Доклад Бернанке: Каждый правый имеет право

Доклад был всё-таки посвящён аргументам в пользу «нестандартных инструментов» монетарной политики, особое место среди которых занимают непосредственно предпринятые в последние годы «количественные смягчения». Бернанке не то чтобы попытался воспользоваться высокой трибуной для личной реабилитации перед многочисленными критиками своей «продолжительной сверхмягкой» монетарной политики, но попытался подвести теоретическую базу под логику соответствующих действий в прошлом и проблему их очередного использования в настоящем, что вряд ли можно квалифицировать как «пустую риторику».

Тем не менее, не стоит забывать, что прагматичные инвесторы ждали не наукообразного исторического экскурса (хотя понимали, что более или менее внушительный пролог в речи Бернанке неизбежен по протоколу), а «путеводной нити», существование которой в очередной раз подтвердили, но в руки им не дали. Вместо этого, значительная часть доклада оказалась посвящённой «правильному управлению монетарным смягчением» и рискам его бесконтрольного применения.

В этой связи уместно привести тезисы из доклада Бернанке, с которыми трудно поспорить: во- первых, программы покупки активов могут привести к росту их стоимости. Слишком активное участие ФРС может привести к тому, что она станет слишком крупным покупателем в некоторых сегментах рынка, а торговля между частными инвесторами может просто исчезнуть. Во-вторых, значительное расширение балансов центробанка может снизить уверенность общества в том, что ФРС сможет спокойно отказаться от сверхмягкой политики в нужное время. Периодические монетарные интервенции, вопреки нынешней относительно безмятежной картине, в будущем могут привести к росту инфляционных ожиданий, что приведет к финансовой и экономической нестабильности. Третий риск связан с угрозой для финансовой стабильности. Например, существуют опасения, что, планомерно снижая долгосрочные процентные ставки, центробанки делают активы слишком доступными для инвесторов, невольно формируя предпосылки для формирования очередных «пузырей».

Фактически, кульминационным моментом речи Бена Бернанке стало всего лишь повторение основных тезисов, содержавшихся в последнем протоколе Комитета по открытым рынкам; в тексте нет прямых обещаний каких-либо незамедлительных действий, однако впервые всё-таки была почти вскользь упомянута возможность нового QE, но по факту тщательно выверенного баланса рисков и помощи рынкам. Бернанке признал, что текущая экономическая ситуация далека от удовлетворительной, в особенности стабильно высокий уровень безработицы является поводом для беспокойства.

Как оказалось, Бернанке удалось почти невозможное. Поскольку обе антагонистические группы – любители риска и сторонники защитных активов – каждые в равной мере нашли для себя что-то обнадёживающее в его словах, то непродолжительное падение сменилось осторожным ростом по всему спектру активов, начиная казначейскими облигациями (доходность 10-леток снизилась до 1.603%, а 30-леток – до 2.726%) и заканчивая фондовыми индексами (Dow подрос на 0.69% до 13091, NASDAQ прибавил 0.6% до 3067, а S&P 500 продвинулся на 0.51% до 1407) и даже сырьём: нефть сорта WTI практически восстановила ценовые значения начала недели, закрыв сессию на уровне $96.56 за баррель, а золото вновь преодолело сакраментальный уровень $1660 за тр. унцию и зафиксировалось на отметке $1693.

Прогнозы Nord Capital:

    Сырьевые и фондовые рынки сменят повышательный тренд на осторожный «боковик» в преддверии заседания ЕЦБ по ключевой процентной ставке.
    При этом у нефти остаются наилучшие шансы на продолжение медленного (0.8-1.5% в день) поступательного движения вверх.
    Индекс деловой активности в промышленности PMI Китая от HSBC в августе на этот раз имеет шансы выйти на уровне сильно заниженных ожиданий рынка или даже немного превысить их.
    Индекс производственного сектора PMI еврозоны от MarkIt в августе обладает существенным потенциалом всеобщего разочарования.
    Торговые балансы Бразилии и Индии в августе покажут некоторое снижение профицита.

Акции

Прогнозы на текущий день:

    Мы ожидаем открытие рынка с существенным разрывом вверх, величиной около 1%, в диапазоне 1430-1440 п. по индексу ММВБ. Ближайшими поддержками станут уровни 1418, 1400 п. Значимыми сопротивлениями останутся 1450, 1460 п.
    В первой половине дня рынок отыграет утреннее улучшение внешнего фона. Сигналом для движения локальных индексов также может стать публикация августовского индекса настроений в промышленности Еврозоны (12.00 Мск.).
    Во второй половине дня в связи с отсутствием ожидаемых новостей и статистики вероятна стабилизация рынка в средней части месячного диапазона движения 1420 – 1470 п. по индексу ММВБ.

