«Зеркало недели», «Handelsblatt», «Коммерсантъ», «РБК daily», «SmartMoney», «Деньги»

09.02.09 08:09

Киловатт в плену государства

Последние несколько лет электроэнергетика Украины являлась наиболее стабильной и сбалансированной отраслью отечественного ТЭКа, пишет украинский еженедельник «Зеркало недели». Энергопредприятия медленно, но планомерно реструктуризировали долги, снижали потери в сетях, готовились к реформе энергорынка. Правительство Тимошенко разрабатывало план приватизации тепловых энергогенерирующих компаний. Отрасль готовилась вступить в инвестиционный этап своего развития.
Однако кризис внес свои коррективы. Первое, с чем столкнулись энергетики, — это резкое падение энергопотребления в стране. Достаточно сказать, что в наиболее энергоемкой в Украине Днепропетровской области в ноябре спрос на электроэнергию снизился на 40%. Спрос-то снизился, однако затраты — не очень, причем при сокращении товарной выручки и платы за собственные услуги по передаче и поставке тока.
Энергетики сэкономили на топливе и мазуте, их на ТЭС стали сжигать меньше, но остальные статьи расходов — на прежнем уровне. Остались ремонты, выплата зарплаты персоналу, инвестиционные программы, которые пришлось либо сократить, либо вообще приостановить.
Следующий удар по энергетической отрасли нанес президент Виктор Ющенко, по инициативе которого до 1 апреля был введен мораторий на повышение цены электроэнергии. В условиях кризиса государство прибегло к испытанному способу перекладывания потерь на плечи инфраструктурных секторов экономики, в очередной раз отложив решение проблемы продолжающейся технической деградации энергетической отрасли «на потом».
И, наконец, третьим негативным фактором для энергопредприятий в условиях кризиса стало исчезновение доступа к кредитным ресурсам, за счет которых энергетики рассчитывались как за уголь, так и за электроэнергию с «Энергорынком», обеспечивая 100-процентные платежи.
В условиях урезанных и ограниченных финансовых возможностей единственным направлением, в котором энергетики пытались сохранить стабильность, остались платежи потребителей. Но уровень расчетов за электричество на розничном рынке тоже просел. Первым должником, кто отказался платить, оказалось государство. В январе недоплата бюджетных организаций за электроэнергию по энергопоставляющим компаниям составляла от 60 до 100%.
В принципе в январе и начались проблемы облэнерго с платежами, хотя еще в декабре они сумели вытянуть расчеты с «Энергорынком» на 100%. Однако сделано это было во многом за счет того, что поставщики взяли на себя оплату льгот и субсидий, а также недоплату бюджетных организаций. Однако что будет в феврале — спрогнозировать сложно, так как финансовый небаланс по каждому облэнерго уже исчисляется миллионами. По мнению экспертов, инициатива Кабмина по запрету отключения бюджетников-должников в сложившейся ситуации может привести к дальнейшему обвалу платежей на рынке.


Нефтяные гиганты не намерены сокращать инвестиции

Несмотря на экономическую рецессию и низкие цены на «черное золото», ведущие нефтяные концерны Запада оптимизма не теряют, а наращивают объемы инвестиций в новые месторождения. Но вот время рекордных прибылей, похоже, осталось в прошлом, пишет немецкая экономическая газета Handelsblatt.
BP собирается инвестировать в текущем году в новые нефтегазовые проекты 20—22 млрд долл., то есть плановый объем инвестиций концерна практически останется на уровне минувшего года или будет чуть ниже его. Лидер отрасли концерн Exxon объявил в пятницу, что увеличит свои капвложения с 26 млрд до 30 млрд долл., а второй по величине в мире концерн Royal Dutch Shell намерен поднять их уровень (без учета новых приобретений) с 30 млрд до 32 млрд долл. По мнению аналитиков, это свидетельствует о том, что крупнейшие нефтяные корпорации стремятся воспользоваться шансом, который предоставляется им ввиду падения цен. Не исключают эксперты и волны крупных поглощений.
Во все большую проблему превращается естественный спад продуктивности старых месторождений нефти, а освоение новых становится с технической точки зрения все более затратным. В 2008 году объемы добычи Exxon снизились на 6%, у второго по величине в США концерна Chevron — на 3% и у Shell — на 2%. Скромный рост показал лишь BP — на 0,5%. Достигнуто это было благодаря общим инвестициям в размере более 100 млрд долл.


