Гамбит Драги: без ферзя, но с надёжно защищённым королём

Прогнозы «Норд Капитал»:

    Золото сегодня вернётся на траекторию роста из-за увеличения денежной массы ЕЦБ, поэтому наш таргет до конца недели остаётся прежним – $1640 за тройскую унцию.
    Первичные заявки на пособия по безработице в США сегодня вырастут по сравнению с прошлыми данными, но останутся чуть ниже психологического уровня 400К.
    Финальная цифра роста ВВП США за 3-й квартал будет пересмотрена вниз до 1.9% против прогноза 2.0%.

Пресловутый вчерашний анонс ЕЦБ о предоставлении щедрых кредитных линий европейским банкам более чем на полтриллиона долларов сроком на три года стал именно тем экстраординарным событием, которого мы опасались и которое вновь спутало все карты инвесторов. Логика Марио Драги понятна: он пытается действовать по образцу и подобию ФРС США, выделяя проблемным банкам «живительную» ликвидность и одновременно «мягко принуждая» их скупать проблемные суверенные облигации, противодействуя спекулянтам и понижая рыночную доходность европейских бумаг. Всё вроде бы безупречно с позиции здравой логики и прагматики, однако… рынки, приободрившись было, сразу после соответствующего анонса, через некоторое время развернулись в обратную сторону.

Нет, определённо, у ЕЦБ имеется те самые десять различий по сравнению с ФРС, которые не позволяют первому использовать те же приёмы «классической борьбы»: во-первых, какое определение можно дать столь масштабному вливанию необеспеченных денег (вне зависимости от источника их происхождения – непосредственного «печатного станка» ЕЦБ или пресловутых евро-долларовых свопов), кроме как QE3 по-европейски? Во-вторых, в отличие от долларов, рост массы которых не требует последующей стерилизации ввиду его особого статуса резервной валюты, ЕЦБ при таком подходе неизбежно столкнётся с ростом инфляции (как это происходит, например, в Великобритании всякий раз когда Банк Англии объявляет об очередной скупке своих «суверенок» (Gilts)). Хотя, судя по вялому топтанию на месте котировок нефти (текущее значение по марке Brent – $107.65 за баррель) и золота ($1611.40 за тройскую унцию), инвесторы пока ещё не в полной мере осознали, что речь идёт именно о классическом «количественном смягчении», очевидно одно: Европа своей новой монетарной моделью медленно загоняет себя в капкан стагфляции.

Европа, между тем, страшно спешит на свой последний поезд. По горячим следам состоялся первый аукцион, в рамках которого кредитные организации региона привлекли €489.2 млрд. Устрашающей особенностью вчерашней европейской «раздачи денег» стал тот факт, что её объём превысил кризисное экстренное денежное вливание в систему в 2009г., когда банки получили в рамках тендера по предоставлению кредитов сроком на один год почти €450 млрд. Таким образом, о долговом кризисе в Европе можно теперь с уверенностью говорить как о свершившемся факте.

Между тем, неправы те, кто вместе с кредитной системой Старого Света заживо хоронит и всю его экономику. В подтверждение недавнего исследования от VDA, показавшего 20%+ прирост динамики экспорта германской наукоёмкой продукции, вчера аналогичная информация поступила от управляющей компании Volkswagen: за последние 11 месяцев марка поставила 479 тыс. легких коммерческих автомобилей по всему миру, что на 22.5% выше прошлогоднего показателя (391 тыс.). На фоне снижающегося курса евро и падающего индекса DAX мы смело ставим на акции немецких компаний-экспортёров.

В США, спустя сутки после победоносной статистики о резком росте продаж, как в первичном, так и во вторичном сегментах недвижимости, а также хорошей динамики новостроек, на рынке появился всё тот же призрак отца Гамлета, опровергающий ложные ростки жизни в этом секторе: в 3-м квартале рост реализации закладных из-за необслуживаемых ипотечных кредитов (foreclosures) подскочил на 21% по сравнению со 2-м кварталом. Американские банки не смогли долго существовать в условиях добровольного соглашения о замораживании изъятия домов за неуплату кредитов, принятого ими ранее в этом году, особенно, учитывая череду исключительно суровых законодательных мер, поставивших их на грань выживания. Таким образом, «слухи об их воскрешении сильно преувеличены».

Как мы и предсказывали, коммерческие запасы нефти в США на прошлой неделе упали на значительную величину — более чем на 10.5 млн. баррелей — до 323.581 млн баррелей. Товарные запасы бензина также сократились на 412 тыс. баррелей и составили 218.406 млн баррелей. Консенсус-прогноз ожидал увидеть уменьшение запасов нефти на 2.13 млн. баррелей, но роста запасов бензина на 1.5 млн. баррелей. Как было сказано выше, из-за сумятицы, связанной с действиями ЕЦБ, данные эти проскользнули практически незамеченными для сырьевых рынков.

