высоко оценивают шансы на ее корректировку, что положительно отразится на финансовых показателях компании. «Лоббистские возможности Интер РАО и понимание регулятором сложного финансового положения ОГК-1 могут привести к переносу сроков реализации ряда проектов ОГК-1, - считает Денис Круглов. – В этом случае у компании появятся шансы внести изменения в инвестиционную программу и адаптировать её к текущим реалиям. Это особенно актуально, так как экономический кризис поставил под сомнение эффективность старых проектов».
Аналитики инвестиционной компании отмечают, что мощности ОГК-1 характеризуются высоким уровнем загрузки. «Удельный расход топлива у станций ОГК-1 на генерацию электроэнергии – один из самых низких в сегменте, поэтому ее мощности загружаются диспетчерами в большей степени, чем мощности ряда других ОГК. Это гарантирует компании более высокий коэффициент использования установленной мощности, чем у конкурентов, и будет создавать дополнительные преимущества по мере либерализации рынка электроэнергии», - говорится в аналитической записке.
В «ФИНАМе» отмечают, что появление у ОГК-1 стратегического инвестора создает риски размывания долей миноритариев: «Интер РАО собирается провести допэмиссию своих акций. Часть из полученных средств (21,3 млрд. руб.) будет направлена на финансирование инвестиционного проекта Уренгойской ГРЭС, реализуемого в рамках инвестиционной программы ОГК-1. Эти средства попадут в ОГК-1 путем проведения ею допэмиссии, которая должна состояться весной или летом 2010 года», - говорится в исследовании. По мнению Дениса Круглова, острым вопросом станет цена размещения акций: «Минимальной ценой, по которой акция в ходе данной допэмиссии может быть размещена – её номинал, 0,5748 руб. Текущие котировки акций ОГК-1 превышают номинал акции более чем на 30%. Мы не исключаем риска того, что ОГК-1 проведет допэмиссию большего количества акций и по минимальной цене, чтобы Интер РАО досталась максимальная доля УК».
Дополнительные риски для ОГК-1 в условиях нестабильности на финансовых рынках создает высокая долговая нагрузка компании. «В отличие от прочих ОГК, которые финансируют свою инвестиционную программу за счет средств, привлеченных в ходе приватизации, ОГК-1 до сих приходилось осуществлять основные капитальные затраты за счет заемных и собственных средств», - отмечает Денис Круглов.