«Южный поток» стоит дороже трех Nabucco

На встрече с инвесторами «Газпром» озвучил стоимость строительства газопровода «Южный поток», который он собирается строить совместно с итальянской Eni. Она составит не менее 25 млрд евро, пишет сегодня РБК daily. Монополия опровергла слухи о возможном отказе от строительства трубопровода и назвала проект приоритетным. По мнению экспертов, из-за снижения стоимости строительных материалов размер инвестиций в «Южный поток» может быть снижен до 20 млрд евро.
Точный маршрут магистрали пока не определен. Предполагается, что она пройдет по территории восьми стран (включая экономическую зону Украины в Черном море). Межправительственные соглашения заключены с Болгарией, Сербией, Венгрией и Грецией.
Мощность «Южного потока» может быть увеличена с 31 млрд до 46 млрд куб. м. Однако этот вопрос пока не согласован со вторым главным участником проекта Eni. Возможность расширения болгарского участка газопровода «Газпром» уже обсудил с Софией, также он договорился об ускорении его строительства. Однако запуск трубы все-таки затягивается, изначально он был запланирован на 2013 год, но сейчас перенесен на конец 2014-го — начало 2015 года.
«Южный поток» оказывается более чем в три раза дороже альтернативного проекта Nubucco (смета последнего не так давно была увеличена до 7,9 млрд евро), подчеркивает директор департамента Due Diligence НКГ «2К Аудит — Деловые консультации» Александр Шток. Однако российско-итальянский проект все равно более жизнеспособен, поскольку Nabucco до сих пор не обеспечен надежной ресурсной базой — ни со среднеазиатскими республиками, ни с Ираном договориться ЕС пока что не удалось.
Причем «Южный поток» по стоимости обогнал и второй дорогостоящий проект «Газпрома» — Nord Stream (инвестиции в него должны составить 12 млрд евро). Однако после январского газового кризиса его необходимость как никогда очевидна. Тем не менее не исключено, что такой сложный проект не будет сдан в срок.


Давление падает

«Газпром» снижает прогнозы по добыче и экспорту газа, пишет сегодня РБК daily.
Снижение мирового спроса на нефть и газ ударит в этом году по карману «Газпрома» и государства. Из-за падения добычи в 2009 году бюджет недополучит от «Газпрома» порядка 7,3 млрд долл. только от снижения поступлений по газовому НДПИ и экспортным пошлинам, подсчитали эксперты.
Экспорт газа в Европу снизится на 5%, до 170 млрд куб. м со 179 млрд в 2008 году. При этом средняя экспортная цена в дальнее зарубежье сократится с 409 до 280 долл. за 1 тыс. куб. м.
Зампред правления «Газпрома» Александр Медведев отметил, что компания не заинтересована в реализации больших объемов газа по низкой цене. По его словам, главное не размер добычи газа, а эффективность его продаж. По прогнозам монополии, в 2008 году объем реализации должен составить порядка 520 млрд куб. м газа, в 2009 году — от менее 520 млрд до более 550 млрд куб. м. Все сценарии на текущий год находятся на пересмотре.
«Газпром» также снизил свой прогноз по добыче газа к 2020 году. Как говорится в презентации для инвесторов, она должна составить 620 млрд куб. м. При этом в середине прошлого года концерн заявлял о планах довести этот показатель до 650—670 млрд куб. м. Ожидания по объему экспорта в ЕС монополия также умерила. Как следует из презентации холдинга, всего потребность Европы и Турции в газе к 2020 году составит около 650 млрд куб. м, из них 100 млрд составит собственная добыча газа, остальное импорт. К этому времени года доля голубого топлива из России по этому направлению должна увеличиться с 26 до 35%, таким образом, «Газпром» будет поставлять около 193 млрд куб. м. Это на 13% больше, чем в 2008 году. Ранее холдинг заявлял о планах экспортировать к 2020 году 225 млрд куб. м. Но при этом монополия намерена удовлетворять львиную долю потребности ЕС в сжиженном газе (СПГ). Из общих 150 млн т на долю «Газпрома» должно прийтись 90 млн. Производство СПГ «Газпром» намерен увеличить за счет проекта «Сахалин-2», а после 2012—2013 годов — также за счет Штокмановского месторождения.


