Автоматическое секвестирование - хуже спонтанного согласия

Прогнозы Nord Capital:

    В результате синергетического эффекта вечерней подборки американской макростатистики, мы не исключаем краткосрочного укрепления доллара и американских казначейских облигаций.
    Фьючерсы на соевые бобы могут показать наиболее заметный рост во всём сегменте soft commodities из-за продолжительной засухи в Латинской Америке.
    Американский индекс потребительского доверия от Conference Board может сильно разочаровать.

Хотя вокруг финансовых рынков вращается целая эскадрилья взрывоопасных предметов – долговая ситуация в Еврозоне, накаляющаяся обстановка вокруг Ирана и Сирии, невозможность в США принять жёсткий бюджет (что в перспективе чревато, как мы знаем, понижением рейтинга), которые могут в любой момент «детонировать», судя по резко (на 6%) рухнувшему на вчерашней американской сессии индексу волатильности VIX (сегодня утром, правда, произошёл небольшой технический отскок), инвесторы как будто привыкают к жизни на пороховой бочке. По-видимому, управляющие в этом году готовы пожертвовать высокой прибыльностью своих портфелей, захеджировавшись так, как они этого никогда не делали прежде. Возможно, именно по этой причине сообщение агентства S&P, присвоившего наконец-то реальный рейтинг дефолта Греции, не вызвало на глобальных рынках даже подобия лёгкой надводной ряби.

Говоря о центральных темах в Штатах, трудно обойти вниманием ожидающийся завтра вечером очередной полугодовой отчёт Главы ФРС Б. Бернанке о фискальной политике перед Комитетом по мониторингу сектора финансовых услуг верхней палаты Парламента. До конца года США вынуждены будут принимать очередной пакт о повышении максимальной планки госдолга, и, возможно, мэтр американских финансов воспользуется случаем, чтобы призвать сенаторов к здравому смыслу и не повторять прошлогодние «межпартийные гладиаторские битвы». Но главной темой сейчас остаётся разъяснение последствий сверхмягкой монетарной политики Феда и степени её безальтернативности. Если бюджетный комитет не примет в этом году плана по сокращению расходов, как на том настаивают рейтинговые агентства, то в 2013 году, согласно законодательству, произойдёт т.н. автоматическое пропорциональное секвестирование всех бюджетных статей, что, вкупе с беспомощной политикой ФРС, будет означать фиаско не только монетарной, но и фискальной моделей развития страны. В подобной ситуации останется лишь уповать на продолжительную слабость евро и усиление общих глобальных рисков, которые поневоле помогут доллару оставить его золотую корону у себя. Если каким-то образом, при помощи разбухших механизмов стабилизации, пополнения фондов МВФ, а также хитрой программы опосредованного стимулирования регионального долгового рынка со стороны ЕЦБ, евро удастся выкарабкаться, а экономике региона – показать хотя бы даже слабый рост, то отток глобальных инвестиций из долларовой зоны может приобрести беспрецедентные масштабы.

Фондовые индексы США продолжают колебаться вокруг своего «полюса неуверенности», потеряв «стрелку от компаса». Вчера Dow закрылся в лёгком минусе на 0.01% до 12,982, однако Nasdaq и S&P 500 вновь сумели показать небольшой рост, на 0.08% и 0.14% до 2,966 и 1,368 соответственно. Из важной статистики можно лишь отметить региональный индекс деловой активности ФРБ Далласа, который ожидаемым образом (в этом регионе сосредоточены основные нефтедобывающие заводы США) опередил прогноз рынка, поднявшись в феврале с +15.3 до +17.8. Новость, впрочем, прошла практически незаметной для рынка. В сегодняшнем календаре макроэкономических публикаций – наоборот, картина необычного оживления. Среди наиболее значимых данных – продажи сетевых гипермаркетов, заказы на товары длительного пользования, индекс цен на городскую недвижимость от S&P/Case Shiller, индекс деловой активности ФРБ Ричмонда, а также потребительская уверенность. Способность этой информации оказать консолидированное влияние на динамику торгов мы рассматриваем как достаточно высокую, поэтому сегодня вечером имеет смысл закрывать позиции в локальных валютах и на непродолжительное время «выходить в доллар».

