Год фондовой волатильности

Официальным поводом для новых распродаж выступили дополнительные данные по занятости: в довершение разгромных цифр от Министерства труда США в пятницу, вчера поводом для расстройства стал так называемый «трендовый индекс занятости» (US Employment trends, агрегированный индекс 8 показателей рынка труда) за март, который тоже недотянул до прогноза рынка. Хотя данные по рынку труда принадлежат к категории «запаздывающих индикаторов», столь ревностное отношение к ним со стороны игроков объясняется тем, что они сейчас находятся в главном фокусе внимания Федрезерва. На вчерашних торгах явно продолжало чувствоваться негативное настроение прошлой недели, которая оказалась для S&P 500 худшей в 2012 году.

Акции компаний, чувствительных к фазе экономического цикла, снизились сильнее широкого рынка, при этом доходность казначейских облигаций выросла, очерчивая характерную картину снижения аппетита к рискам. В лидерах снижения засветились автопроизводители (-2.17% по соответствующему индексу), сектор страхования (-1.61%), банки (-1.66%) и компании химической промышленности (-1.78%). Ростом завершила день лишь небольшая горстка весьма разнородных бумаг – таких как Home Depot (+1.5%), American Intl Group (+1.2%), American Express (+1.2%). В группе аутсайдеров оказались такие компании как Alcoa (-1.94% – предварительные оценки перед очередной публикацией квартальных финрезультатов, которые выйдут сегодня вечером, свидетельствуют о чистом убытке алюминиевого гиганта), AT&T (-2%), а также Caterpillar и General Electric – оба эмитента потеряли в цене более полутора процентов.

Банк Японии по итогам двухдневного заседания, завершившегося сегодня утром, как и ожидалось, сохранил базовую процентную ставку на традиционно низком уровне 0…0.1%. Японский ЦБ также не стал менять численные параметры своих программ стимулирования экономики, оставив объём выкупа облигаций и прочих секьюритизированных активов на уровне ¥30 трлн

Череду негативной информации сегодняшним утром подхватила даже относительно благополучная Австралия, где индекс деловой активности в строительстве, вычисляемый Australian Industry Group, по последним данным, продолжает находиться на уровне ниже 50, что свидетельствует о продолжающемся спаде, хотя в марте значение индекса выросло на символические 0.6 пункта до отметки 36.2. При этом объём строительства домов снизился до минимального за полгода.

Тем не менее, самый большой сюрприз – на сей раз условно-позитивный – сегодня утром преподнёс Китай, который продемонстрировал по итогам марта профицит внешнеторгового баланса на уровне $5.35 млрд, весьма контрастирующий с дефицитом позапрошлого месяца и предоставляющий ещё одно свидетельство того, что макроэкономические индикаторы крупнейших экономик мира столь же волатильны, сколь и их фондовые индексы. Таким образом, по итогам первого квартала внешнеторговое сальдо Китая осталось положительным на уровне $670 млн.

Нельзя обойти вниманием интересное продолжение истории с фьючерсами на соевые бобы, которые уже однажды использовались нами в качестве структурного продукта недели, ввиду обновлённого прогноза мирового урожая этой сельхозкультуры в этом году. На днях в США ожидается публикация очередного обзора от Департамента сельского хозяйства США (USDA), который, по-видимому, вскроет более значительные, чем ранее оценивалось, потери урожая в Южной Америке ввиду сильнейшей за последние годы засухи. В ожидании этого события майские фьючерсы в Чикаго вчера выросли против рынка на 0.4% до $14.36 за бушель, тогда как в Китае их рост составил целых 0.9%. Глобальные резервы соевых бобов, по предварительным прогнозам, снизятся в этом году до 55.34 млн тонн, что ниже предыдущего прогноза USDA, озвучившего предполагаемый объём в 57.3 млн тонн по сравнению с 68.76 млн тонн в прошлом году. В частности, производство этого продукта в Бразилии в этом году составит всего 66.8 млн тонн против предыдущего прогноза на уровне 68.5 тонн и прошлогодних 75.5 млн тонн. Мы сохраняем исключительно позитивный взгляд на перспективы этой товарной позиции в текущем году.

Прогнозы Nord Capital :

    Снижение глобальных фондовых индексов сегодня продолжится вплоть до открытия рынка в США и публикации динамики оптовых продаж за февраль, которая, впрочем, обладает потенциалом дополнительного негативного воздействия на общие настроения.
    Нефть сорта Brent будет постепенно отыгрывать потери до уровня $123.50 за баррель, тогда как цены на WTI будут оставаться под давлением и, возможно, опустятся ниже уровня $100 за баррель после публикации в четверг данных о запасах от МинЭнерго.
    Индекс волатильности VIX в ближайшие дни может достичь уровня в 20 пунктов.

Акции

Прогнозы на текущий день:

    Мы ожидаем открытие рынка вблизи уровней предыдущего закрытия, в районе 1510 п. по индексу ММВБ. Ближайшими поддержками станут уровни 1495, 1487, 1477 п. Значимым сопротивлением останется уровень 1530 п.
    День небогат на статистику. Поэтому направление торгов в первой половине дня задаст характер открытия фондовых площадок в Европе, начинающих торги после длинных выходных в «старом свете».
    Некоторое оживление в ход торгов может внести вечерняя публикация февральских данных по изменению объема товарных запасов на складах оптовой торговли в США (18.00 Мск.).

В минувший понедельник, по итогам волатильных торгов, Российский фондовый рынок закрылся с умеренным повышением. В первой половине дня состоялось продолжение пятничного падения индексов ММВБ и РТС. Утренняя просадка во фьючерсах на фондовые индексы США была ожидаема и отыграна Российским рынком еще в конце прошлой недели. Однако участники локальных торгов не смогли проигнорировать усугубившиеся распродажи в контрактах на нефть обоих ключевых сортов. На волне утреннего негатива индекс ММВБ обновил локальный минимум, находившийся на уровне 1487 п. Тем не менее, «медведи» не сумели реализовать потенциал дальнейшего снижения, связанный с этим негативным техническим сигналом. Во второй половине дня, вслед за восстановлением нефтяных котировок, рынок отскочил вверх и закрепился выше психологически значимой отметки в 1500 п.

По итогам основных торгов индекс ММВБ вырос на 0.89%. Индекс РТС днем повысился на 0.52%. В ходе вечерней торговой сессии индексы ММВБ и РТС понизились на 0.09% и 0.58% соответственно.

Бэквордация июньского фьючерса (RIМ2) к индексу РТС, ранее составлявшая 48 пунктов, к завершению вечерних торгов незначительно сократилась до 46 пунктов, или 2.8%. Участники срочного рынка продолжают оценивать ближайшие перспективы индекса РТС негативно.

На фоне умеренного роста основных индексов Российские акции завершили торги преимущественно с повышением в пределах 1-2% к уровням предыдущего закрытия.

Дешевеющая нефть заставила инвесторов и спекулянтов вспомнить о бумагах несырьевых компаний, ориентированных на внутренний спрос. Заметно сильнее рынка торговались представители телекоммуникационного сектора: МТС (MTSS RM, +1.70%), Таттелеком (TTLK RM, +13.12%).

Бумаги Ростелеком-ао (RTKM RM, +1.67%), заметно отставшие в последние дни от акций Ростелеком-ап (RTKMP RM, -0.32%), сумели сократить образовавшийся разрыв на фоне сообщения о получении компанией разрешения ФАС России на приобретение 100% акций телекоммуникационной сети RETN Capital Ltd. Британская компания является международным магистральным оператором. Интерес «Ростелекома» к RETN связан с возможностью получения контроля над сетями передачи данных и IP-телефонии на территории Европы и Украины. В настоящее время магистральные сети «Ростелекома» покрывают лишь территорию России.

Опережающая динамика роста привилегированных бумаг «Ростелекома» по сравнению с обыкновенными акциями в течение двух предыдущих недель была связана решением о скорой реорганизации «Ростелекома» путем присоединения к нему ОАО «Связьинвест». Владельцы привилегированных акций в случае несогласия с будущим решением общего собрания акционеров о реорганизации компании, получат право выкупа своих бумаг со стороны эмитента, что повышает привлекательность «префов» «Ростелекома» по сравнению с обыкновенными акциями.

Акции Газпромнефть (SIBN RM, +2.63%) повысились в связи с решением совета директоров компании, который рекомендовал акционерам одобрить выплату дивидендов за 2011г. в размере 7.3 руб. ($0.25) на акцию, что на 65% превышает выплаты за 2010 г. Таким образом, дивидендная доходность по этим бумагам составит порядка 4.6% от их текущей курсовой стоимости. Реестр акционеров будет закрыт 24 апреля 2012 г.

Лидером повышения во втором эшелоне стали бумаги Кубаньэнерго (KUBE RM, +39.60%). Сигналом для начала покупок на необычно высоких оборотах стало сообщение компании о сокращении в 2011 году чистого убытка по РСБУ в 1.3 раза, до 1.86 млрд рублей. Годовой прирост выручки составил 17%, увеличившись до уровня 28.7 млрд рублей. Вместе с тем, едва ли улучшение финансовых показателей является единственной причиной ажиотажного спроса. Возможно, в ближайшее время будут опубликованы и другие важные корпоративные новости, связанные с «Кубаньэнерго».

Среди голубых фишек заметно слабее рынка торговались акции Сбербанк-ао (SBER RM, +0.29%), Сбербанк-ап (SBERP RM, -0.10%). Поводом для ослабления спроса стало опровержение главой кредитной организации Германом Грефом спекулятивных слухов о том, что размещение обыкновенных акций «Сбербанка» в рамках ожидаемой частичной приватизации государственного пакета произойдет в Лондоне через две недели.

Бумаги Распадской (RASP RM, -1.71%) продолжают оставаться под давлением в связи с публикацией слабых предварительных операционных результатов угольной компании за I квартал 2012 года. Несмотря на то, что добыча по всем подразделениям превысила результаты предыдущего квартала на 1%, увеличившись до 1.591 млн тонн, прирост этого показателя оказался ниже плана. Реализация угольного концентрата и рядового угля в I квартале 2012 года снизилась по сравнению с IV кварталом 2011 года на 4% и 9%, соответственно.

Слабее рынка также торговались Акрон (AKRN RM, -2.75%), РБК (RBCM RM, -2.47%), ТНК-ВР-ао (TNBP RM, -0.27%), Русал РДР (RUALR RM, -0.05%), АФК Система (AFKS RM, -0.19%).

Перед открытием торгов в России фьючерсы на фондовые индексы США повышаются в пределах 0.2%. Контракты на нефть Light Sweet просели на 0.2%, торгуясь несколько выше отметки в $102. Японский индекс Nikkei225 теряет 0.1%. Гонконгский Нang Seng просел на 1.2%.

Внешний фон перед открытием Российского фондового рынка можно оценить, как смешанный.

Долговые рынки

Прогнозы на текущий день:

    Стоимость бивалютной корзины сегодня, вероятнее всего, будет торговаться в пределах вчерашнего закрытия 33.70-33.80 руб.; фундаментальных оснований для укрепления национальной валюты пока нет.
    Цены корпоративных рублевых бондов сегодня, вероятнее всего, продолжат двигаться в боковике.

По итогам вчерашних валютных торгов на ММВБ рубль вновь умеренно сдал свои позиции как относительно доллара (29.65 руб./$; +4.5 коп.), так и относительно евро (38.75 руб./€; +5.2 коп.). В результате такой динамики стоимость бивалютной корзины прибавила еще 5 коп. и составила 33.74 руб. Негативное влияние на курс национальной валюты оказало снижение нефтяных котировок, спровоцированное, в свою очередь, ухудшением инфляционной картины по Китаю (в марте цены выросли на 3.6% против 3.2% месяцем ранее). Также большую часть дня и российский рынок капитала не испытывал особой эйфории, тренд переменился лишь ближе к вечеру, а плюс ко всему и столь острой потребности в рублевой ликвидности у банков сейчас нет. Не будем сегодня заострять внимание на валютном рынке, поговорим лучше более подробно о рынке денежно-кредитном.

Как мы и прогнозировали, Банк России вчера оставил ключевые ставки без изменения: ставка рефинансирования – 8.00%, ставка по депозитам «овернайт» -4%, ставка по однодневному аукционному РЕПО - 5.25%. Такое решение видится более чем логичным, так как риски ускорения инфляции существенны, а перспективы экономического роста в России также пока еще остаются туманными. Здесь сюрприза рынок не увидел, однако Банк России все-таки приготовил кое-что на закуску, введя один новый механизм. Так, регулятор принял решение об установлении с 10 апреля 2012 г. максимальной ставки по депозитным аукционам сроком на 1 неделю в размере 4.75% годовых. Ранее регулятор не проводил подобных недельных аукционов. Подобные действия со стороны Банка России, могут способствовать снижению волатильности процентных ставок путем аккумуляции средств на более длительный срок.

Отдельного внимания заслуживает и рынок РЕПО, на котором вчера произошел ряд индикативных событий. Вчера Банк России провел столь забытый участниками торгов аукцион двенадцатимесячного РЕПО, лимит по которому был установлен в размере 500 млрд руб. Можно ли сказать о том, что его результаты были впечатляющими? – Скорее нет, чем да. Банки показали спрос всего лишь на 5.7% от установленного лимита, который в денежном выражении составил 28.57 млрд руб. Ставка аукциона составила 7.76% годовых (на 1 б.п. больше минимальной). Хотя прогресс, безусловно, есть. Банк России уже не проводил подобные операции более двух лет, а предыдущий аукцион от 18 февраля 2010 г. вообще был признан несостоявшимся. Напрашивается вывод: банки охотно привлекают деньги по данной схеме, когда речь идет о краткосрочной потребности в ресурсах (уплата налогов), а вот брать деньги у регулятора на длительный срок особо не хотят, пытаясь найти иные источники финансирования. Также вчера мы услышали и еще об одном нововведении – придании недельным аукционам Банка России одностороннего направления (с 17 апреля 2012 г.). Это означает, что Банк России, опираясь на текущее настроение денежно-кредитного рынка, будет проводить операции на аукционной основе сроком 1 неделя только в одном направлении: либо по предоставлению денежных средств (аукцион прямого РЕПО, ломбардный кредитный аукцион), либо по абсорбированию ликвидности (депозитный аукцион). В сложившихся рыночных реалиях такое решение выглядит вполне логичным.

Сегодня ожидаем купонные выплаты по выпускам: ВТБ-Лизинг Финанс 02 (6.45%, 86.6 млн руб.), Банк Санкт-Петербург БО-01 (8.25%, 205.7 млн руб.), СБ Банк 04 (10%, 74.8 млн руб.), Газпром нефть БО-05 (7.15%, 356.5 млн руб.), Газпром нефть БО-06 (7.15%, 356.5 млн руб.), РЖД 14обл (9.98%, 746 млн руб.), Иркутскэнерго БО-01 (7.6%, 113.7 млн руб.), Галс-Девелопмент 01 (8.5%, 127.1 млн руб.). С сегодняшнего дня инвесторы смогут предъявить к оферте выпуск ВостЭксБО5, период предъявления заканчивается 19 апреля 2012 г.

В сегодняшней повестке дня значатся размещения новых выпусков облигаций: Татфондбанк БО-05 (2 млрд руб.), Банк Интеза 03 (5 млрд руб.), Мечел БО-05 (5 млрд руб.), Мечел БО-06 (2 млрд руб.), Мечел БО-07 (2 млрд руб.), Мечел БО-11 (3 млрд руб.), Мечел БО-12 (3 млрд руб.).

Среди вышеуказанных новых выпусков мы бы отдали пальму первенства Татфондбанку (B2/-/-; 60-е место по размеру активов). Ранее выпущенные банком бонды обладают хорошей ликвидностью, достойно показали себя в прошлом квартале. О хорошей перспективе и активности торгов по данному выпуску говорит и факт снижения стоимости заимствований для эмитента: банк разместился по нижней границе ориентира по доходности в 11.00-11.25% годовых, установив ставку купона в размере 11% годовых. Напомним, что еще в декабре 2011 года банк размещал бонды серии БО-03 со схожими параметрами по оферте и сроку обращения со ставкой купона 12.25%, уже в феврале банк добился существенного прогресса, снизив стоимость заимствований по выпуску БО-04 на 100 б.п. (ставка первого купона тогда составила 11.25% годовых). Напомним, что заявки на приобретение облигаций совокупным объемом 2 млрд руб. принимались в период с 27 марта по 6 апреля 2012 г. Срок обращения выпуска составляет 3 года, также предусмотрена годовая оферта. Сегодня состоится техническое размещение бумаг, после выхода на вторичные торги бонды могут быть интересны для включения их в свой портфель.

Что касается бондов Мечела, то мы бы не рекомендовали данные бумаги для включения в свой портфель. По эмитенту в последнее время наблюдается довольно негативный информационный фон, который может неблагоприятно сказаться и на стоимости бондов, приводя к отрицательной переоценке по ним. На рынке сейчас хватает более «спокойных» выпусков и интересных торговых идей (ряд из которых представлен в нашей ежеквартальной стратегии).