Инвестиции в обмен на доступ

Японские компании хотят расширить свое присутствие на Сахалине, пишет сегодня РБК daily. Японский Банк международного сотрудничества (JBIC) заинтересован в финансировании проекта «Сахалин-3» при условии, что японские компании будут в нем участвовать, сообщил главный представитель банка по энергоресурсам Эичи Сасаки. По его словам, кредитной организации предлагались различные проекты в России для финансирования, в том числе разработка Штокмановского месторождения, но все они находятся далеко от Японии и не представляют для банка интереса, поскольку главным условием для предоставления инвестиций являются поставки энергосырья в Японию. С этой точки зрения банк заинтересован в проектах в Сибири и на Дальнем Востоке, в частности на Сахалине. JBIC является одним из кредиторов проекта «Сахалин-2». В июне прошлого года он предоставил для проекта прямой заем на сумму 3,7 млрд долл. из общего кредита в 5,3 млрд долл.
Напомним, проект «Сахалин-3» включает в себя четыре блока. Лицензией на разведку Венинского блока владеет «Роснефть» (74,9%) совместно с китайской Sinopec (25,1%). В мае 2008 года правительство передало «Газпрому» без проведения конкурса Киринское месторождение. Восточно-Одоптинский и Аяшский участки недр находятся в нераспределенном фонде. Ресурсы «Сахалина-3» оцениваются более чем в 700 млн т нефти и 1,3 трлн куб. м газа.
В прошлом году «Роснефть» и Sinopec на Венинском блоке уже получили приток газа на разведочной скважине в объеме 1 млн куб. м газа в день, однако дальнейший анализ показал недостаточность этих объемов для коммерческой разработки. Ввод Киринского месторождения «Газпром» запланировал на 2014 год. При этом, как заявлял осенью его представитель, компания рассчитывает на самостоятельную разработку этого месторождения.
На участие в освоении «Сахалина-3» уже не раз претендовали иностранные компании. Так, в конце 2007 года корейская компания Kogas вела переговоры с «Газпромом» о совместной работе на Киринском участке. В мае прошлого года интерес к 23-процентной доле «Роснефти» проявила индийская Oil & Natural Gas Corp. (ONGC). Тогда этот пакет оценивался в 300 млн долл. Через две месяца появилась информация, что испанская нефтяная компания Repsol также хочет выкупить у «Роснефти» 24% акций. Дальше всех этих переговоров дело не продвинулось.


Дивидендам - быть, решил «Газпром»

