Причина порождает следствие, а следствие порождает причину

Вчера немецкое руководство посетовало, что время для рейтинговых манипуляций с субъектами еврозоны Moody’s выбрали крайне неподходящее, и вот, что называется, – продолжение водевиля. Самое занимательное, что в качестве основного аргумента приводится тот довод, что главные гаранты ESFS – в первую очередь, Германия – уже «понижены в ранге», а, следовательно, сам фонд не может довольствоваться наивысшим рейтингом. Причина порождает следствие, а следствие порождает очередную причину…

Неприятности сыпятся на рынок как из рога изобилия, и вот уже «почти чёрный» понедельник плавно перетекает в не менее тёмный вторник. Виновники – всё те же: Испания плюс Греция (греческий премьер Антонис Самарас ожидается с очередным визитом «на ковёр» к представителям «евротройки» 27 июля) – в Европе, и корпоративная отчётность – в США. Несмотря на чётко ощущаемый на этом фоне позитив китайской макростатистики, мнение скептиков (армию которых вчера возглавил сам МВФ) на фоне всеобщих вздохов разочарования слышится как-то особенно убедительно: Китай не сможет полностью компенсировать выпадающие экспортные доходы программами стимулирования внутреннего спроса – тем более, на фоне ослабевающего юаня по причине набирающего силу доллара (похоже, американские экономисты окончательно пустили этот некогда краеугольный для них вопрос на самотёк: заставить Китай укреплять национальную валюту ещё более быстрыми темпами, чем это происходит в виду «бегства в качество» с «американцем» – сродни призывам остановить вращение Земли!). Не впечатляют игроков и экономические достижения восстанавливающейся Японии: в июне Страна восходящего солнца зафиксировала профицит торгового баланса в размере ¥61.7 млрд (около $790 млн) из-за снижения котировок нефти, которое привело к первому с декабря 2009 года ценовому падению объемов импорта. Напомним, за 1-е полугодие этого года Япония зафиксировала рекордный дефицит баланса внешней торговли в ¥2.9 трлн.

Итак, азиатские рынки падают четвёртую сессию подряд (количество падающих бумаг в составе индекса MSCI Asia – вдвое больше числа растущих), а из валют наибольшему давлению подвергся новозеландский доллар. В центре распродаж – технологические акции (например, такие как Murata Manufacturing, который производит аккумуляторные батареи для iPhone’ – падение более чем на 3.6%)после вчерашнего крайне разочаровывающего квартального отчёта Apple, чьи результаты оказались хуже даже самых осторожных прогнозов. Хотя компьютерный гигант похвастался хорошими операционными результатами – продажи iPad достигли в 3-м финансовом квартале 17 млн единиц, iPhone – 26 млн единиц, финансовая часть отчёта явно подкачала. Продажи в вышеуказанном периоде составили всего $35.02 млрд против прогноза Wall Street на уровне $37.25 млрд, а чистая прибыль на акцию опустилась до $9.32 по сравнению с консенсус-прогнозом $10.37. Хотя менеджмент приводит различные туманные объяснения своим «недоработкам», рынок уверен: причина неудач – в слишком долгом ожидании новой, пятой, серии iPhone, которая была чересчур заблаговременно разрекламирована, чего при жизни вряд ли бы допустил гениальный менеджер и инноватор Стив Джобс. На фоне обескураживающих результатов гиганта, новость о том, что онлайн-кинопрокатчик Netflix сумел перехитрить своих недоброжелателей и отчитался лучше прогнозов: прибыль на акцию во 2-м квартале более чем вдвое превзошла консенсус-прогноз: 11 центов на акцию против 5 центов на акцию, при выручке практически совпавшей с ожиданиями, как говорится, погоды не сделала. В очередной раз американские индексы завершили день в «красной зоне»: Dow упал на 0.82% до 12617, NASDAQ спикировал на 0.94% до 2863, а S&P 500 провалился на 0.9% до 1338. Нефть и золото продолжают торговаться на стабильных уровнях.
 

Прогнозы Nord Capital:

    Нефть и золото будут продолжать торговаться на устойчивых уровнях, несмотря на признаки эскалации военно-политического конфликта в Сирии./li>
    Котировки облигаций проблемных стран еврозоны сегодня опустятся ещё на 20-40 б.п. в виду решения Moody’s о понижении прогноза по рейтингу EFSF.
    Снижение коммерческих запасов сырой нефти по данным МинЭнерго США совпадёт с консенсус-прогнозом и составит цифру ниже 1 млн баррелей.
    Квартальные финансовые результаты Boeing незначительно превзойдут консенсус-прогноз рынка.

Акции

Прогнозы на текущий день:

    Мы ожидаем открытие рынка с понижением около 0.5%, в диапазоне 1355-1360 п. по индексу ММВБ. Ближайшими поддержками станут уровни 1350, 1340, 1325 п. Значимыми сопротивлениями останутся 1380, 1400, 1415 п.
    В первой половине дня, в связи с утренним ухудшением внешнего фона, наиболее вероятно закрепление рынка в диапазоне 1350 – 1360 п. по индексу ММВБ.
    Во второй половине дня участники локальных торгов будут привычно ориентироваться на динамику изменения западных фондовых индексов и характер движения нефтяных фьючерсов.
    Под закрытие торгов рынок может сдвинуть статистика из США. В 18.00 выйдут данные по июньским продажам на рынке нового жилья. Важным сигналом для локального рынка станет выход еженедельного отчёта об изменении запасов нефти и нефтепродуктов в США (18.30 Мск.).

В минувший вторник российский фондовый рынок закрылся с умеренным понижением по индексам ММВБ и РТС. Несмотря на слабый утренний прирост в контрактах на фондовые индексы США и во фьючерсах на нефть, российские игроки на понижение не стали торопиться с закрытием «коротких» позиций. Свежей негативной новостью, сыгравшей в пользу «медведей», стало понижение рейтинговым агентством Moody’s прогнозов рейтинга Германии, Люксембурга и Нидерландов со «стабильного» до «негативного».

В первые часы торгов индекс ММВБ просел до круглой отметки 1360 п. К завершению вечерней торговой сессии, после неудачной попытки выхода «в плюс», рублёвый индикатор российского рынка вновь вернулся к этому значению. Таким образом, индекс ММВБ закрылся вблизи своего внутридневного минимума, что является негативным техническим сигналом.

По итогам основных торгов индекс ММВБ потерял 0.53%. Индекс РТС днем просел на 0.62%. В ходе вечерней торговой сессии индексы ММВБ и РТС понизились на 0.35% и 0.27% соответственно.

Бэквордация сентябрьского фьючерса (RIU2) по отношению к индексу РТС, ранее составлявшая символический 1 п., к завершению вечерних торгов расширилась до 20 п., или 1.5%. Участники срочного рынка заметно ухудшили оценку ближайших перспектив индекса РТС.

На фоне умеренной просадки индекса ММВБ российские акции завершили торги преимущественно с понижением в пределах 1-2% по отношению к уровням предыдущего закрытия.

Наиболее заметным событием на рынке стала публикация сильной отчётности розничной сети «Магнит» (MGNТ RM, +8.22%) за 1 полугодие 2012 года в соответствии с МСФО. В результате увеличения торговых площадей и роста сопоставимых продаж, выручка компании за отчетный период выросла на 32.57%, до уровня в 207602.53 млн. руб. Чистая прибыль «Магнита» за 1 полугодие 2012 г. выросла на 158.97% и составила 10403.75 млн. руб., против 4017.37 млн. руб. за аналогичный период прошлого года.

Российский ритейлер продолжает реализацию стратегии агрессивного увеличения количества торговых точек на территории страны. В течение 1 полугодия 2012 года компания открыла 413 магазинов и увеличила свои торговые площади на 31.42% до 2119.53 тыс. кв. м. По состоянию на конец первого полугодия 2012 г. сеть «Магнит» насчитывала 5722 магазина.

Другой важной новостью стало официальное заявление Роснефти (ROSN RM, -0.36%) о начале переговоров по поводу возможной покупки доли британской BP в ОАО «ТНК-BP». Интерес столь крупного игрока к получению доли в «ТНК-BP» вполне объясним. Эта компания занимает третье место в России по объёмам добычи нефти. На фоне выхода указанной новости акции «Роснефти» заметно повысились против падающего рынка. Тем не менее, под закрытие основных торгов эти бумаги незначительно просели по отношению к уровню предыдущего закрытия. Акции ТНК-ВР-ао (TNBP RM, -0.66%), ТНК-ВР-ап (TNBPP RM, -1.08%) после краткосрочного взлета также откатились вниз, и продолжили торговаться на уровне рынка.

Не исключено, что за выкуп доли BP в ближайшее время может развернуться острая конкурентная борьба. В начале июня появились слухи о заинтересованности в этом приобретении китайских нефтяных компаний Sinopec и CNOOC. Кроме того, в покупке доли ВР заинтересован и другой акционер «ТНК-ВР», российский консорциум «Альфа-Акссес-Ренова». В нестоящее время ААР владеет «ТНК-ВР» на паритетной основе с британской компанией.

Акции Алроса (ALRS RM, +2.16%) повысились на фоне сообщения рейтингового агентства Moody’s о повышении прогноза по рейтингу ОАО «АК «АЛРОСА» со «стабильного» на «позитивный». Корпоративный рейтинг «Алросы» Ba3 остался без изменений. Кроме того, Moody’s повысило базовый кредитный рейтинг компании с b3 до b2 вследствие роста выручки и рентабельности на фоне повышения цены на алмазы.

Бумаги «Уралкалия» (URKA RM, +0.65%) получили поддержку в связи с сообщением о присоединении дочерних компаний ЗАО ИК «СильвинитРесурс» и ЗАО «СП «Кама», в результате которого были погашены 158 млн обыкновенных акций ОАО «Уралкалий», составляющих около 5.13% уставного капитала. В число погашенных акций включены бумаги, выкупленные «Уралкалием» с рынка в ходе реализации объявленной компанией программа выкупа собственных акций и ГДР. Общий объем покупок в срок с 6 октября 2011 года по 6 октября 2012 года составит до $2.5 млрд. С начала реализации программы эмитент приобрёл указанных ценных бумаг на общую сумму около $863 млн. Таким образом, за ближайшие неполные 3 месяца компания может выкупить свои ценные бумаги на сумму до $1.64 млрд.

Хуже рынка закрылись акции Сбербанк-ао (SBER RM, -1.80%), Газпром (GAZP RM, -1.73%), Лукойл (LKOH RM, -1.14%), Сургутнефтегаз-ао (SNGS RM, -1.01%), Северсталь (CHMF RM, -2.08%).

Перед открытием торгов в России фьючерсы на фондовые индексы США торгуются с неравномерным понижением в диапазоне от 0.1 до 0.9%. Контракты на нефть Light Sweet незначительно дешевеют, торгуясь несколько выше отметки в $88. Японский индекс Nikkei225 просел на 1%. Гонконгский Нang Seng теряет 0.3%.

Внешний фон перед открытием Российского фондового рынка можно оценить как умеренно - негативный.

Долговые рынки

Прогнозы на текущий день:

    Рубль сегодня вновь ослабнет к доллару США на фоне превалирования внешнего негатива, над внутренними скромными факторами поддержки.
    Цены корпоративных облигаций зафиксируют умеренное снижение.
    Ставки на денежно-кредитном рынке продолжат расти.
    Минфин сегодня рискует выполнить план по размещению пятилетних ОФЗ серии 25080 не в полном объеме на фоне внешнего негатива и отсутствия премии к вторичному рынку.

Банк России продолжает бить рекорды по РЕПО, поддерживая банки и вставляя палки в рублевое колесо. Вчера Банк России установил беспрецедентный по своим размерам лимит по операциям однодневного РЕПО в размере 1600 млрд руб., побив свои прошлые исторические рекорды: 17 июля – 1330 млрд руб., 26 июня – 1240 млрд руб., 19 июня – 1200 млрд руб. В последнее время лимит по данному виду операций находится стабильно выше отметки в 1 трлн руб. Данная щедрость регулятора, прежде всего, продиктована его желанием обуздать волатильность на поле банковской ликвидности, акцент все больше смещается с однодневного в сторону более длинного недельного РЕПО. Подобные действия в текущей нестабильной ситуации оказывают отличную поддержку банковской системе РФ, особый вес подобное РЕПО приобретает во второй половине месяца, когда в свою активную фазу вступает очередной налоговый период. Сейчас банки хоть и обладают довольно скудными источниками долгосрочной ликвидности, однако Банк России со своим относительно коротким РЕПО полностью кроет потребности банков в деньгах, необходимых на погашение их срочных нужд. Регулятор проявляет даже чрезмерную щедрость, так как на львиной доле аукционов столь большое предложение средств с его стороны не находит такого же массивного спроса (из вчерашнего лимита банки забрали в итоге 1026 млрд руб.). Хоть и завуалировано, но и рубль получается ввязанным в схему РЕПО Банка России, который своими действиями по наводнению рынка ликвидностью снижает эффект от налогового периода: рубль уже не находит в нем такой поддержки, так как средств на рынке получается достаточно.

На рублевой арене вчера наблюдалось относительное спокойствие, мы видели довольно размеренную и плавную динамику. В результате по итогам валютных торгов на ММВБ российский рубль зафиксировал небольшое ослабление своих позиций по отношению к доллару США (32.755 руб./$; +3.5 коп.), при этом символически укрепившись к европейской валюте (39.598 руб./€; -1.25 коп.). В результате такой динамики стоимость бивалютной корзины выросла всего на 1 – до уровня 35.83 руб. Рубль в утренние часы пытался взять тренд на укрепление, однако его планам не суждено было сбыться из-за сохраняющейся нестабильности на рынках капитала (самое интересное вчера началось после 19:00 вечера, в результате чего фьючерс на индекс РТС вслед за Америкой за вечернюю сессию просел на 1.2%) и коррекции на рынке нефти, в результате которой «черное золото» пока так и не смогло найти в себе силы для продолжения роста. Что касается сегодняшнего дня, то стабильность на рынки пока так и не пришла: в утренние часы фьючерсы на ключевые американские индексы вновь «покраснели», а нефть торгуется довольно вяло (чуть выше отметки в 103 $/барр, Brent). Из внутренних факторов рублю определенную поддержку окажет налоговый период, но эффект от него будет по-прежнему смазанным из-за вышеуказанных действие Банка России. Сегодня у компаний есть последний день для того, чтобы уплатить НДПИ за июнь 2012 г. и акцизы. В целом ожидаем ослабления рубля на фоне превалирования внешнего негатива, над внутренними скромными факторами поддержки.

Завершая тему денежно-кредитного рынка, упомянем новые реалии бивалютной корзины, в которых впредь предстоит жить рынку: ширина валютного коридора была вчера увеличена Банком России с 6 до 7 руб., что подразумевает новые границы плавающего операционного интервала по бивалютной корзине в пределах 31.65-38.65 руб. (ранее: 32.15-38.15 руб.). Помимо вышеуказанного претерпела изменение и величина накопленных интервенций, приводящих к сдвигу границ операционного интервала на 5 коп. в ту или иную сторону: такой объем был уменьшен до $ 450 млн с ранее установленных $ 500 млн. Такой сдвиг границ ничего сверхъестественного в себе не несет, а происходит на автоматической основе при достижении накопленным объемом интервенций определенного значения. Просто Банк России каждый раз не объявляет о сдвиге границ, а говорит о своем суммарном решении. Резюмируя вышесказанное, можно сказать о том, что теперь рубль перешел в еще более свободное плавание, нежели это было раньше, чего и добивается Банк России в своей политике.

Перейдем к непосредственно к рынку долговому, где температура на нашем риск-градуснике вновь повысилась. Вчера доходности индикативных десятилетних облигаций Испании и Италии продолжили свой рост, доходность первой выросла еще на 12 б.п. – до 7.57% годовых, второй – до 6.57% годовых (+26 б.п.). Не помог испанцам и относительно неплохо прошедшие вчера аукционы по размещению трехмесячных и шестимесячных векселей, в результате которых стране-эмитенту удалось превысить план: в итоге было привлечено средств на € 3.05 млрд против плана в € 3 млрд. О критическом накале страстей продолжает сигнализировать и доходность американских индикативных десятилетних облигаций (UST-10), которая вчера снизилась до своего очередного исторического минимума – 1.39% годовых (-4 б.п.).

Весь вышеописанный внешний фон, в котором присутствует довольно много плохо звучащих нот, таящих в себе большие риски, будет довлеть и над рынком рублевых облигаций, цены которых сегодня могут вновь умеренно снизиться. Большой просадки в корпоративных облигациях пока не случилось, рынок держится довольно уверенно, хорошо отражая внешние шоки.

В качестве ключевого события на локальном рынке долга сегодня выступит аукцион Минфина по доразмещению пятилетних ОФЗ серии 25080 на 15 млрд руб. Ориентир по доходности установлен в пределах 7.87-7.92% годовых. На вторичном рынке выпуск завершил вчерашний день с доходностью 7.92% годовых. Как мы видим, премии к рынку вообще никакой нет. В текущих стрессовых условиях Минфин рискует сегодня выполнить план не в полном объеме, подсобить министерству может лишь короткая дюрация и относительно небольшое предложение.

Помимо всего прочего сегодня ожидаем купонные выплаты по выпускам: Россия 25072 (7.15%, 5.3 млн руб.), Россия 25077 (7.35%, 5.5 млрд руб.), ЮТэйр-Финанс, БО-06 (10.00%, 37.4 млн руб.), ЮТэйр-Финанс БО-07 (10.00%, 37.4 млн руб.), Банк Санкт-Петербург 2017 (10.50%, $ 2.5 млн), Лизинговая компания УРАЛСИБ БО-07 (11.00%, 54.8 млн руб.), ИСО ГПБ-Ипотека 2-А (7.50%, 21.5 млн руб.), Промтрактор-Финанс 03 (11.25%, 280.5 млн руб.).

Также сегодня состоится доразмещение выпуска Россия ОФЗ 25080 (150 млрд руб.) и пройдет оферта по выпуску Банк Санкт-Петербург 2017 ($ 100 млн).