В минувшую пятницу российские фондовые индексы ММВБ и РТС завершили торги с умеренным разнонаправленным изменением. Несмотря на умеренно-позитивный внешний фон, индекс ММВБ сумел обновить свой четырёхнедельный минимум. Тем не менее, рублёвый индикатор российского рынка вновь завершил торги в рамках месячного коридора 1420 – 1470 п. Попытка пробоя нижней границы указанного диапазона оказалась неудачной. Вместе с тем, близость отметки 1420 п. может провоцировать «медведей» на новые попытки её преодоления.

Основным ожидаемым событием, произошедшим под занавес торговой недели, стало широко обсуждаемое выступление главы ФРС США Бена Бернанке. Участники торгов не исключали вероятного объявления о запуске нового раунда количественного смягчения (QE) для поддержки американской экономики. Однако сенсации не произошло. Усилившаяся под закрытие основных торгов волатильность так и не переросла в направленное движение индексов ММВБ и РТС.

По итогам основной торговой сессии индекс ММВБ понизился на 0.48%. Индекс РТС днем вырос на 0.36%. В ходе вечерней торговой сессии индекс ММВБ потерял 0.04%. Индекс РТС вечером повысился на 0.15%.

Недавнее минимальное контанго сентябрьского фьючерса (RIU2) по отношению к индексу РТС, составлявшее 1 п., к завершению вечерних торгов сменилось на бэквордацию величиной в 9 п., или 0.7%. Участники срочного рынка несколько ухудшили оценку ближайших перспектив индекса РТС.

Несмотря на умеренное падение индекса ММВБ, российские акции торговались разнополярно, завершив торги со средним отклонением пределах 1-2% по отношению к уровням предыдущего закрытия.

Основным ожидаемым корпоративным событием минувшего дня стала публикация консолидированной финансовой отчётности «Лукойла» (LKOH RM, -1.89%) за 1 полугодие 2012 г. по ОПБУ США. Чистая прибыль нефтяной компании за отчётный период составила $4807 млн, что на 29.0% хуже результата за 1 полугодие 2011 г. Компания пояснила, что существенное влияние на величину чистой прибыли оказал негативный эффект от курсовых разниц. Вместе с тем, выручка от реализации составила $67658 млн, что на 4,8% превысило аналогичный показатель за первой полугодие 2011 г. «Лукойл» также сообщил о падении объемов добычи нефти в текущем полугодии на 2% по отношению к аналогичному показателю 2011 года.

В целом свежая отчётность «Лукойла» оказалась слабее средних ожиданий участников рынка, что стало поводом для умеренных распродаж. В ходе пятничного падения акции нефтяной компании пробили трёхнедельный уровень поддержки, расположенный в районе 1850 руб. Технической целью наметившегося падения является диапазон 1760 – 1800 руб.

Слабее рынка также закрылись акции ГМК Норильский Никель (GMKN RM, -2.27%), Роснефть (ROSN RM, -1.91%), Уралкалий (URKA RM, -2.19%), Татнефть-ао (TATN RM, -1.71%), Ростелеком-ао (RTKM RM, -1.12%).

Одним из лидеров внутридневного роста стали акции «Номос-банка» (NMOS RM, +12.02%), получившие импульс к повышению в связи с новостью о том, что финансовая корпорация «Открытие» в течение двух лет намерена консолидировать до 100% акций эмитента. В настоящее время «Открытие» уже является владельцем 9% акций «Номос-банка». На первом этапе компания выкупит крупные пакеты акций у группы ИСТ и ряда миноритарных акционеров. После консолидации 60% акций «Номос-Банка», ФК «Открытие» сможет объявить оферту другим миноритариям.

Бумаги АФК Система (AFKS RM, +2.34%) пользовались спросом на фоне сообщения эмитента о ходе реализации программы выкупа собственных акций и ГДР. В период с 20 по 29 августа 2012 г. компания приобрела 310724 ГДР (что составляет около 0.06% от уставного капитала) и 2094800 обыкновенных акций (что составляет около 0.02% от уставного капитала).

Акции Башнефть-ао (BANE RM, +2.56%), Башнефть-ап (BANEP RM, +0.87%) получили поддержку в ожидании назначенной на понедельник публикации финансовых результатов деятельности по стандартам МСФО за II кв. 2012 г.

Акционеров компании Новатэк (NVTK RM, +0.41%) порадовало решение совета директоров компании, рекомендовавшего выплатить промежуточные дивиденды за первое полугодие 2012 г. в размере 3 руб. на одну акцию, что на 20% больше по сравнению с дивидендами по результатам I полугодия 2011 года.

Сильнее рынка также торговались Газпром (GAZP RM, +1.50%), Транснефть-ап (TRNFP RM, +1.15%), Русгидро (HYDR RM, +1.59%), НЛМК (NLMK RM, +3.08%), Холдинг МРСК-ао (MRKH RM, +2.61%).

Перед открытием торгов в России фьючерсы на фондовые индексы США торгуются с повышением в пределах 0.8%. Контракты на нефть Light Sweet прибавляют 2%, торгуясь на подступах к отметке в $96.5. Японский индекс Nikkei225 повышается на 0.25%. Гонконгский Нang Seng растет на 0.5%.

Внешний фон перед открытием российского фондового рынка можно оценить как позитивный.

Долговые рынки

Прогнозы на текущий день:

    Цены корпоративных рублевых облигаций продемонстрируют боковую динамику.
    Рубль может продолжить ослабление к бивалютной корзине.

По итогам последнего операционного дня прошедшей недели рублю удалось стабилизироваться после трехдневного падения, в результате чего американский доллар ослаб на 23 коп. до 32.35 руб. Начиная со среды прошлой недели ЦБ РФ начал проводить валютные интервенции, однако их объемы были незначительны для того, чтобы как-то существенно повлиять на ситуацию на рынке. Текущая стоимость бивалютной корзины в 36.10 руб. пока на 2.55 руб. ниже верхней границы операционного интервала, при достижении которой Банк России сможет существенно увеличить объемы продаваемой валюты. Таким образом, основным драйвером для российской валюты по-прежнему пока является внешняя конъюнктура. Во-первых, укреплению рубля способствовал рост цен на нефть: фьючерсы на Brent в пятницу подросли на $2.12 до 114.92 USD/bbl. Кроме того, основной вклад в укрепление рубля относительно американского доллара внесла всё же пара EURUSD, которая укрепилась в пятницу на 0.59%. Некоторую поддержку мировым валютам относительно американского доллара в конце прошлой недели оказало ожидаемое выступление главы ФРС в Джексон Хоуле. Несмотря на то, что большинство участников рынка не ждало намёков на новый этап количественного смягчения, возможность такого сценария всё же могло оказать некоторое давление на американский доллар.

На этом фоне достаточно стабильно смотрелся как рынок облигаций, так и рублевых межбанковских кредитов. Правда, что касается последнего, то превалирующее значение здесь играли преимущественно внутренние факторы, такие как окончание налогового периода, что способствовало падению MosPrime Rate O/N на 52 б.п. до 5.17. По российским бондам, как рублевым, так и долларовым наблюдалось незначительное уменьшение доходностей. Так, доходность Russia-2030 снизилась всего на 2 б.п. до 3.09%, а цена выросла на 9 б.п. до 125.03. Подобная стабильность наблюдалась и в рублевых ОФЗ, и в секторе корпоративных облигаций. Умеренная активность пока наблюдается и на рынке первичных размещений, однако в течение сентября традиционно можно ожидать значительное увеличение числа новых выпусков. В пятницу в корпоративном секторе было размещено 2 новых выпуска.

Альфа-Банк 31 августа 2012 года разместил выпуск облигаций серии БО-07 на 5 млрд рублей. Срок обращения длится 3 года. Предусмотрена оферта через 1.5 года. Купонный период длится 6 месяцев. Ориентир по ставке купона находился в диапазоне 8.5 - 8.75% годовых, доходность 8.68% - 8.94% годовых.

ОАО «БАНК УРАЛСИБ» 31 августа 2012 г. разместил выпуск облигаций серии 05 на 7 млрд рублей. По результатам букбилдинга ставка купона установлена на уровне 9.7%. Облигации размещаются на срок 5 лет, планируется оферта через 1.5 года. Купонный период длится 182 дня. Индикативная ставка купона, согласно материалам к выпуску, находилась в диапазоне 9.35 - 9.85%, что соответствует доходности 9.57 – 10.09% годовых. Размещение проходило в котировальном списке «В», в дальнейшем планируется перевод займа в список «А1».