Министерство финансов высказалось за отказ государства требовать дивиденды от госкомпаний по итогам 2008 года. Однако «Газпром» рассчитывает их выплатить, сообщает сегодня РБК daily. По подсчетам экспертов, если монополия традиционно пустит на выплаты акционерам 17,5% чистой прибыли, то их размер вырастет по сравнению с прошлым годом на 61%, до 4,29 руб. на акцию. Дивидендная доходность на акцию для холдинга будет рекордной — 3,7%. Однако это результат не только существенного увеличения доходов компании, но и значительного падения ее котировок.
Министр финансов Алексей Кудрин заявил, что поддерживает рекомендацию госкомпаниям отказаться от выплаты дивидендов по итогам 2008 года и направить сэкономленные средства на развитие. Он уточнил, что поддерживает эту идею в целом, не имея в виду какие-то конкретные компании.
Доходы государства по дивидендам по итогам 2007 года составляли 55,6 млрд руб. при бюджетном задании в 48,9 млрд руб.
Чистая прибыль монополии за 2008 год вырастет на 61% по сравнению с 2007 годом, до 580 млрд руб. (В 2007 году по сравнению с 2006 годом чистая прибыль концерна увеличилась на 5% и составила 360,4 млрд руб.) Таким образом, холдинг выплатит 4,29 руб. на акцию, в прошлом выплаты составили 2,66 руб. на акцию. Всего на дивиденды уйдет более 101 млрд руб. (по итогам 2007 года было направлено 63 млрд руб.). Значит, государство получит 50,5 млрд руб. Дивидендная доходность на акцию для монополии будет рекордной — 3,7%. По итогам 2007 года она составила 0,9%. Однако это стало результатом не только существенного увеличения чистой прибыли компании, но и значительного падения ее котировок. Так что даже крупные по сравнению с прошлыми годами дивиденды не компенсируют акционерам то, что они потеряли из-за снижения стоимости акций.


Shell нашла нового директора, а предыдущий ушел в группу OMG

В Shell-АЗС в Санкт-Петербурге сменился генеральный директор, сообщает сегодня РБК daily. Теперь компанией руководит Олег Лапшин. Бывший генеральный директор Андрей Арзамасцев перешел в группу OMG (ранее «Осло Марин»). Сейчас он занимает должность исполнительного директора терминала «Онега». Однако участники рынка уверены, что в будущем г-н Арзамасцев будет развивать бизнес Выборгской топливной компании, которую сейчас приобретает OMG.
Стоимость ВТК, основным активом которой является одна из крупнейших в Ленинградской области нефтебаз в районе Выборгского порта, также принадлежащего OMG, на август оценивалась в диапазоне 0,9—3,5 млрд руб. Выборгской топливной компании принадлежит сеть из 15 АЗС в Выборгском районе Ленинградской области. Президент Нефтяного клуба Санкт-Петербурга Олег Ашихмин обращал внимание на стратегическое положение ряда АЗС сети компании. Три из них расположены непосредственно у пунктов пропуска через российско-финскую границу в Торфяновке, Брусничном и Светогорске.


Дивиденды — не царское дело

Почему госкомпаниям не стоит лишать миноритариев участия в дележе прибыли, объясняет сегодня SmartMoney.
Попробуем отвлечься от известных рассуждений о государстве как неэффективном собственнике. Примем на веру доводы государственников, что в некоторых компаниях выпускать из своих рук контрольные пакеты правительству нельзя. Согласимся с тезисом об энергетической империи. Со стратегической важностью трубы. C необходимостью газифицировать и электрифицировать всю страну, сколь бы ни были убыточны такого рода проекты в малонаселенных регионах. Пусть все пока так и работает.
Обратим внимание на другой момент. Не было еще случая, чтобы огосударствление предприятий объяснялось желанием правительства получать дивиденды по акциям. Что логично. Зачем дивиденды тому, у кого имеется право устанавливать и собирать налоги? Из любой компании государство может и так выкачать всю прибыль, и городить огород с дивидендами нет нужды. В этом — помимо размеров пакета и права управлять компанией — важнейшее отличие государства от миноритария-частника, зарабатывающего только на котировках и дивидендах. И отказаться от своих дивидендов в случае необходимости государство в отличие от миноритария может сравнительно легко.
Сейчас как раз такой случай. С котировками все давно понятно, но дело идет к тому, что мелкие бизнес-партнеры государства могут остаться и без своей доли прибыли.
Согласно опубликованным в конце минувшей недели оценкам ИК UniCredit Securities, из-за отмены или сокращения дивидендов за 2008 г. миноритарии госкомпаний могут лишиться $2 млрд. Львиная доля потерь — порядка 75% — придется на акционеров «Газпрома». Остальной ущерб понесут мелкие держатели акций Сбербанка, ВТБ, «Роснефти». Но почему они, собственно, его должны понести? Кризис кризисом, но речь-то идет о монополистах с их возможностями диктовать цены — денег на дивиденды у таких компаний не может не быть. И если их отобрать у миноритариев «Газпрома», то получится, что у акционеров компании меньше прав на блага от нее, чем у жителей еще не газифицированной деревни, не вкладывавших в «Газпром» ни копейки, — а какие этому имеются морально-этические основания? Газ-то надо всем давать — но надо тогда и миноритариям платить.
А вот от своей доли в прибыли государство могло бы и отказаться. Потеря невелика. Даже тучный 2007 год принес правительству в виде дивидендов всего 43,5 млрд руб. — жалкие 0,5% бюджета. На другой же чаше весов — вера почти 300 000 участников народных IPO в порядочность государства как партнера по бизнесу. Миноритарии пока еще не так решительны, как владельцы праворулек из Владивостока. Но доводить их до этого вряд ли в интересах властей.


