«ФИНАМ» понизил оценку акций МРСК Центра и Приволжья

Аналитики отмечают, что экономический кризис стал причиной приостановки перехода на RAB-регулирование тарифов филиалов МРСК, снижения величины инвестиционных программ, а также возможной недостаточной индексации тарифа в 2010 году.
В первом полугодии 2009 года из-за негативного влияния кризиса произошло снижение производственных и финансовых показателей МРСК Центра и Приволжья. «Согласно опубликованной финансовой отчетности компании по РСБУ, отпуск в сеть за 6 месяцев 2009 года сократился на 12% и составил 27,6 млрд. кВтч. Полезный отпуск за первое полугодие 2009 года сократился на 13% и составил 27,7 млрд. кВтч. При этом общие потери при транспорте электроэнергии увеличились на 1 п.п. и составили 10,5%. Расходы «МРСК Центра и Приволжья» за первое полугодие 2009 года выросли на 35%. Темп роста расходов «МРСК Центра и Приволжья» оказался на 12 п.п. выше темпа роста выручки», - говорится в исследовании «ФИНАМа».
Аналитики инвестиционной компании отмечают, что в опубликованной отчетности их особенно настораживает опережающий рост затрат по сравнению с ростом выручки, вызванный увеличением статей, находящихся вне контроля менеджмента компании. Однако существующая система регулирования тарифов компании предполагает компенсацию недополученной выручки в будущих периодах.
Инвестиционная программа МРСК Центра и Приволжья существенно сокращена по сравнению с докризисными величинами. «Новая инвестиционная программа предполагает как меньший объем вводов мощностей, так и сокращение в денежном выражении. Мы считаем, что в условиях снижающегося энергопотребления и дефицита финансовых ресурсов сокращение инвестиционной программы является позитивным фактором для стоимости компании», - говорит аналитик ИК «ФИНАМ» Константин Рейли.
Для повышения доходности компании менеджмент МРСК Центра и Приволжья реализует антикризисную программу, одной из основных мер которой является переход на оказание услуг по передаче электроэнергии по двухставочному тарифу. По мнению Константина Рейли, внедрение проекта позволит уменьшить риск снижения выручки компании из-за возможного дальнейшего сокращения энергопотребления, что позволит существенно повысить предсказуемость получения компанией доходов.
Негативным фактором для стоимости МРСК Центра и Приволжья является замедление перехода компании на RAB-регулирование. «Еще не так давно предполагалось, что переход большинства филиалов МРСК Центра и Приволжья на RAB-регулирование тарифа произойдет в течение 2009 года, - говорит Константин  Рейли. – Однако, по факту, с использованием данной методики с 2009 года у компании работает только два филиала, а полноценного перехода на RAB-регулирование в намеченные сроки не произойдет. Это негативно влияет на темпы роста тарифа компании и ее доходы».
Аналитики «ФИНАМа» также отмечают, что доход «МРСК Центра и Приволжья» зависит от тарифов, который для большинства ее филиалов устанавливается ежегодно. «Мы считаем, что тарифы для компании на 2010 год не будут существенно повышены. В результате, она может получить убыток в 2010 году», - считает Константин Рейли.