В результате нетипично нервной для предрождественской недели торговой сессии в США индексы закрылись разнонаправленно. Хотя Dow и S&P 500 подросли на символические 0.03% и 0.20% до 12,108 и 1,244, Nasdaq просел на 0.99% до 2,578.

Акции

Прогнозы на текущий день:

    Мы ожидаем открытие рынка с понижением в пределах 0.3-0.5%, в районе 1385 - 1388 п. по индексу ММВБ. Ближайшими значимыми поддержками являются уровни 1380, 1360 п. Сопротивлениями станут 1420, 1430 п.
    В первой половине дня наиболее вероятно боковое движение рынка в ожидании большого количества важных статистических показателей, выходящих вечером.
    Во второй половине дня ход торгов задаст большой блок экономических индикаторов, выходящих в США в 17.30 Мск. Наиболее важными цифрами станут данные по ВВП США и по еженедельному изменению количества первоначальных заявок на пособия по безработице.

В минувшую среду Российский фондовый рынок завершил торги со значительным понижением по индексам ММВБ и РТС. Утренний рост на инерции повышения предыдущего дня не получил серьезного продолжения. После утреннего повышения до 1420 пунктов, индекс ММВБ «сполз» к круглому уровню 1400 п., а затем провалился в район 1380 п.

Участники торгов негативно отреагировали на заявление премьер–министра РФ Владимира Путина о необходимости «решительного налогового маневра», который бы перестроил фискальную политику на решение задач индустриального развития страны. Сутью такого маневра может стать улучшение условий для развития высокотехнологичного и производственного бизнеса за счет увеличения налоговой нагрузки на предприятия сырьевого сектора.

Кроме того, было сказано, что государство ждет от бизнеса выхода из оффшоров. В дополнение к недавнему поручению о проверке всех компаний с государственным участием на предмет наличия коррупционных схем и связи с оффшорами, эти заявления могут означать появление в скором будущем налоговых претензий со стороны государства ко многим компаниям, в том числе и к крупнейшим Российским эмитентам.

По итогам основной торговой сессии индекс ММВБ потерял 1.75%. В связи с серьезным внутридневным укреплением курса рубля по отношению к доллару США, индекс РТС выглядел значительно сильнее «рублевого индикатора», просев на 0.93%. Вечером индексы ММВБ и РТС прибавили около полупроцента, закрывшись выше минимальных внутридневных значений.

Бэквордация мартовского фьючерса (RIH2) к индексу РТС незначительно увеличилась до 20 пунктов, или 1.4%, против 18 пунктов, или 1.3% к моменту завершения предыдущей вечерней торговой сессии. Участники срочного рынка оценивают ближайшие перспективы индекса РТС умеренно - негативно.

На фоне серьезной просадки индексов, Российские акции завершили торги преимущественно с понижением в пределах 1-3% к уровням предыдущего закрытия.

Среди голубых фишек лидерами падения стали акции банковского сектора: Сбербанк-ао (SBER RM, -3.01%), Сбербанк-ап (SBERP RM, -3.44%), ВТБ (VTBR RM, -3.55%). Бумаги «Сбербанка» не смогло поддержать заявление главы кредитной организации Германа Грефа о том, что ожидаемая чистая прибыль банка в 2012 году будет не ниже уровня 2011 года, в котором эта цифра превысит 300 млрд руб. Не стало позитивом и сообщение о том, что ранее отложенная приватизация 7.6% акций «Сбербанка» вероятнее всего будет произведена после президентских выборов 2012 года.

Акции НМТП (NMTP RM, -1.61%) подешевели на фоне публикации отчетности по МСФО за 9 месяцев 2011 г. Чистая прибыль ОАО «Новороссийский морской торговый порт» (НМТП) по МСФО за указанный период с учетом приобретенного в январе ООО «Приморский торговый порт» упала в 7 раз, до $32.1 млн. Причиной падения чистой прибыли стал значительный рост курса доллара США, в котором номинированы обязательства группы «НМТП», возникшие в ходе приобретения ООО «Приморский торговый порт» и выпуска еврооблигаций. Вместе с тем, грузооборот группы за девять месяцев 2011 года составил 117.2 млн тонн, что лишь на 1.0% превышает показатель девяти месяцев 2010 года с учетом прошлогодних результатов перевалки ООО «Приморский торговый порт».

Хуже рынка закрылись Транснефть-ап (TRNFP RM, -3.69%), Сургутнефтегаз-ао (SNGS RM, -3.13%), Ростелеком-ао (RTKM RM, -2.88%), ФСК ЕЭС (FEES RM, -3.33%), Татнефть-ао (TATN RM, -3.13%), О2ТВ (ODVA RM, -8.57%).