Группа ОНЭКСИМ списала акции ТГК-4

Группа ОНЭКСИМ одержала первую судебную победу над миноритариями ТГК-4. Сделка по продаже группе 4,02% акций энергокомпании, принадлежащих миноритариям, отменена. Если им все-таки удастся доказать свою правоту в апелляционной инстанции, в деле могут возникнуть признаки мошенничества, преследуемого уже по уголовному праву, пишет сегодня газета «Коммерсантъ». Арбитражный суд Москвы признал недействительным договор о продаже в рамках оферты 4,02% обыкновенных акций ТГК-4 компании Onexim Holdings Ltd. Номинальным держателем пакета являлся Deutsche Bank, владельцами — ряд миноритариев.
Onexim Holdings Ltd подал еще несколько аналогичных исков против владельцев и держателей акций ТГК-4, успевших в рамках обязательной оферты перечислить свои доли на счет стратегического акционера компании (50% акций принадлежат группе ОНЭКСИМ). Иск против Deutsche Bank стал первым, рассмотренным по существу. В конце января группе удалось «урегулировать разногласия» с Morgan Stanley, после чего иск против него был отозван. Также ОНЭКСИМ смог достичь соглашения с госкомпаниями ФСК и «Русгидро», которые получили деньги за принадлежавшие им пакеты акций ТГК-4.
Onexim Holdings Ltd купил контрольный пакет (50,4%) в ТГК-4 весной 2008 года и был обязан выставить обязательную оферту о выкупе акций у миноритариев. Офертой воспользовались 40% акционеров, предложив группе акции на 15 млрд руб. Но в ноябре 2008 года группа ОНЭКСИМ подала в суд два иска — о признании недействительной самой оферты, а также банковской гарантии (этот иск выигран). Иски мотивировались тем, что ТГК-4 в октябре была включена в список стратегических предприятий. После этого по закону, ограничивающему иностранные инвестиции в такие предприятия, Onexim Holdings как нерезидент мог выкупить акции ТГК-4 только после согласования со специальной правительственной комиссией.
Поражение в суде приведет к значительным потерям миноритариев. Так, пакет, находящийся у Deutsche Bank, в рамках оферты стоил бы 2,077 млрд. руб., однако по пятничному курсу акций ТГК-4 на ММВБ — лишь 315,5 млн руб.
Претензии Prosperity Capital, обнародованные в сообщениях компании, ставили целью показать, что ОНЭКСИМ получил контроль над ТГК-4 до внесения генкомпании в список стратегических предприятий и не терял его осенью 2008 года. Этот вопрос является ключевым. Требования закона о стратегических предприятиях не распространяются на компании, где иностранный акционер имел более 50% акций до включения компании в список. Миноритарий полагает, что ОНЭКСИМ мог осуществить «списание акций ТГК-4 со своего счета задним числом... с помощью аффилированной компании Benise Investments Limited». Речь идет о передаче в сентябре 2008 года небольшого пакета акций Benise Investments, после чего доля ОНЭКСИМа упала ниже контрольной. Часть пакета была возвращена после включения ТГК-4 в реестр. В результате доля группы составила ровно 50%, и для дальнейшего выкупа требовалось разрешение правительственной комиссии.
Миноритарий добавляет, что в течение всего этого времени ОНЭКСИМ контролировал ТГК-4 через своих представителей в совете директоров компании. Дело в том, что в законе понятие «контроль» определено не только через доли акций, но и через возможность назначать представителей в органы управления.
Если, как утверждают миноритарии, списание акций задним числом действительно имело место и принесло определенную выгоду мажоритарному акционеру, то здесь могут иметься признаки мошенничества, считает старший юрист Walter Walls Consulting Group Анастасия Стечкина. Она добавляет, что правоохранительные органы могут рассмотреть вопрос о возможности возбуждения уголовного дела.