Акции

Прогнозы на текущий день:

    Открытие рынка ожидается вблизи уровней предыдущего закрытия, в районе 1595 п. по индексу ММВБ. Значимыми поддержками станут уровни 1585, 1550 п. Ближайшим сопротивлением останется 1608 п. В условиях временного равновесия рынка участники Российских торгов будут ориентироваться на вектор движения внешних фондовых и товарных площадок.
    В первые часы торгов вероятно боковое движение рынка в ожидании открытия торгов в Европе. В середине дня импульс для направленного движения индексов может задать публикация ежемесячного индекса потребительского доверия Еврозоны (14.00 Мск.).
    Во второй половине дня направление рынка будет задавать характер движения фьючерсов на нефть и фондовые индексы США. Стоит обратить внимание на месячные данные по изменению объема заказов на товары длительного пользования в США (17.30 Мск.).

В минувший понедельник Российский фондовый рынок закрылся с незначительным изменением по индексу ММВБ по отношению к предыдущему закрытию. После нейтрального старта торгов состоялась неудачная попытка распродаж, поводом для которой стало утреннее понижение фьючерсов на нефть и фондовые индексы США. Позднее «быки» предприняли попытку продолжения пятничного роста. Индексы ММВБ и РТС обновили свои долгосрочные максимумы, однако их рост не оказался продолжительным.

К середине дня рынок стабилизировался в узком полупроцентном коридоре с границами 1588 - 1595 п. по индексу ММВБ. До завершения вечерних торгов рынок остался в рамках указанного диапазона. Таким образом, ожидаемая коррекция к бурному пятничному росту состоялась в форме бокового движения.

По итогам дневной торговой сессии индекс ММВБ понизился на 0.12%. Индекс РТС днем вырос на 0.37%. В ходе вечерних торгов индексы ММВБ и РТС повысились на 0.18% и 0.40% соответственно.

Недавнее контанго мартовского фьючерса (RIH2) к индексу РТС сменилось на бэквордацию величиной в 6 пунктов, или 0.3%. Участники срочного рынка близки к нейтральной оценке ближайших перспектив индекса РТС.

На фоне боковой динамики основных индексов Российские акции завершили торги разнонаправленно, со средним изменением в пределах 1-1.5% к уровням предыдущего закрытия. Несмотря на публикацию большого количества корпоративных новостей по отдельным эмитентам, реакция на них оказалась слабой. После заметного роста по итогам предыдущих торгов, большинство бумаг стабилизировались на новых уровнях, нащупывая локальные уровни поддержки и сопротивления.

Несколько сильнее рынка вчера торговались акции банковского сектора, в которых после ослабления опасений дефолта Греции вновь активизировался спрос. Бумаги Сбербанк-ао (SBER RM, +0.71%) вплотную приблизились к круглой отметке в 100 руб., которая также является важной психологической целью. Как неоднократно заявлялось, этот уровень является «таргетом» для начала процесса приватизации 7.6% обыкновенных акций «Сбербанка». Ранее процедура приватизации неоднократно откладывалось в связи с недостаточно высоким курсом стоимости этих бумаг.

Бумаги ВТБ (VTBR RM, +1.28%) продолжили опережающий рост предыдущего торгового дня, несмотря на недавнее заявление главы кредитной организации Андрея Костина о том, что без дополнительной ликвидности от Центробанка ВТБ, второй крупнейший российский банк по величине активов, будет испытывать трудности с дальнейшим ростом. Ближайшей целью и локальным сопротивлением для акций ВТБ является месячный максимум на уровне 0.075 руб.

Также были заметны выборочные покупки в некоторых акциях сектора электроэнергетики: Русгидро (HYDR RM, +0.91%), ФСК ЕЭС (FEES RM, +2.65%), Холдинг МРСК-ао (MRKH RM, +1.21%), Холдинг МРСК-ап (MRKHP RM, +2.59%), ИнтерРао (IRAO RM, +1.14%).

Среди бумаг второго эшелона стоит отметить рост акций «Ситроникса» (SITR RM, +17.85%). В пятницу стало известно, что одно из дочерних предприятий компании АФК «Система» (AFKS RM, -1.13%), направило в ФСФР добровольное предложение о выкупе 3.5 млрд акций этой компании.

Хуже рынка торговались лидеры пятничного повышения, бумаги Сургутнефтегаз-ао (SNGS RM, -1.15%), Сургутнефтегаз-ап (SNGSP RM, -0.94%). Повышенный интерес к «Сургуту» накануне был связан с ожидаемым ростом величины дивидендных выплат по итогам 2011 года. По предварительным оценкам дивиденды по обыкновенным акциям могут составить 0.98 руб., против 0.50 руб. по итогам предыдущего года. Выплаты по привилегированным акциям могут увеличиться до 2.21 рубля, против 1.18 рубля по итогам 2010 года.

Бумаги Аэрофлота (AFLT RM, -3.02%) заметно просели, несмотря на объявленное увеличение основных производственных показателей по итогам минувшего года. Так, количество перевезенных за 2011 год пассажиров увеличилось на 25.6%, до 14.17 млн. Пассажирооборот вырос на 20.8% по отношению к 2010 году. Процент занятости кресел возрос на 0.4% и составил 77.5%. В январе 2012 г. авиакомпания также улучшила все основные производственные показатели по сравнению с первым месяцем 2011 г.

Хуже рынка также торговались Газпром (GAZP RM, -0.39%), НЛМК (NLMK RM, -0.96%), Транснефть-ап (TRNFP RM, -1.89%), Татнефть-ао (TATN RM, -1.31%), Новатэк (NVTK RM, -1.05%), Мечел-ао (MTLR RM, -1.64%).

Сегодня, после нейтрального завершения торгов в понедельник, фьючерсы на фондовые индексы США торгуются с минимальным повышением в пределах 0.1%. Контракты на нефть Light Sweet теряют около 0.5%, торгуясь в районе $108. Японский индекс Nikkei225 и Гонконгский Нang Seng повышаются в пределах полупроцента. Внешний фон перед открытием Российского фондового рынка смешанный, близок к нейтральному.

Долговые рынки

Прогнозы на текущий день:

    Рубль сегодня вряд ли покажет столь же выразительную динамику и будет находиться на уровне 33.5 руб. за корзину
    Роста ставок денежно-кредитного рынка сегодня трудно будет избежать на фоне сжатия ликвидности
    Рынок рублевых облигаций, равно как и еврооблигаций сегодня, скорее всего, будет двигаться в боковике

Бросая взгляд на Европу, в первую очередь хочется упомянуть вчерашнее размещение Италией своих нот со сроком погашения 6 и 10 месяцев, которое прошло более чем успешно. Совокупный объем размещения составил максимально возможные 12.25 млрд €, а средняя доходность снизилась с 1.969% годовых (предыдущий январский аукцион) до 1.202%, что является минимумом с сентября 2010 года. Объем спроса инвесторов остался на прежнем уровне, превысив предложение в 1.36 раза. Подобная картина наблюдается не впервой, что говорит о довольно позитивном настроении инвесторов касаемо стран PIIGS. Естественно, мы не говорим о зашкаливающем спросе на рисковые активы, но, тем не менее, определенная склонность к риску присутствует. Инвесторам необходимо еще нагулять аппетит к подобного рода активам. В пользу позитивных настроений инвесторов говорит также и динамика европейской межбанковской ставки предложения Euribor. Вчера индикативная трехмесячная Euribor упала до 0.997% (-9 б.п.) - ниже ключевой ставки рефинансирования Европейского Центрального Банка, которая сейчас равняется одному проценту. Такая интересная ситуация сложилась с момента выхода на рынок ЕЦБ со своей программой по предоставлению ликвидности (ЕЦБ предоставил тогда 523 банкам трехлетние ссуды общим объемом 489 млрд €). Напомним, что завтра состоится аналогичный аукцион, объем предложения на котором по консенсус-прогнозу Bloomberg составит 470 млрд €.

Рынок российских суверенных еврооблигаций вчера, видимо, был не в настроении и не узрел в целом довольно позитивного внешнего фона. На рынок сейчас довлеют предстоящие президентские выборы, торги вчера были довольно вялыми, что, скорее всего, продлится и сегодня. Так доходность индикативных Russia 30 вчера осталась на прежнем уровне 4.12%, американские десятилетки, напротив, зафиксировали снижение до 1.93% (-5 б.п.), в результате чего спред Russia 30 – UST 10 составил 219 б.п. (+5 б.п.).

Рубль по итогам вчерашних торгов взял новый рубеж по бивалютной корзине, преодолев планку в 33.5 руб./корзина, стоимость которой по итогам дня составила 33.46 руб. В отличие от предыдущего дня рубль довольно заметно укрепился не только к доллару (29.035 руб./$, - 15 коп.), но и к евро (38.875 руб./€, -32.5 коп.). Драйверы все те же: налоговый период и сохранение восходящего тренда на мировом рынке «черного золота». Сейчас рынок находится, в самой что ни на есть, активной фазе налогового периода февраля, вчера компании прошли через уплату акцизов и НДПИ, сегодня же предстоит уплата налога на прибыль, что будет завершающим днем текущего налогового периода. Останется продержаться еще и среду, на этот день выпадает возврат Минфину ранее предоставленных на депозитных аукционах 126.6 млрд руб. Однако кризиса жанра на денежно-кредитном рынке вчера еще не случилось: ставки Mosprime на ряде сроков даже сумели снизиться в пределах 1-2 б.п. (не будем забывать о запаздывании ставки). Рост ставок МБК мы, вероятно, увидим как раз в оставшиеся два дня месяца. Совокупная банковская ликвидность на утро вторника составляет 746.1 млрд руб. (-214.6 млрд руб.), что уже является не столь комфортным для участников рынка, вчерашнее снижение коснулось в большей мере депозитов банков в Банке России, остатки которых фактически уже исчерпаны и банки вынуждены будут привлекать финансирование из дополнительных источников. Стоит отметить, что банки, вероятнее всего, были напуганы скудностью предложение средств со стороны регуляторов месяцем ранее и сейчас в большей степени пока обходятся своими ресурсами, осуществляя продажу валюты с целью генерации рублевой ликвидности. Почему именно так? – Есть объяснение. Вчера Центральный Банк проявил небывалую щедрость, увеличив лимит средств, предоставляемых на однодневном аукционе прямого РЕПО до 120 млрд руб., что является максимумом с начала года. Банки же не проявили должного внимания и показали довольно вялый спрос, что подтверждает наше предположение. На утреннем аукционе спрос составил 5.15 млрд руб., а на дневном аукционе спрос вообще сошел на нет, составив 0.16 млрд руб.

В предвыборный период первичное предложение на рынке рублевых облигаций немного сбавило обороты. Однако эмитенты продолжают интриговать инвесторов. Вчера ХК «Металлоинвест» (-/Ba3/BB-) сообщило о своих планах по открытию книги заявок на приобретение облигаций 5-ой серии общим объемом 10 млрд руб. Книга заявок будет открыта с 13 по 15 марта, размещение предварительно запланировано на 19 число того же месяца. Ориентир купона составит 9.50- 10.00% годовых, что соответствует доходности в диапазоне 9.73-10.25% к трехлетней оферте, срок обращения облигаций равен 10 годам. Металлоинвест является крупнейшим производителем железной руды в России и СНГ, в его состав входят: Михайловский ГОК, Лебединский ГОК, меткомбинат Уральская сталь, Оскольский электрометаллургический комбинат. Участие в выпуске считаем интересным уже от нижней границы заявленного диапазона, так как выпуск предлагает довольно неплохую премию, как к госбумагам (260-310 б.п.), так и смотрится привлекательно относительно сопоставимых выпусков Евраза, предлагая премию по нижней границе в районе 35 б.п.