Среди ликвидных бумаг вновь сильнее рынка торговался Уралкалий (URKA RM, -0.56%). Накануне компания в очередной раз отчиталась о ходе реализации долгосрочной программы выкупа собственных акций и ГДР по рыночным ценам, что оказывает этим бумагам и прямую, и косвенную поддержку. Кроме того, «Уралкалий» опубликовал цены на свою продукцию в первом квартале 2012 года для реализации на внутреннем рынке. Квартальное повышение цен на хлористый калий для различных групп потребителей составит от 10 до 33%.

Одной из немногих бумаг, закрывшихся с повышением, стали акции Магнита (MGNТ RM, +2.12%). Компания продолжает реализацию стратегию агрессивного роста бизнеса. За последние три дня «Магнит» запустил три новых гипермаркета, доведя их общее количество до 84 единиц.

Сегодня фьючерсы на фондовые индексы США торгуются с понижением до 0.3%. Контракты на нефть Light Sweet торгуются с минимальным изменением вблизи отметки $98.5. Японский индекс Nikkei225 и Гонконгский Нang Seng теряют немногим более 0.5%.

Внешний фон перед открытием Российского фондового рынка умеренно-негативный.

Долговые рынки

Прогнозы на текущий день:

    Цены облигаций российских эмитентов продолжат умеренное снижение;
    Рубль укрепится как к доллару, так и к евро.

По итогам среды спрос на безопасные активы в виде US Treasuries снизился, а их доходность по 10-летним выпускам возросла на 5 б.п. до 1.97% годовых. Однако снижение цен по американским облигациям не сопровождалось активными покупками на фондовом рынке, который вырос в пределах 0.19% по индексу S&P 500. В то же время, на европейских фондовых площадках сохранялся преимущественно негативный тренд, на фоне чего вырос спрос на немецкие государственные облигации. Доходность по 10-летним Bunds снизилась на 2 б.п. до 1.93% годовых, которые снова стали торговаться с отрицательной премией к US Treasuries. Отчасти распродажам акций способствовали негативные данные по ВВП Италии, который в 3 квартале снизился на 0.2% и, таким образом, можно констатировать начало рецессии в третьей экономике еврозоны. В то же время, опасения относительно ситуации с суверенным долгами несколько снизились после того, как Европейский центральный банк (ЕЦБ) стал реализовывать свое решение, принятое 8 декабря, о предоставление банкам неограниченной ликвидности. На состоявшемся вчера аукционе ЕЦБ предоставил банкам региона трехлетние кредиты на общую сумму €489 млрд. В аукционе приняли участие 523 кредитных учреждения. Кредиты предоставляются по ставке, равной текущей базовой ставке ЕЦБ — 1% годовых. Кроме того, было предоставлено банкам двухнедельные долларовые займы на сумму $33 млрд., что в краткосрочной перспективе может оказать поддержку евро. Неделей ранее на аналогичном аукционе банки подали заявки на получение всего $5.1 млрд.

На российском долговом рынке сохранялась преимущественно негативная динамика, что можно объяснить ухудшающейся ликвидностью на денежном рынке. Цены государственных облигаций снизились в среднем на 15 б.п. до 128.80 по индексу RGBI, тогда как по корпоративным выпускам снижение составило 19 б.п. до 92.33 по индексу MICEX CBI CP. Ставка по межбанковским кредитам MosPrime O/N вчера обновила максимум с начала года, достигнув 6.09% годовых. Курс доллара США на закрытие торгов ММВБ составил 31.72 руб./$1, снизившись за день на 23 копейки по отношению к закрытию предыдущего торгового дня. Евро завершил день на отметке 41.3875 руб./EUR1, что на 51,25 копейки ниже предыдущего уровня. Цены на нефть марки Brent держатся выше уровней предыдущего закрытия на 0.7%, торгуясь у отметки $107.5 и в течение дня можно ожидать продолжения укрепления российской валюты.

ОАО ФК «Открытие» начинает сбор заявок на покупку облигаций серии 02, говорится в сообщении компании. Государственный регистрационный номер выпуска 4-02-14406-А от 8 декабря 2011 года. Объем займа составляет 5 млрд рублей. Номинал одной бумаги — 1000 рублей. Срок обращения выпуска — 5 лет. Размещение облигаций будет проходить путем сбора адресных заявок со стороны покупателей на приобретение бумаг по фиксированной цене и процентной ставке по первому купону. Решение о величине ставки будет принято эмитентом не позднее, чем за один день до начала размещения облигаций. Книга открыта с 12:00 21 декабря 2011 года до 15:00 московского времени 27 декабря 2011 года.