Между вышкой и крышкой

В январе в лидерах роста среди российских акций появились бумаги нефтяных компаний, тогда как бумаги банковского сектора продолжали стремительно дешеветь, пишет журнал «Деньги». Несмотря на падение цен на нефть и ухудшающуюся ситуацию на фондовом рынке, акции ЛУКОЙЛа остаются у инвесторов и экспертов в числе фаворитов. В прошлом месяце их цена на РТС выросла на 7% — до $34,3. На Лондонской фондовой бирже (LSE) рост был скромнее, депозитарные расписки компании выросли всего на 2,3% — до $32,77.
При этом движение бумаг ЛУКОЙЛа было довольно хаотичным. На открытии торгов 6 января стоимость депозитарных расписок подскочила на LSE сразу на 26% — до максимального за месяц значения $40,4. До российских акций нефтекомпании ажиотажный спрос дошел 13 января. В тот день на РТС они выросли на 12,5% — до $36 за акцию. После этого всплеска интерес к акциям ЛУКОЙЛа пошел на убыль, в результате чего уменьшилась и их стоимость.
Вероятно, к покупке бумаг ЛУКОЙЛа инвесторов подвигли подведенные компанией итоги за 2008 год, ставшие известными широким массам 13 января. Согласно этим данным, в 2008 году компания добыла 114,6 млн углеводородов, что на 1,3% больше, чем в предыдущем году. Объемы нефтепереработки выросли за год на 7% — до 55,8 млн тонн нефтяного сырья. Компании удалось удержать сильные позиции на рынке нефтепереработки и добычи сырья. По итогам 2008 года на ее долю пришлось примерно 18% от общего объема добычи и переработки нефти в России.
Впрочем, несмотря на то, что ЛУКОЙЛу удалось сохранить сильные позиции на рынке добычи и переработки сырья, его финансовые результаты в текущем году, вероятно, окажутся слабее прежних. Аналитик Банка Москвы Сергей Вахрамеев подсчитал, что по итогам 2009 года выручка компании может снизиться на 34% — до $76 млрд, а чистая прибыль упасть на 22% — до $9,735 млрд — при условии, что нефть марки Urals будет стоить около $60. «Конъюнктура, конечно, может измениться,— говорит Сергей Вахрамеев (рекомендация по акциям ЛУКОЙЛа — «покупать»; справедливая стоимость — $58,24).— Сейчас в выигрышном положении окажутся компании с большей долей переработки. Только с начала января оптовые цены на нефтепереработку выросли на 60%, соответственно, выгоду получают те, у кого больше НПЗ, есть разветвленная сеть АЗС. При сохранении такой тенденции — а сейчас она довольно явная — ЛУКОЙЛ получит преимущество. К тому же с точки зрения валютной составляющей у компании сбалансированы расходы и доходы, поэтому ее прибыль почти полностью защищена от девальвации рубля».

Читайте также: